【基金博客】季凯帆:巴菲特真的晚节不保?

作者:佚名  文章来源:不详   更新时间:2009/3/8 10:04:05  

  自从巴菲特2008年致股东的信发表以来,国内舆论一片哗然。巴菲特晚节不保,创下44年最糟糕的投资记录,亏损百亿,深度被套,不得不承认错误等等评论不绝于耳。

  事情到底是什么样的呢?如果仔细看看巴菲特的信和伯克希尔哈撒韦公司(B&H)的年报,恐怕会得出不同的结论。

  首先看公司2008年业绩。

  在巴菲特给股东信的第一页就是一张表。这是从1965年到2008年公司业绩和标准普尔指数500的对比。2008年的数据是公司每股收益-9.6%,标普500收益-37%,超越标普27.4%。

  没有错,在过去44年中,08年账面价值涨幅是最糟糕的。这44年中只有2年是负的,08年(-9.65)和01年(-6.2%)。但2008年是过去44年中标普500下跌最严重的一年。而且和指数相比,超越指数27.4%排在正数第7位(过去44年中,巴老有6年没有跑赢指数,最多的一年是1999,落后指数达到20.5%)。

  坦率地讲,我有点不敢相信我的眼睛。在美国市场,超越大盘27.4%!

  2007年,B&H公司净资产1207亿美元,到2008年底降为1092亿,损失115亿,跌9.6%;净收益从132亿降到50亿,下跌62%;总资产从2732亿下降到2674,跌2%。这些都在年报的第28页上。但是在一个大盘下跌37%的年份,这种业绩还有什么好说的呢?他这一年还有50亿的净收益!

  B&H公司的股价在2008年中下跌32%,但这其实和巴菲特本人的业绩并没有直接的关系。巴菲特的公司是一个上市的投资公司,虽然他的投资方式更多的不是在二级市场。如果把他的公司看作是一个国内的封闭式基金的话,公司的股价可以看为封基的价格,而公司的账面价值类似于净值。交易价格更多的是由市场环境决定,而净值才是公司投资本身的收益情况。从封基角度看,巴菲特的公司2008年是从溢价80%下降到37%,或者说市净率从1.8跌到1.37。相对比的是封基一般都是折价销售的。在一个指数跌去37%的市场里面,净值只下降9.6%,不能不让大家满意。

  再说巴菲特自己承认的大错误和小错误

  巴老在信中的确承认2008年投资中他做了一些“愚蠢”的事情。“包括一个重大的投资错误,还有几个小一些的,但也造成了伤害,给公司带来了几十亿的损失”。这个其实在信中有说明。对于ConocoPhillips(康菲石油)公司,巴老亏了26亿,成本70亿,年末只有44亿。但综合所有的投资,所有股票投资的总成本是371亿,年末总市值是491亿,还多出来120亿。这就是他讲的重大投资错误。相比1000多亿的资产,26个亿的损失有多大比重呢?小错误是什么呢?巴老投资了2亿4千万到两家爱尔兰银行,年末市值只有2千7百万,亏损89%,损失2亿2千万。

  几十亿,几个亿对咱们是天文数字,但巴老手上是上千亿的钱啊。咱们有1000元,一笔交易损失几十元,几元是多大的事情吗?不值得这么大惊小怪吧。

  巴菲特抄底高盛被套牢了吗?

  没错,去年9月23日,巴菲特宣布投资高盛50亿美元,彼时高盛股价仍在125美元以上。但风云突变,很快高盛股价已跌至55.18美元。后来巴菲特又先后投资箭牌和GE,结果股价都是大跌。所以一些舆论得到的结论就是:“股神”再次遭深套。

  这么大的亏损,巴菲特在他08年致股东的信里面怎么没有承认呢?这岂不是比他自己说的大错还要大吗?这些交易在信中其实谈到了。

  “去年在好的方面,我们从箭牌、高盛和GE购买了总计145亿美元的固定收益证券。我们非常喜欢这些交易,它们给我们带来了高额的利润,我对这些投资非常的满意。”

  那到底巴菲特是被套了还是赚钱了?

  这要看看巴菲特到底买的是什么?这145亿花到哪里了?其实他买的是一种叫优先股的东西,根本不是咱们想象的普通股票。他买的首先是年10%的固定收益债券,再加上5年内这些债券可以用115美元成本转换成股票的条件。这类似于国内的可转债。也就是他首先确保10%固定利息,如果5年内股票涨到115元以上,他还可以用115元来转换成股票。难怪巴老说买的是固定收益证券。10%的利息,再加期权啊。高盛也真是没有钱啊,否则怎么会有这样便宜的交易。

  巴老不是神,他会犯错误,而且他会坦率地讲他犯了什么样的错误,造成了多大的损失。但我还得说,他是我的偶像。而且从这封信中,我更欣赏他的为人。

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