博时基金投资部陈亮：明年资产配置可向股票倾斜

作者：佚名文章来源：不详更新时间：2008/12/26 13:26:22

　　博时基金股票投资部总经理陈亮：明年资产配置可向股票倾斜

　　博时基金股票投资部总经理、博时特许价值、基金裕泽基金经理陈亮昨日在本报和时报在线联合举办的“寻找春天———两岸三地2009年投资策略网上论坛”上表示，随着目前财政政策和货币政策的改变，明年的投资策略应主要围绕财政政策、货币政策展开，同时，从大类资产配置来看，陈亮认为明年应该向股票市场倾斜。

　　围绕两条主线

　　陈亮介绍，今年上半年CPI是投资关注的重点，到了今年下半年，通缩变成市场关注的重要内容，投资者担心来自于海外市场以及内部总需求的放缓，因此，明年上半年可能是以通缩为主，全国CPI可能维持在低水平。
　　在今年下半年的市场情况下，投资策略也是非常明确的，即通过适当降低仓位来抵制系统性的风险，从事后看效果比较好。到了通缩阶段，投资策略的关注重点在于经济向上转折的概率到底有多大，这其中不仅仅有经济周期本身的力量，还有政府刺激经济的力量在起作用。因此，财政政策、货币政策是明年投资关注的两条重要主线。
　　在财政政策层面，陈亮认为，目前政府刺激经济的着力点主要围绕财政政策展开，在中国，投资在GDP里面的占比相对较高，政府也会采取积极的措施，投资主要围绕基础设施以及一些施工类企业展开。
　　在货币政策层面，陈亮认为，明年的投资要围绕低利率环境下选择投资标的展开，在低利率环境下，明年可能上半年、甚至全年的流动性会比较充裕。银行资金供应也比较充足，贷款也相对积极，由于利率比较低，老百姓购买的需求意愿也会上升，因此，相对于其他行业，金融应该成为关注的重点。
　　陈亮还表示，明年经济周期的特点可能是前低后高，二季度经济可能会企稳，明年经济周期调整向下的力量还在，库存消化还需要一段时间，所以明年一二季度还会有一些压力。

　　金融和地产存在机会

　　陈亮认为，目前银行股的市净率是2倍左右，这是比较合理的区间，美国金融股市净率甚至在1倍之下，这是因为它很多净资产可能未来要亏损，所以它市净率低是合理的，而且美国标准普尔500公司的利润增长率很低，基本上是个位数增长，但中国公司的利润增长率比较可观，暂且不说银行利润增长恢复到过去水平，只要有个位数增长，那么目前银行的市净率水平也是合适的。
　　目前很多投资者认为随着经济下行，银行的坏账率会上升，陈亮认为在股份制银行上市改制后，现在的银行已经发生了实质性的变化。
　　对于房地产行业，陈亮认为，随着经济周期的调整，房价从去年4季度开始调整到现在，在这种调整之后，随着政策刺激力度加大，房地产商主动降价，各种优惠政策陆续出来，房屋的成交量在逐渐放大。成交量放大的重要好处在于它有利于消化存货，就是以前房地产商在高价位时盖的房子，在未来一段时间会得到很好的消化。
　　陈亮表示，虽然目前全国房屋销售数据整体看起来并不乐观，但是在一些区域，明年上半年房价基本企稳还是值得期待。房价企稳后会看到开发商拿地等一系列投资活动的启动，新项目又会开张，中性的估计应该有波动性的机会；乐观一点，比如我们以前在房地产泡沫起来之前一些政策可能现在要归位，以前出台很多收缩房地产行业的政策，抑制房地产投资，现在可能有些政策要适当的放开，比如改善居住性需求，包括一部分投资性需求。在这种预期下，房地产发展的空间依然存在。
　　陈亮还表示，从中长期趋势来看，中国的城市化还没有完成，中国城市地区的GDP大概占到了全国GDP的68%，但是城市人口不到总人口的50%，那么城市创造的GDP和人口是不匹配的，更不要说达到70%城市化率这个目标。因此，我们的房地产和美国次级债完全不是一个概念，美国的次级债是美国基本上没有支付能力的居民买房后，通过金融创新的次级债，以资产打包的方式，把这部分风险资产卖到了全世界。但是中国根本不是这个问题，在银行房地产贷款中可以发现，中国老百姓对住房消费是非常谨慎的，所以把银行拖下水的概率比较低。

　　大类资产配置向股票倾斜

　　在明年低利率的环境下，从资产配置的角度，陈亮认为应该向股票市场倾斜。陈亮用形象的比喻形容明年的债券市场，“债券是一道牛尾汤，可以喝一下，但是油水不多。”
　　陈亮表示，债券市场和股票市场是跷跷板的关系。事实上，从今年债券市场表现看，到现在，债券基金有10%以上的收益，这个状况和2005年完全一样，2005年也是这个状态，通货膨胀的压力比较低，企业盈利在下降的通道中，这样投资者都把钱往债券市场里面铺。
　　陈亮表示，未来一年债券投资的回报可能会偏低。但是一种情况例外，如果继续发生大的经济危机和金融危机，中国的经济还是不行，所有的资金都跑去避险，债券市场可能会有好的表现。

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