​　　鉴于黄金自4月中旬以来的糟糕表现，投机客纷纷看跌金市，当前黄金市场的看空情绪已经攀升至新的极端水平。有趣的是，美元的投机性看多情绪也处于极端水平。

　　专注于商品研究的Bang For The Buck指出，基本面情况并不支持这种情况，但现在最大的问题是，市场什么时候才能开始关注基本面，以及注意到美国不断增长的赤字情况?

　　黄金市场情绪

　　从下图我们可以看出，投机客持有的黄金多仓数量已经非常低，接近于2015年以来的水平。真正引人注意的是黄金空仓数量的变化，图中可以看出，黄金空仓数量在一个半月之前就已经很高了，现在更是从之前的水平翻了一倍。当前对冲基金持有的净头寸更是处于之前未见过的极端状态。

　　如果黄金市场出现空头回补，这很可能会推高金价。而且当前投机客对黄金的兴趣低迷，也意味着多仓数量有上行的趋势和空间。

　　美元情绪

　　就像黄金一样，对冲基金中的美元看多情绪也达到了2015年以来的最高水平。

　　在我看来，当前美元仓位的情况更像是"技术性"方面的表现，而不是基本面的体现。美元只不过是一种"安全交易"。

　　下图凸显除了美国财政部之外的外国买家行动，这将更好的反映市场对美债的基本需求。尽管整体供应有所增加，但外国账户的需求持平或略有下降，这可能是受到美国不断增长的赤字影响。

　　基本面

　　实际上，美元最大的担忧是赤字不断增加，预计2019年的赤字将接近1万亿美元。这是在经济增长相当良好的时期。如果只考虑当前商业周期的长度，那么在未来三年内出现衰退是很自然的。

　　在过去的50年里，每当遇到经济衰退时，预算赤字都在恶化。如果我们考虑到经济出现衰退时会发生什么，那么很可能是接近1万亿美元的赤字，这自然令人担忧。老梅还预计，如果我们遭遇衰退，我们可能面临2万亿美元的赤字。

　　而1万亿美元的赤字足以让美元贬值，2万亿美元的赤字只是当前趋势与经济衰退相结合的预测。在这种情况下，我怀疑美元还是否是一种安全交易，但可以看看黄金和其它实物资产。

　　与大多数发达国家相比，美国的GDP在过去一年增长强劲。另一方面，经济意外指数(Economic Surprise Index)也显示出一些迹象，与欧元区相比，美国这种过度的表现可能会转向。欧元区当然也存在问题，包括意大利，英国脱欧以及在移民问题上的政治分歧。如果意外指数与美国和欧元区到2018年目前为止的趋势保持一致，那么它有可能开始反映在货币和核心经济数据中。

　　个人观点：市场目前非常关注技术面，但如果转向基本面，黄金可能会再次走高。当市场情绪达到目前极端水平时，推高金价并不需要太多因素。就中期而言，市场可能在很长一段时间内保持非理性。所以短期内黄金走势偏向多头；长线直到加息前金价依然趋于空头。

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文/彩虹论金（作者咨询：hte288）