平安证券外汇市场专题研究：双向波动将成常态 企业理性套期保值

　　核心摘要

　　最近人民币汇率强势升值，但央行刘国强副行长在答媒体问时表示未来人民币汇率双向波动成为常态，最新的外汇市场自律机制第七次工作会议也认为不论是短期还是中长期，汇率双向波动是常态。在持续升值的背景下，该如何理解双向波动成为常态这一表述 作为企业，面对汇率的双向波动，又该如何进行套期保值

　　第一，从短期来看，人民币汇率当前的单边升值未必能够延续，尤其是在下半年。

　　其一，3月份和4-5月份人民币汇率的持续贬值和升值与美元指数的变化紧密相关。3 月份，美元指数持续走强，人民币走贬；4 月份之后美元指数转而走弱，人民币升值。

　　其二，在美联储没有进一步释放削减QE 预期之前，美元指数将在90-91 附近双向震荡。近期欧洲疫苗接种明显加快，欧元呈现修复性反弹，这是近期美元走弱的重要原因。未来欧元能否继续大幅走强，将更多的取决于疫苗接种能在多大程度利好基本面的修复。

　　其三，随着美国疫苗接种的推进以及拜登大规模刺激政策的落地，美国经济修复和就业市场大幅好转的不确定性在下半年将会进一步下降，美联储有可能会向市场沟通削减QE 的预期，美元指数将会再度走强。而届时国内经济由于地产严调控或带动楼市逐渐降温，经济下行压力增加，货币政策放松的空间提升。