回顾上周，因重要数据及消息集中在上周四周五出炉，周初金融市场的波动相对平稳。不过，全周利好消息一个接一个，避险情绪早已一路降温又降温。美中贸易局势传出利好消息渐见明朗，欧央行亦最终出重招刺激经济，美国数据表现理想，美伊局势出现变化，加上英国硬脱欧风险下降，都令投资气氛转趋乐观，资金撤出避险资产，而股汇金债等各市场的走势，可预测性亦有提高。

美汇日图

先说美元走势，美汇指数全周先升后跌。开盘在98.41，周初先在98水平整固，其后欧央行公布消息前，欧元弱势，美汇开始发力向上。而在周四欧元再度插水下，美汇重上99水平，高见99.1。不过，因欧元快速回勇，加上英镑同样强势，美汇周五一直受压，曾低见98 ，最终美汇收于98.25，全周微跌0.17%。

ZFX 山海证券分析师表示，在欧央行公布行动后，市场已将焦点瞄准到下周美联储的议息会议上。预期要兑现利淡因素，才会见美元转强。

减息预期一直回落　但预期仍会减息

早前曾有预期9月份的会议中，美联储或进取减息50个基点。不过在利好消息接连涌现后，目前按最新CME FedWatch利率期货数据显示，预期9月减息25个基点的机率只有86.5%，而不减息的机率有13.5%。

(部份市场预期本次会议不减息)

ZFX 山海证券分析师表示，经过上周后，市场预期不减息的机率慢慢爬升至１成以上，主因美国数据不错，再者美中贸易谈判一直有进展，淡化了早前非农数据后的失望。本周议息后，相信美联储不太大可能发出鸽派声明。

消除衰退疑虑 美国数据展现韧力

上周几个主要美国数据都理想，其中通胀升温方面明显，CPI及PPI两者结果都高过预期。美国8月份的核心生产者物价指数，按月升0.3%，按年升2.3%；美国8月份的核心消费者物价指数，按月升0.3%，按年升 2.4%。而美国8月份实际平均周薪按年升1.2%，实际平均时薪则按年升1.5%，都高过前值。到周五，美国公布8月份的零售销售，按月升0.4%，胜预期的升0.2%。稍晚的美国9月份密歇根大学消费者信心指数初值，录得92，都好过预期的90.8。

ZFX 山海证券分析师表示，近来美国数据整体表现稳健，虽有不足之处，但都未足以引发衰退预期。数据亦互相呼应，美国当地工资水平开始上升，是通胀回升的必要因素，亦利好零售销售，这方面对美联储减息的路径有绝对的影响。

环球股市向好 贸易紧张局势进一步缓解

下月初，中美双方将在华盛顿举行高级别贸易谈判，上周一直传出好消息，中美双方都有释出善意，在谈判前利好气氛。中方发布了对美方货品征税的豁免清单，美总统亦肯定了中方释出的善意，亦已宣布美方将把 2500 亿美元中方货品的征税日期延至 10 月 15 日。中间亦有小插曲发生，市场一度传出中美双方有意签订临时的贸易协议，但白宫否认，不过总统周四离开白宫时表示，仍然希望与中方达成全面的贸易协议，但又对有限度的临时协议持开放态度。其后，中方亦进一步宣布排除对新的美国农产品采购加征关税，再推升投资者的寄望。除避险资产反应大之外，股市的走势亦最直接，环球股市在贸易担忧缓解的情况下，普遍上扬，其中道指重上27000点之上，更录得八连升。总体来说，投资者未预期美中贸易问题会再升级。

(美国总统美总统表示希望与中方达成全面的贸易协议)

欧央行重启QE 欧元一度大插水

上周全周焦点，主要集中在周四的欧央行的议息。最终结果欧央行不但减息，更重启量化宽松(QE)。欧央行议息后宣布将存款利率下调10个基点，减至-0.5%，同时重启量化宽松政策，从今年11月1日起，每月买入200亿欧元债券，藉此提振欧洲经济及刺激通胀上升。

欧央行称，利率将维持在当前或更低水平直到通胀前景符合目标，在这轮新QE结束后才会考虑加息。欧央行亦放宽了对银行的定向长期再融资操作(TLTRO)条款，并表示将引入分级存款利率工具来帮助银行。

不过欧元只短暂下跌，其后更大幅回升，市场解读为欧央行的新刺激措施未够力度，未能符合一些更鸽派的预期。欧元一度跌至1.0926水平，但随后迅速V型反弹，及后更倒升破过1.11关口。

欧元小时图

(欧央行行长德拉吉卸任前的最后一次货币政策)

ZFX 山海证券分析师表示，欧元的回升主要有三个原因。一，市场早已预期并期待已久，欧央行会公布较进取的政策，相信今次措施力度不足，引发一定程度的买消息卖事实。二，焦点转移到炒作接下来的美联储议息，预期亦相当有可能减息。三，市场对这次QE有疑虑，因一直以来欧央行在市场上没有足够的资产可以购买，是「买光了」。如一些有实力的欧元区国家不发新债，或容许发新债，则意味这个宽松计划不能持续，所谓新钱也不会传到实体经济里。

风险情绪改善　债市金市遭殃

金融市场上周的避险情绪明显降温，股市上扬，避险资产如黄金白银明显受压。除了美中贸易局势缓和，市场也关注美伊局势及英国脱欧进程。在解雇了国家安全顾问博尔顿后不久，美国总统美总统已很快提到考虑放宽对伊朗的制裁，缓和了中东地缘政治紧张。另一方面，英国硬脱欧风险挥之不去，而上周五英国首相约翰逊表示，完全倾向于有协议下脱欧，找到解决爱尔兰硬边界的满意做法，相信能在10月18日达成脱欧协议。虽说是约翰逊一面之词，但同时有消息指欧盟为免硬脱欧出现，已准备容许英国第三次延期脱欧，已一定程度上强化了投资者的信心，英镑冲上1.25大关收盘。

英镑4小时图

ZFX山海证券分析师表示，英镑重上1.25，已经是相当乐观的讯号，走势上看来已剔除了硬脱欧的风险。

金价小时图

银价小时图

金价的沽压明显，即使在欧央行QE的支持下，一度反弹，但迅速被消化，加上美国数据强势，金价回落至1500美元下方收盘。银价方面，沽压更大，相比9月初的低位，已跌超过11%。

ZFX 山海证券分析师表示，金市的沽压未完全反映，银价的泡沫还可能未完全爆破。

(美债息曲线倒挂问题好转　 10年期债息重上1.9%)

本周市场展望

本周重要数据不算多，但多个央行都会议息，预料对金融市场的影响不会太大，焦点始终落入美联储之上。目前大部份投资者都预期美联储本周将减息25个基点，对美汇而言，未必是利淡因素，只要兑现利淡因素，美汇有机会再次走强。关键将是会后政策声明，究竟会否继续鸽派，还是维持「防御性减息」的说法。在近期数据表现不错的情况下，美联储或不太大理据展开鸽派路向。

如美联储的决定对市场没有足够支持，乐观的气氛可暂告一段落，对环球股市可能是一个套利时间。但留意的事，金市的沽压可能进一步加剧。

重要数据及事件

周一（9月16日）美国9月纽约联储制造业指数

周二（9月17日）欧元区9月ZEW经济景气指数、德国9月ZEW经济景气指数、美国8月工业产出、澳央行8月货币政策会议纪要

周三（9月18日）欧元区8月消费者物价指数、美国8月新屋开工

周四（9月19日）美联储议息及公布政策声明、主席鲍威尔召开新闻发布会、澳洲8月失业率、英国8月零售销售、美国8月成屋销售

周五（9月20日）德国8月生产者物价指数、加拿大7月零售销售、美联储罗森格伦发表讲话

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