摩根士丹利(Morgan Stanley)近期公布报告称，日本目前处于泡沫经济破灭之后最重要的复苏阶段。而且这种复苏过程可能在2025年完成。　　

摩根士丹利指出，日本近年来宏观和微观已经显示出改善的重要迹象。到2025年，日本的转变之旅将接近尾声。届时，转型的成功将在市场价格中得到体现。　　

宏观方面　　

随着投资不断增加、劳动力参与率进一步提高和技术移民的推动下，日本名义GDP增长将进一步加速。预计GDP增长在2021-2025年之间平均将达到2.2%。　　

同时，日本老龄化的问题则有望带来独特的优势，人工智能、机器人和自动化领域的投资将进一步扩大。　　

微观方面　　

在经历2019-2020年周期性衰退后，MSCI日本指数的净资产收益率(ROE)到2025年有望进一步攀升至12%，从而与MSCI全球指数持平。　　

这会进一步推动MSCI日本指数的市净率从1.35倍扩张至2.15倍，达到自20世纪90年代以来最高的市场估值。　　

其中，ROE绝对值改善最大领域将会在技术硬件、制药、资本产品、材料以及银行。而汽车和电信则面临下行压力。　 　

关键节点　　

而令摩根士丹利给出上述乐观观点的最主要原因是在于以下几点：　　

日本经济意义上的通缩已经结束了。　　

私营部门资本支出自泡沫经济结束以来出现首次持续增长。　　

日本劳动生产率和全要素生产率增速在过去的5年中是G7国家中最高的。　　

MSCI日本指数的ROE与MSCI国际指数的差距从7.6%缩小到了2.5%。　　

过去5年中，日本24个上市股票板块中的15个板块的股本回报率高于全球同行业。　　

一些误区　　

摩根士丹利认为，在解读日本经济时，全球投资者存在着一些误区。其中，主要包括以下两点：　　

1.将老龄化和生产率过度联系　　

摩根士丹利研究认为，大样本的数据研究显示，在1990-2016年期间，人口老龄化(65岁以上人口增加)与GDP增长之间没有必然联系。这背后一个关键的因素在于机器人的使用，而这恰巧是日本所擅长的领域。　　

这种趋势将推动日本社会自动化趋势的发展，推动劳动生产率增长超过工资增长，在提高企业利润份额的同时减少国民收入中劳动份额的比重。这些都将进一步利好日本股市。　　

2.忽略了女性劳动力和外来劳工　　

摩根士丹利表示，数据显示，在2013年“安倍经济学”推出以来，外国工人数量(包括熟练工人在内)已经从之前的70万上升到2017年的130万。摩根士丹利预计，到2025年，这一数字将进一步增加到220万左右，占所有工人总数的4%。　　

与此同时，女性的劳动参与率水平也在提高，(15-64岁)女性劳动参与率从2012年的63.4%上升至2017年的69.4%，目前已超过美国(67.9%)和经合组织(OECD)平均水平(64.0%)。　　

综上所述，摩根士丹利建议投资者不要错失日本复苏所带来的市场机会。