美联储12月中旬将联邦基金目标利率下调到0%-0.25%之间，并称经济前景会进一步恶化，未来将采取定量宽松的货币政策来缓解信贷紧缩，同时强调低利率会维持一段时间。目前，美国的基准利率已下降到0.25%以下，日本为0.1%，加拿大为1.5%，英国为2%，欧元区为2.5%。中国央行在12月23日最新一次降息后，1年期定存利率已下降到2.25%，距离10年来最低的1.98%仅一步之遥。我们认为，美国的大幅降息意味着全球即将步入零利率时代，在美联储的带领下，本轮全球主要经济体均可能将基准利率降至1%附近甚至更低，利率水平相对较高的英国、中国、欧元区均还有明显的降息压力。受此影响，本月美国、欧洲和日本国债收益率均大幅下降。而在国内市场，5年期国债收益率本月最低的时候已到1.75%的极低水平，10年金融债收益率一度冲击3.0%，而作为货币市场利率基准的1年期央行票据，收益率已接近1.0%！我们已经切实进入了一个低利率的时代。
作为债券投资人，在这么低的利率环境下是否仍可坚守阵地？我们认为，债券投资的目标应是获取长期稳定的正回报，并超越同期的定期存款利率或消费物价指数（例如CPI）。沿着这个目标框架，我们看到目前国内GDP的增速及企业盈利能力仍处快速下行和恶化阶段，而这样的趋势将至少维持二~三个季度。未来整体宏观经济的复苏，在很大程度上取决于全球经济的恢复情况以及国内房地产市场等重要支柱行业的表现，这些方面都还存在很多的不确定性。具体到物价水平，明年上半年CPI低于零已成为大概率事件。相比日趋下滑的CPI和仍有必要陆续下调的基准存款利率，以及宽松资金面的助推作用，我们预测2009年债券投资收益取得显著超越CPI的正回报并不困难，债券投资人大可不必目前就对未来的利率反转周期过早担忧。
易方达增强回报基金 基金经理 钟鸣远
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