资产配置需求升温热钱流入压力加大

　　经济向好汇率走强明年人民币或“破六”

　　20日人民币对美元中间价比前一交易日上涨12个基点报6.1305，再创汇改以来新高。此前人民币对美元中间价的高点是11月14日的6.1315.

　　专家认为，中国经济持续向好支撑人民币汇率走强。20日凌晨美联储释放出维持量化宽松的信号，人民币升值预期增强，导致境外资金流入压力加大。 近期高层最新表态显示汇改进程有望加快。同时，境内市场双向开放预期也将吸引新一轮资金涌入。专家预计，明年人民币汇率可能“破六”。

　　顺差驱动转向资本驱动

　　近期人民币升值速度明显加快，带动资本流入加速。

　　央行数据显示，我国10月份金融机构全口径外汇占款高达4416亿元，这一数字是9月份的3.5倍，创下年内次高水平。

　　交通银行首席经济学家连平认为，10月份贸易顺差显著增加是外汇占款上升的重要来源，中国经济持续向好、美联储推迟缩减QE背景下境内外利差较大、人民币升值预期较强也推动资本流入。年内受中国经济温和复苏等因素影响，外汇占款将继续正增长，但增量不大可能持续处在高位。

　　中国银行国际金融研究所宏观经济研究主管温彬表示，人民币近期有加快升值的迹象，特别是9月份美联储量宽退出预期改变之后这一迹象较明显。

　　他认为主要有三方面原因导致人民币加速升值：一是新任美联储主席耶伦展示了“鸽派”立场，量化宽松政策推出时间延后，推动新兴市场货币反弹，新兴市场中相对稳定的人民币表现自然更为抢眼；二是三季度中国经济企稳，十八届三中全会决定也使得此前做空中国的资金转向更多关注中国经济下一步的改革并对此寄予了很高期望；三是加快人民币汇率形成机制改革、扩大资本市场双向开放、离岸人民币市场的发展对境内人民币的走势形成支撑。

　　资本流入也迎来又一利好。近日央行行长周小川提出，进一步扩大合格境内机构投资者(QDII)和合格境外机构投资者(QFII)主体资格，增加投资额度。条件成熟时，取消合格境内机构投资者、合格境外机构投资者的资格和额度审批，将相关投资便利扩大到境内外所有合法机构。研究建立境内外股市的互联互通机制，逐步允许符合条件的境外公司在境内资本市场发行股票，拓宽居民投资渠道。在建立相关管理制度的前提下，放宽境外机构境内发行人民币债券资格限制。有序提升个人资本项目交易可兑换程度，进一步提高直接投资、直接投资清盘和信贷等的可兑换便利化程度，在有管理的前提下推进衍生金融工具交易可兑换。

　　10月份证监会又新批了7家QFII，这也是今年单月QFII获批数量的最高纪录。

　　温彬认为，人民币升值已由过去的贸易顺差推动转向资本推动。我国贸易顺差与GDP之比一度达到了10%，但去年这一比例降至2%以内。而金融市场的开放、人民币跨境支付的发展、人民币互换协议的签署均扩大了人民币资产的需求。

　　“新开放”提高升值容忍度

　　有专家认为，中国未来将进入资本输出阶段，而不是出口主导阶段，这使得对人民币升值的容忍度在提高。升值加快是为新开放战略服务的，进口大型设备、企业出去投资、人民币国际化都希望人民币升值。

　　专家表示，中国新开放战略的一项重要内容是加快推进资本输出战略，鼓励中国企业和金融机构走出去，在促进东道国经济发展的同时推进人民币在实体经济中的使用和计价。同时通过资本输出参与到国际经济活动中去，并不断提高其国际竞争力。

　　目前，亚洲、非洲的众多国家和地区仍有对基础设施建设的大量资金需求，未来数十年有望成为中国资金重要的投资标的。而来自中国的资金、设备和技术有效降低了非洲国家建设成本，使非洲基础设施落后的面貌逐步得以改善。国务院新闻办发布的《中国与非洲的经贸合作(2013)》白皮书指出，非洲已连续四年成为中国第二大海外工程承包市场，2012年中国企业在非洲完成承包工程营业额408.3亿美元。

　　推进汇率形成机制改革

　　周小川在《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》的辅导读本中撰文表示，要根据外汇市场发育状况和经济金融形势，有序扩大人民币汇率浮动区间，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步发挥市场的作用，央行基本退出常态式外汇市场干预，建立以市场供求为基础有管理的浮动汇率制度。

　　中国人民银行近日发布的金融运行报告显示，最近中国外汇流入压力明显增大；且预计未来数月，外汇资金流入压力加大的趋势不会改变，人民币汇率升值压力依然存在。

　　温彬表示，人民币汇率形成机制改革不只提及扩大波动区间，更重要的是中间价形成机制的改革。过去中间价不能完全反应市场关系，例如去年10月人民币即期市场连续十个涨停，每日的中间价定价基本与上日收盘价格脱钩。

　　中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉表示，今年以来人民币升值速度明显，更多体现了央行控制中间价的管理意图。央行维持中间价强势的意图也为套息资金的活动提供了“担保”。由于短期资金预期人民币不会贬值，套息资金活动就比较繁荣，推动了资本流入。

　　刘煜辉表示，未来人民币汇率弹性增强的速度，很大程度上依赖宏观条件的变化。如果未来决策层坚定推进调结构，加大对未来经济下行的容忍度，那么人民币汇率弹性增强的步伐就可能加快。

　　温彬认为，未来人民币走势还取国内外环境。国际上耶伦的鸽派立场，使得量宽推出对美元冲击减小；国内明年宏观经济可能还会保持一定的中高速增长。温彬预测，明年人民币可能“破六”。

　　但温彬表示，人民币汇率走势的不确定性来自于资本项目开放带来的资本流出。如果明年资本项目对外开放加速，则有助于平衡资本流入流出对汇率带来的波动压力。

(责任编辑：DF064)