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ZFX山海证券:非农数据失预期 寄望美联储松松手?

2019/9/10 18:15:31  文章来源:第一金融网  作者:ZFX山海
文章简介:

上周五,美国公布的8月份非农数据差过预期,令不少投资者失望而回,主因较早前「小非农」的结果,原令市场倍感乐观。如今数字出现如此落差,自然引发了一阵美元沽压,特别是已处于跌势阶段的金市,在强化了美联储的减息预期后,金价及银价曾有一浪急弹。  

   

美国8月份的ADP就业人数报告显示,私人企业职位新增19.5万份,远超预期的14.5万个,表现令市场惊讶,因在美贸易局势不明朗的情况下,美国劳动市场保持稳健,亦证明美国将进入衰退的机会目前不大。不过,事隔一天再公布,8月份的非农新增职位仅增加13万份,较市场预期16万份少,是本年5月以来新低,主要受零售业职位下降1.11万份所影响。数据消息出台后,即市打压美汇走势,部份投资者担心美国经济放缓,增加美联储减息的需要。  

   

细看一下非农报告当中的分项,其实并不是没有理想的讯号。在劳动参与率升至63.2%的情况下(即更多劳动人口加入市场),失业率能维持在3.7%水平,这代表大部份的新增劳动人口都已被吸收。这个从就业人口的数字可得到答案,目前最新数字为157,878,000人,对比上月大增590,000人,8月份的新增劳动人口仅571,000人。  

   

事实上,在分析美国就业状况时,单凭几个月的非农数据不足以看全个画面。  

   

  









 

(美国近5年就业人数, 以千人计)  

   

   

   

(美国近5年失业人数, 以千人计)  

   

   

   

(美国近5年就业职位空缺, 以千个计)  

   

回顾这5年间,美国的就业人口是一直稳步上升,而且市场上的就业空缺情况都是上升趋势,2018年时已超过700万个职位,比目前失业的人口还要多。这代表了,一,美国企业增加的职位的数量,比吸收的劳动力更多。二,反映出美国当地劳动力是供不应求。三,现时的职位空缺已能吸纳所有失业人口。所以即使单一数据上的不足,这也改变不了目前美国的就业趋势。相反,美国劳动市场面对的问题,可能更多是资源错配、低技术人员不足及员工再培训等。  

   

   

而市场另一着眼点是工资水平,升幅是有所加快,平均工资按月升0.4%,按年升3.2%,对美国当地的通胀水平有直接帮助。平均工时方面,回升至34.4,意味企业仍有增聘员工的需要。特别一提是,一直新增的劳动力并没有因竞争而压低工资。  

   

ZFX 山海证券分析师 Jacob Leung表示,如果单看美国的就业市场,根本不可能得出减息结论,因为近年美国的就业是最强的一个环节。这也是为何鲍威尔对外发表的讲话取态,仍是对减息偏向保留。  

   

   

   

   

按最新CME FedWatch利率期货数据显示,预期本月会议减息0.25%的机率约93%左右,但有部份预期利率不变,这是早前没有的。  

   

美联储主席鲍威尔上周五指,不预期美国或全球经济会衰退,但国际贸易磨擦是不稳定因素,会采取适当行动维持增长。他指,美国经济、就业、消费等状况良好,通胀或回升至2%的健康水平。他亦强调,美联储的政策不涉及政治,明显响应近来总统多次的批评。  

   

ZFX 山海证券分析师 Jacob Leung表示,鲍威尔的讲话与早前所谓防御性减息的方针一致。实际上,美国需要减息的原因主要是外来因素驱使的,包括贸易争议、地绿政治局势及全球央行宽松政策等问题。  

   

特别一提,如本月美联储兑现了减息预期,美汇有机会重拾升势。近期美国数据上的表现好坏参半,并不支持美联储会后作出过份鸽派的声明,这与目前年底再减息一次的预期有冲突和落差。另外,欧央行候任行长拉加德,已明确表示欧元区通胀持续偏低,有必要在长时间内保持高度宽松政策。投资者已在观望欧央行的最新政策,而预期这些措施的力度将颇大。在资金流的角度上,汇市都是相对的,美汇看来仍是首选。  

   

   

美汇日图  

   

技术上,美汇已作出一定的修正,回落至98水平,下方趋势线显示97.8上方的支持相当重要。仍预计在美联储议息前,美汇将倾向盘整,守稳98关口,而上方阻力在98.7。中长线看,只要上破阻力99.3水平,美汇将极有可能升至100大关。  

   

前文建议美联储议息前,98-98.5可吸纳,现目标先回望99  

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