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利率、汇率市朝改革以及人民币资本项目可兑换三者之间，在改革的过程中并没有绝对的先后顺序，但必须相互协调。由于外汇市场与货币市场之间存在利率平价机制，本外币利差是影响汇率的重要因素。如果人民币汇率和利率市朝相互脱节，任何一方的定价机制扭曲和价格发现功能不完善，都将损害对方的效率。 在汇率市朝与资本项目可兑换方面，如果对资本流出继续保留较严格的限制，民间对外投资特别是金融投资水平较低，无法主动对冲我国近中期内持续存在的经常项目顺差，只能继续依赖央行吸纳外汇并积累外汇储备，降低货币政策效率。资本流出效率低下，同时将抑制外汇市场供求多样化，汇率波动缺乏调节对象，汇率形成机制陷入空化和僵化，并可能导致汇率超调。因此，推进资本项目可兑换、建立健全资本双向流动的国际收支自我调节机制，与推进汇率市朝内在联系并相互依赖。由此可见，三项基础建设内容不同，但性质一致，即都是致力于市朝改革。 下一步，在稳步推进利率市朝改革方面，要按照“放得开、形得成、调得了”的原则，着力推进金融市躇准利率体系建设，进一步发挥SHIBOR的基准作用，扩大其在市朝产品中的应用。健全中长期市场收益率曲线，为金融机构产品定价提供有效基准。继续完善央行利率调控体系，疏通利率传导渠道，引导金融机构不断增强风险定价能力，依托SHIBOR建立健全利率定价自律机制。 而稳步推进人民币汇率形成机制改革，要按不断增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。同时，要协调推进外汇市场发展，丰富汇率风险管理工具。依照“突出重点、整体推进、顺应市尝减少扭曲、积极探索、留有余地”的总体原则，提出人民币资本项目可兑换的操作方案。 比如，在逐步扩大资本市场开放的背景下，继续稳步推进QFII、RQFII试点，不断完善制度安排，吸引更多境外长期资金。在已建立防范资金大规模跨境流动监管措施的前提下，进一步增加投资额度和资金汇出入的灵活性，以便利投资运作的安排；以直接投资便利化为出发点，实现直接投资基本可兑换；以开放国内资本市惩扩大对外证券投资为重点，进一步提高证券投资可兑换程度；以便利跨境融资为重点，加快改革信贷业务外汇管理，深化外债管理体制改革，规范对外债权管理和监测；以扩大个人用汇自主权为着力点，进一步放开个人其他资本项目跨境交易。 |
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