中国是否会悄悄地重估人民币汇率？

　　目前看来，调整被低估的人民币汇率有两种解决途径。

　　其中一个办法是选择让人民币兑其他货币在外汇市场升值。不过，无论是否面临美国方面的压力，中国政府自此次金融危机爆发以来一直坚拒这种方式。即使在危机之前，中国也只是考虑采取最温和的升值策略，让人民币缓慢而稳定地升值。

　　不过，这并不意味着中国不能、不愿或不会重估汇率。另一个办法也能达到同样结果，即就是通过所谓“相对通货膨胀”策略；而这正是中国当前采取的方式，可以不涉及国际协调问题。

　　要了解通货膨胀如何推动本币升值问题，可以从美国制造商的角度观察一下：在美元兑人民币汇率保持不变的情况下，只要中国的通货膨胀率升幅高于美国，其生产成本与相应产出成本的升幅也就会高于美国。

　　当前的情况正是如此。

　　最新数据显示，中国目前的通货膨胀率已达到2.8%。而美国4月份的核心消费者价格指数(CPI)较上年同期的升幅仅为0.9%。虽然差距并不算大，但美国的CPI一直处于持平或下滑趋势，而中国的核心CPI则一直在大幅上升。中国去年7月份CPI较上年同期降幅一度达1.8%。如果中国的通货膨胀率继续保持上述升速（一些经济学家认为出现这种情况的可能性很高），那么今年年底前中国的CPI升幅就有可能达到6%甚至以上。

　　有些人担心将美国核心CPI与中国总体通货膨胀率比较并不合理，因为美国4月份总体CPI同比升幅也达到了2.2%。即便如此，对两者进行比较也不会有错。Lombard Street Research认为，不包括能源和食品价格的CPI数据更能体现美国潜在通胀趋势；而食品价格占中国CPI的权重高达三分之一左右，如果剔除食品价格因素的话，中国的CPI数据就没有多大意义。

　　预计今年晚些时候中国的食品价格还会上涨。近期由于饲料价格较低导致猪肉价格处于低位，中国的食品价格涨幅已有所回落。但预计大豆和猪肉价格今年晚些时候仍会上涨，因此中国仍将面临食品价格上涨局面。

　　情况还不止如此。北京的最低工资水平将上调20%，上海工厂企业的工资据传也已大幅上调。

　　的确，中国政府对通货膨胀问题十分敏感。由于大量人口的收入处于最低生活保障水平，因此物价迅速上涨有可能引发严重的社会动荡。

　　但如果强力遏制通货膨胀导致国内地产泡沫破裂的话，中国经济则很可能陷入低谷。

　　中国决策者因此有可能认为，为保持国内资产市场稳定并满足美国对人民币升值的要求，目前最佳的结果就是使通货膨胀率高于目标水平，但通货膨胀率也不能过高，否则可能引发社会动荡。

　　对此，笔者只能祝愿中国决策者好运，他们也的确需要好运气。

　　Alen Mattich