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2017/7/28 14:10:51  文章来源：第一金融网  作者：慕有铁

蓬勃发展的金融部门意味着经济增长？ 　　一个蓬勃发展的金融部门意味着经济增长。是这样的吗？ 　　本文研究中的新证据表明：当金融部门增长更快时，在有形资产比例（Asset Tangibility）较低或研发支出密度较高的行业中，生产率的增长往往会不成比例地减速。事实证明，金融繁荣（Financial Booms）总体上是不会促进经济增长的。 　　金融与经济增长是密切相关的。我们已经知道，至少过去二十年来，一个深入和广泛的金融体系，对经济繁荣是必需的。但是，对于新兴市场经济体正确的东西，对于发达经济体就未必是正确的。 　　也就是说，金融可能是一把双刃剑。 　　当信贷相对较低或金融部门就业比例适中时，较高的债务水平推动经济增长。但是这有一个阈值，超过这个阈值，金融就成为经济增长的拖累。现在有大量的证据表明，当一个国家的政府、企业或家庭债务超过GDP的100％时，生产率增长会更慢。 　　金融增长与实体增长的关系 　　在最近的一篇文章中，我们拓宽了金融增长与实体增长关系的研究重点。或者更具体地说，我们重点研究了金融体系的规模变化对全要素生产率增长的影响。而且，不同于这种水平的关系（the Level Relationship），比如金融有时对实体增长是有益的；在这种情况下，研究结果是明确的。而金融部门增长越快，全要素生产率增长就越糟。 　　基于20多个国家30年的面板数据，我们发现了生产率和金融部门增长之间存在着稳健的、经济意义上的负相关关系。我们还发现，这样的因果关系可能从金融部门扩散到实体经济。 　　下面两图的纵轴代表被雇佣者的人均真实GDP，横轴有两种对金融部门增长的测量：分别是私人信贷增长占GDP的比例，以及金融中介机构在总就业份额中的增长。 　　我们的研究使用了从1980年到2010年之间20个发达经济体的数据。在各种情况下，数据是平均五年期的，并与各国平均值的偏差进行衡量。

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