要点：市场关注宏观经济形势，德国第二季度国内生产总值可能萎缩，英国可能在第四季度首次加息。　　

近几天地缘政治风险降温，市场的目光可能重新转向宏观经济。本周经济数据不是很多，但可能继续突显出英美经济与欧元区以及日本经济的差异。全球经济经历了很长一段时间的低迷期，大多数国家和经济体实行了接近为零的利率以及定量宽松货币政策，现在主要经济体之间经济和货币政策的差异可能推动外汇市场波动率大幅增强。目前这种变化才刚刚开始。　　

如果德国打喷嚏了，欧洲会感冒吗？　　

曾经有一段时间流行这样的说法：如果美国打喷嚏，那么全世界都要感冒了。这是由于美国是世界最大消费国和金融市场，在带动全世界的经济命脉方面作用至关重要。近几个月，甚至更长的一段时间里，德国一直是欧元区经济的增长引擎。今年第一季度德国经济增长0.8%，基数效应和异常温暖的气候带来了支持，这可能也支持了欧元。但是，第二季度的情况恐怕不会那么乐观了，因为基数是第一季度，且第一季度还有提前支出。之前我们提到过今年头五个月里德国对乌克兰和俄罗斯出口大幅下跌，这种情况下德国第二季度GDP可能会有所萎缩，而到了第三季度，制裁和禁运的冲击可能让经济更加低迷。　　

那么，当前意大利已经陷入衰退，法国在衰退的边缘，德国第二季度可能实现负增长，宏观经济方面继续不利欧元。更重要的是，这种经济形势支持欧央行继续实行宽松货币政策，甚至进一步放宽政策。而另一方面，英国和美国正接近开始加息周期，时机可能比市场大众预期地更早。简言之，我们继续看涨英镑和美元，看跌欧元。　　

日本方面，预期国内生产总值年率将大幅萎缩7%，这是因为第一季度强劲增长后出现了回调，且4月消费税从5%上调至8%打击经济增长。迄今为止，日央行一直保持货币政策不动，金融市场担心安倍经济学已经没有了后劲。　　

英央行行长卡尼被指责不可靠　　

英央行行长卡尼最近一次在财政部特别委员会听证会上被指责不可靠，因为他最初给出了保守的前瞻性货币政策指引，接着失业率比预期提前许多下降至7%，他又调整了政策指引。最近，卡尼出言批评市场对首次加息时机的期待，太度强硬。随着全球主要经济体经济和货币政策差距的拉大，大家将要求各国央行行长更加可靠一些。　　

英国方面，市场正期待着周三的英央行通胀报告和央行行长卡尼的新闻发布会，近期市场对英国经济复苏的乐观预期有所回落，因此看涨英镑情绪也有所回落，英镑/美元自高点跌落了超过2.5%。但是，我们以为未来几个月里英国经济和英镑还有更大的潜力。　　

英国失业率继续下滑，英央行货币政策委员会成员Ben Broadbent表示第三季度经济增长可能高出预期。我们仍相信英国将在第四季度开始加息。我们预期英国失业率将在8月加速下跌，跌至6.3%。此外，有迹象表明初入职薪资年率在7月大幅上涨超过20%，短期这一数据可能回落，但今年年内工资上涨压力预计将加大。　　

德国经济打喷嚏　　

周二的ZEW报告提醒我们乌克兰/俄罗斯冲突对欧元区的经济影响深远，同时也突显欧元区经济的疲软。若英国和美国经济数据进一步改善，欧元则将进一步受压。