月度策略报告
关注偏股基金的选股能力
本报告分析了 2009 年4 月份的基金投资选择，提出应重点关注基金的选股能力，而债券基金仍是长期配置的必要品种。
投资要点：
2009 年A 股市场将在一个基本面、政策、估值、海外影响等多重因素博弈的复杂的市场环境中运行，是寻找方向之年，同时，自下而上的选股策略成为较多基金在2009 年投资操作上的重点。在4 月份的偏股型基金品种上，侧重选股能力强，并且在近一年反映风险调整收益的指标詹森指标等较高的基金，作为推荐品种，包括金鹰中小盘精选、嘉实研究精选、天治创新先锋、中邮核心优选、中信红利精选、南方优选价值、宝盈资源优选、易方达中小盘、工银瑞信核心价值等。
对于 4 月份的债券型基金投资，鉴于2009 年我国宏观经济增长的速度将有所放缓，通胀压力将有所缓解，这都将使债券市场的投资价值显现目前，推荐中信稳定双利债券、华富收益增强、鹏华丰收、万家增强收益、交银施罗德增利等。
风险提示：
历史业绩不能代表未来。
1、重视基金的选股能力
在 2008 年基金年报中，许多基金在描述2009 年的投资方向时，认为机会大于风险，09 年我国国内经济有望率先触底反弹，全年继续保持接近8%左右的较高增长速度（金鹰中小盘）。尽管预计全球经济步入复苏的概率较小，但我国经济见底的可能性却较大。另一方面，国内经济在财政政策的刺激和银行信贷的大规模投放下，经济数据出现反弹的概率较大，但在全球金融危机的持续影响下，国内经济的反转不会是一蹴而就，其间会不断有所反复（嘉实主题精选）。2009 年A 股市场将在一个基本面、政策、估值、海外影响等多重因素博弈的复杂的市场环境中运行，是寻找方向之年（嘉实研究精选）。
许多基金提到2009 年将重点投资的行业、股票。有的认为部分周期性行业、受益于国家经济刺激政策而出现拐点的投资品种则有望成为阶段性市场行情的热点，并看中中小盘基金（易方达中小盘）。主题投资将在09 年扮演重要的角色（嘉实研究精选）。在投资主题的选择上，主要集中投资于新能源与技术创新、大农业、民生与医改、区域经济及经济反弹预期的高β资产等五大主题（嘉实主题精选）。居民消费将逐渐转向对消费品品质、质量与环保的偏好，由此将催生品牌优势企业的成长，催生节能环保、清洁能源、军工、医疗等新兴产业的崛起，我们将重点挖掘其中的投资机会（天治创新先锋）。
同时，自下而上的选股策略成为较多基金在 2009 年投资操作上的重点，例如：投资策略上，坚持以自下而上选股为主要投资策略，配合自上而下的波段机会。同时，警惕一些受资金过度追逐的中小品种的投资风险（嘉实研究精选）。
另外，根据中投证券的最新策略报告，目前在国内外经济前景不确定性较大的情况下，政策推动所带来的投资机会仍然应该是市场关注的重点。从中短期来看，随着产业振兴计划细则的逐渐出台，相关产业有可能再次受到市场资金的追捧。09 年二季度股指的运行趋势将由单边预期推升转变为预期与基本面交替主导，股指的运行趋势也将由震荡向上、底部逐步抬高演变为宽幅震荡。
因此，在4 月份的偏股型基金投资策略上，我们侧重选股能力强，并且在近一年反映风险调整收益的指标詹森指标等较高的基金，作为推荐品种。
2、3 月份我国基金市场信息
2.1 基金资讯
60 家基金公司旗下424 只基金2008 年年报已全部披露完毕。数据显示,2008 年424 只基金累计亏损额达到惊人的1.5 万亿元，这与2007 年1.11万亿元的利润形成了相当大的反差。而扣除公允价值变动后，上述基金2008年已兑现的亏损为5778 亿元。各类型基金中，股票型、混合型和封闭式基金依然是亏损的重头所在。其中,184 只股票型基金亏损9739 亿元、100 只混合型基金亏损4057 亿元、36 只封闭式基金亏损841 亿元。三项亏损合计达到了惊人的14637 亿元。
2008 年底个人投资者对各类基金的持有比例从2007 年底的86.81%降到80.25%，同比下降了6 个百分点；机构投资者的占比相对上升，从2007 年底的13.19%上升到08 年底的19.75%。特别是去年下半年，机构对基金的持有比例上升较快，增长5 个百分点，表明机构投资者更具理性眼光，敢于低迷时介入。
从基金类型分析，机构的增持对象主要集中在开放式基金，其中机构持有保本型开放式基金比例从2007 年底的7.04%上升到2008 年底的8.18%；股票型开放式基金从7.8%上升到9.59%；混合型开放式基金从6.4%上升到7.61%。
相反，封闭式基金和债券基金的机构持有比例却出现下降，其中，封闭式基金机构持有比例从07 年底的59.61%下降到2008 年底的42.63%，特别是债券基金从61.98%骤降到40.25%，表明机构对于债券行情的看法显然要淡于2007 年底。货币基金持有人机构相对稳定（万德资讯）。
另外，值得关注的是，QDII 依然未得到机构认同。截至2008 年底，机构持有QDII 基金的净值只有区区7.30 亿元，而个人持有QDII 基金的占比高达98.59%，比2007 年底98.36%还略有上升。个人与机构在对待QDII 基金的态度上分化最为明显。
以及，封闭式基金的持有人出现个人投资者集中的现象。天相统计数据显示，2007 年底以来，封基筹码呈现分散化趋势，封基的集中度（前十大持有人集中持有封闭式基金的比例）步步走低。2007 年底，封闭式基金持有集中度为41.38%，2008 年中期下降到32.98%，到了2008 年年底，这一数值已经降到了26.52%。可见，封闭式基金出现散户化特征（中国证券报）。
2008 年股票方向基金出现巨额亏损并未对基金公司的管理费收入造成负面影响。天相统计数据显示，424 只基金为基金管理人带来的管理费收入达307.32 亿元，较2007 年增长8.28%（中国证券报）。
1.2 新发基金信息
3 月份，新发的基金有14 只，包括股票型、混合型和债券型基金。
1.3 新成立的基金
3 月份，新成立的基金有18 只。
3、3 月份不同类型基金业绩表现
2009 年3 月30 日，股票型基金业绩平均增长9.35%，混合型基金业绩增长7.72%，债券型基金业绩增长0.67%，代表货币市场可投资债券的中证财富指数微涨0.67%。
由于前期较弱的表现，本月封闭式基金反弹较大，其市场表现和基础市场大致相当，强于开放式股票型基金的整体表现。
4、债券型基金仍是长期投资的较好品种
2009 年3 月份债券基金平均收益率为0.67%。各类债券市场中除可转债指数之外，均小幅变动，见图3。中证金融债指数为负收益，国债指数、企业债指数以及央票和短债收益率均小幅上升，受益股票市场转好影响，可转债指数大幅上扬，达到6.6%。
在具体的债券型基金中，可可持有少量风险资产的偏债型品种业绩领先。
对于4 月份的债券型基金投资，鉴于2009 年我国宏观经济增长的速度将有所放缓，通胀压力将有所缓解，这都将使债券市场的投资价值显现。在宏观经济增速放缓的情况下，对政府采取宽松和刺激性宏观经济政策的预期将促使债券市场有利好的表现。而通胀压力的缓解，会降低债券投资的风险，投资者对债券的必要收益率也会降低，债券的实际利率水平会继续有所提高。我们认为，从长期投资的角度，在风险收益的比较上，持有债券资产仍是不错的选择，或者是进行资产配置的必要品种。
目前，根据近期业绩表现，4 月份推荐中信稳定双利债券、华富收益增强、鹏华丰收、万家增强收益、交银施罗德增利、工银瑞信信用添利等比较稳定的基金。
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