（联合早报网讯）台湾旺报报道，香港人民币存款规模一年来暴增7倍多，今年5月已达5千100亿元人民币，超过香港存款总额的15%。有识之士担心「货币替代」现象是否会冲击或危及港币地位。香港金管局长陈德霖指出，人民币存款以企业帐户为多，尚未在个人层面出现货币替代徵兆。无论如何，在人民币国际化浪潮下，其磁吸效应强大，香港及台湾都无法倖免。

　　目前台湾全体银行存款馀额约为23兆元，其中超过7成为个人存款，外币存款总额约为2兆5千亿元，约仅占总额之9.5%。以现况而言，即使没有人民币存款，外币部分亦未形成货币替代的威胁。然而新台币就像港币一样，将来终归要面对人民币的竞争，我们需要知道如何警戒，政府更需要及早备妥因应机制。

　　「货币替代」现象，崛起于固定汇率制度瓦解后，通常是指本国货币的部分或全部功能，被外国货币取代。任何开放济体，均有不同程度的货币替代，每种货币都各有优先次序，以及货币替代潜力。

　　美国史丹福大学国际经济学教授麦金农指出，直接性货币替代是以外币作为交易媒介，几乎不曾发生在发达国家。而间接性的替代，则是取代本币的价值储存功能。直接性货币替代常会造成重大冲击，1970年代拉丁美洲国家曾出现「货币美元化」，1990年代前苏联和东欧国家也发生过直接性货币替代。此类替代现象的主因，通常是长期的恶性通货膨胀。一旦发生货币替代，不但汇率波动剧烈，国内货币需求受到扭曲，也打击货币政策的成效。

　　主要金融文献对货币替代的衡量，取决于两个指数，一个是外币对本币的存款馀额比例，另一个则是外币存款对货币供给的影响。前者反映间接性货币替代程度，而后者则属于直接性替代指数。1990年代祕鲁及玻利维亚的直接性替代指数，都曾经超过50%。因此许多人认为，当间接性替代指数超过25%，或直接性替代指数超过40%时，经济体内的货币替代就已到了警戒线。

　　上述的警戒线，是针对所有外币所共同造成的替代现象。而就单一外币而言，如果间接替代指数接近20%，或是直接替代指数超过30%，那麽货币替代危机就迫在眉睫了。即使香港金管局声称人民币存款主要为企业所有，但是香港3兆3千亿港币的定期存款中，人民币存款却已约当于3千8百亿港币。不管是因为港币联结了弱势美元，或是因香港将作为人民币的离岸结算中心，间接性之人民币替代，已确实存在于香港经济体中。

　　台湾的资本流动逐渐自由化，货币替代在经济开放度增强的趋势下，当然也呈上升趋势。未来人民币帐户开放之后，个人帐户上的间接性人民币替代效应，必然会逐渐显现。但是人民币要在香港或台湾造成深度替代，并不容易，因为中国的资本管制政策，难以让人民币在短期中快速放大境外供给。

　　面对可能到来的货币替代冲击，政府应做的，不是封闭或延迟开放人民币帐户，而是审慎准备因应对策。首先要调整利率政策，其次要引导民间分散海外投资管道，另外也要大刀阔斧的整顿外汇准备资产。在利率政策上，必须正视两岸的利率差距，面对大陆的庞大资金市场，新台币利率越来越难与人民币利率隔离。

　　为了稀释人民币的单一替代效应，政府需要针对其他外币帐户或资金拆借，提供更为便利与低成本的环境。另外对于外汇准备资产，应该降低对弱势美元的依赖，根本解决民间在价值储存上的困境，以防范未来爆发像香港一样的人民币狂热。

　　两岸资金频繁移动的趋势，以及人民币的潜在价值储存功能，不但会影响新台币的未来，也会削弱央行货币政策的效果。政府应针对直接与间接性货币替代指数，建构分级控管机制，依据人民币替代指数之水位，订定相关金融政策之对应措施。台湾不是香港，不会失去货币的主导权，但是如不未雨绸缪，新台币也会步上港币的后尘！