本周就在中国欢度传统农历春节之际，全球金融市场却陷入一片狼藉。全球股市惨遭“雪崩式”暴跌。此外美联储主席耶伦耶伦“美联储不排除实施负利率”的言论令美元多头再度“重摔倒地”。日元作为避险货币倍受青睐，尽管周五出现下滑，但单周涨幅仍然超过3%，且收获1998年10月来最大两周涨幅。

全球股市“熊出没”，背后“元凶”是谁？

由能源股启动、持续一年的全球股市下跌行情在周四演变成全面熊市，银行股的下挫导致覆盖面最广泛的一个全球指数跌幅超过了20%。此前金融市场常常把动荡的原因归咎于中国金融市场动荡、股市暴跌因素，而今在包括中国在内的几大金融市场休市、中国风险因素暂无的情况下，欧美、日本各大股市仍然走出来暴跌的行情。

MSCI全球指数周四下跌1.3%，自去年5月份以来的累计跌幅达到20%，形成了2011年欧洲主权债务危机以来最大规模的回撤。美股标普500指数周四盘中触及两年以来最低水准，英德法三大股市主要股指至周四止本周跌幅全都超过5%；日本股市一周崩跌11.1%，创2008年金融危机以来最大单周跌幅。

各种因素都对股市不利，包括中国经济减速、油价大跌、美国加息，令全球股市遭遇有史以来最差年度开局。石油行业的悲剧蔓延到金融市场，因为信贷质量恶化的迹象越来越多。随着投资者囤积安全资产，美国债市显示，当前通胀预期为2009年5月份以来最低。

美联储主席耶伦有关市场动荡可能拖累经济前景的说法没有让投资者感到一丝宽慰，标普500指数在她出席国会听证会期间一度下跌2.3%。尽管周五展开反弹，但本周欧美股市依然大幅下挫。

全球股市脆弱程度数年来前所未见，那么这波股市下跌的最大原因是什么？

有分析师指出，日股是受日元飙涨的打击，其他股市则是因忧心全球经济增长放缓。负利率也可能是引起市场动荡的原因之一，最近几周银行债券与股市受挫，让许多投资者觉得负利率成了问题的一部分，而不是解决问题的手段。油价暴跌恐也脱不了干系，每桶27美元的油价现在接近13年低位，而一些分析师预计油价还会进一步下跌。油价大跌导致产油国经济急速下滑，并推高公司债收益率，引发能源行业违约事件。

花旗集团(Citigroup Inc.)驻纽约常务董事及G10外汇策略全球主管Steve Englander称，

市场的一个新主题是量化宽松(QE)损害银行，进而加剧了避险环境。

Wedbush Equity Management的首席投资官Stephen Massocca称，

由于急需现金，专注于油气等大宗商品的投资者正在结清仓位。

美联储主席耶伦鸽放话重挫美元，日元尽显“王者风范”

虽然耶伦也有提到要继续推动升息，一度提振美元走升，但之后市场扩大反映她证词中的偏鸽派说词，导致今年以来就已经进入下跌趋势的美元/日元下挫至15个月低位，欧元也随之走升，一度创去年10月以来新高。

美元指数本周收报95.95，较前周收盘水平下滑1.1%，延续前周暴跌2.6%的颓势。美元指数自1月底以来则已跌4%。欧元/美元本周收报1.1255，涨幅达到0.9%。美元本周下挫逾3%，且为连续第二周跌幅超过3%，这是自1998年10月以来美元/日元创下的最大两周跌幅，当时两周下挫超过14%。

因对全球增长以及决策者是否有足够弹药加以应对的担忧加剧，促使投资者流向避险货币日元。

美元/日元周四曾跌至110.99，创2014年10月以来最低位。强势日元威胁到近三年来货币刺激政策的效果，市场对日本央行干预的猜测升温。

在彭博跟踪的150多种货币中，日元兑所有货币今年均呈现升值。美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示，截至2月9日当周，日元净多头43,232手，为1月26日以来最看涨，之前一周37,245手。

尽管日本央行最近下调利率至负值，理论上讲应该会削弱日元的价值，但该政策只针对部分存款，政策有效性遭到质疑，因而只在政策发布初期收到遏阻日元升值的效果。

美银美林(BoA Merrill Lynch)汇市策略师Ian Gordon说，

日本央行采取负利率政策后美元/日元的价格走势表明，市场认为日本央行的政策是不可持续的，或者说是不会奏效的。这就是日元大幅反弹的原因所在，市场表现基本是在说，我们认为日本央行的政策不会奏效。

德国商业银行(Commerzbank)外汇策略师Lutz Karpowitz称，

负利率的引进显然并未弱化日元，当然，这完全不是日本央行希望作到的。日本官员确实需要弱势日元，除非他们希望自己的通胀预期变成笑柄。

一些交易商称，如果避险情绪进一步恶化，美元/日元有可能跌至110，创2014年底以来最低。

布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman)外汇策略师Masashi Murata说，

我认为110水平对于日本经济而言非常可怕，但他们很难控制美元/日元汇率。

巴克莱(Barclays)周五大幅调降美元/日元汇率预期，称该汇价年底料跌至95，远低于此前预估的120。巴克莱同时将第一季度末的美元/日元汇价预估从123调降到100。这较周五欧市112.60附近的水平要低10%左右。

巴克莱在一份报告中写道，

该行眼下的基准情景假设是，日本央行将在3月政策会议上将负利率从-0.1%下调至-0.3%。巴克莱并称，日银可能还会干预外汇市场，以打压日元，这将是自2011年来首次干预汇市，不过此举和降息的行动“都只不过会在当下的环境中加剧日元波动性”。

最后一日“恐怖数据”英雄救“美”

美国零售销售数据在过去一年中经常在金融市场掀起“惊涛巨浪”，因此被称为“恐怖数据”。对于身处困境的美元多头而言，周五美国零售销售可谓“英雄救美”。数据显示，美国零售销售1月份连续第三个月上升，且升幅超出预期，提升了美联储年内加息的预期，这帮助美元自3个月低点反弹。

分析师指出，家庭消费上升，将有助于美国抵挡美元走强、海外需求低迷和金融市场动荡带来的负面效应。消费在美国经济中所占的比重最大。

High Frequency Economics分析师Jim Sullivan指出，

零售销售数据增强了第一季度国内生产总值(GDP)反弹的理由。

Commonwealth Foreign Exchange Inc.首席市场分析师Omer Esiner说道，

零售数据提醒我们，美国经济可能仍好于我们所想的那样，假如这种局面维持，我认为这可能表明美联储年内加息次数将超过市场预期。

Esiner补充道，假如有更多数据继续表明美国经济表现相对强劲，可能会对美元构成支撑，单靠零售数据一项并不足够。

瑞士信贷(Credit Suisse)周四在最新的分析中指出，

鉴于避险情绪持续升温，该行自2014年中以来首次转为看空美元。

瑞士信贷在报告中表示，上周该行的建议是谨防欧元和日元兑美元的弱势褪色。而本周该行则对欧元和日元转为强烈看多。该行同时表示，自自2014年中以来首次转为看空美元。