同威资产管理有限公司总裁李驰认为，目前中国A股市场处在低估区，价值投资者精选未来具有成长性的优质公司；大小非影响的只是价格围绕价值波动的剧烈程度，不会改变其估值；李驰表示，只要牛市到来，保险公司就能分享到资产价格重估的平均利润，优秀的保险公司将会表现得更好。
降息周期下 金融资产有望升值
李驰认为，2008年股市的大跌最主要原因是中国股市前两年上涨幅度过大。但如果和998点相比，仍有不错涨幅。纵向比较，现在的平均市盈率已是中国有数据以来最低的。横向比较，原来一直都比发达国家高，但是现在已经降下来。中国经济这么多年一直在全球一枝独秀，所以给它一个相对高一点的估值是可以接受的。资产的价格跟它的成长性有非常大的关联，一个没有成长地区的资产估值给三、五倍市盈率，是高的；同样道理，对一个长期成长15％或是20％的地区，给40倍市盈率也不为过。所以李驰相当肯定，目前资产的价格，在全球，在中国历史上都是一个最便宜的区间。
李驰认为，2009年有很可能仍处降息周期内，至于降息的幅度，无需过多关注。他引用了巴菲特的话"影响资产价格最重要的一个因素是利息"，来说明在大的降息周期内，资产价格会向好。降息，银行资产就越来越贵，就会逼着原来存在银行的钱往外走。周边市场及成熟市场，在这么多年发展中，都是降息降到一定程度时，资产价格开始进入新的拐点。而这其中最主要的资产就是股票和房地产。
而宽松的货币政策要传递到资产价格上面，就要跟未来的上市公司赢利预期周期有一个配合。只有实体经济开始企稳，上市公司的盈利出现增长，那么资产价格自然就会上去。现在就是一个非常好的时候。因为全球的原材料和油都在下跌，企业的原料成本在下降，人力成本也没有增加，对企业和投资人是相当有利的。在这样一个宽松环境下，经过一、两年调整，到2010年可能重新恢复增长。
在回答网友有关明年经济是否是进入通货紧缩的问题时，李驰认为，未来一年出现通缩完全有可能。但即便出现短暂的通缩，也不需要过于担心。因为周期是永恒的，花无百日红。这是经济周期固定的方向，波动是永恒的。但基础的大宗原料商品的价格是不可能长期停留在目前的低价位。所以PPI、CPI在未来必然还会掉头往上。短暂通缩只是经济冷却必然的过程。冷却之后一些龙头企业会在下轮经济成长中得到更多的市场占有率。
大小非改变不了公司的估值
在谈到大小非问题时，李驰承认，他确实低估了大小非对股价的杀伤能力。因为他一直坚持的理念就是：资产的价值是它价格的唯一决定因素。价格围绕价值波动，其它的影响因素都是一个暂时的。但大小非却让这个波动更加剧烈。他认为大小非的出现大大加速了今年股市的下跌。但跌破两千点，就不应该是大小非的过错。大小非的存在改变不了估值，只是让低估的时间会变长一点，但价格迟早会往价值靠拢。投资者应该对这个市场有信心。
2009年虽然大小非解禁的量很大，但以大非居多。另外大小非是绩优股的大小非还是垃圾股、概念股的大小非，区别重大。所以作为投资首先要选择的是优秀股，优秀公司，蓝筹公司，有成长的龙头公司。这样的公司，大股东不仅不会卖，而且会让产业资本和大小非来博弈。所以他很有信心，在未来一年里，大小非不会再给市场造成太大的负面影响。
保险业前景光明
目前，李驰是比较看好保险行业的。他同样举了巴菲特为例子。巴菲特之所以能在几十年的时间里，把资产从几万美元增值到五百多亿，主要的原因就是在他40岁左右的时候，收购了保险公司，然后让这个保险公司在成长过程中，非常好地运用了留存现金。保险公司最值得关注的，或者说最有价值的地方，就是在它成长过程中间，有源源不断的现金流入。
如果保险公司的资金运用得不好，也是有很大风险的。这一次包括美国的AIG都靠美国政府来救，也就因为投资不好。去年平安从150跌到最低20块左右，就是中国证券市场下跌保险公司对它的一个反映。但未来中国牛市还要来，只要牛市来了，保险公司是能分享到一个资产价格重估的平均利润。所以，只要投资者相信牛市还要来，所有保险公司未来都可能赢利，优秀的保险公司赢利会更多。
具体到平安保险，李驰认为，不能因为它犯了一个错误就去否定它。一个优秀的公司，是能够从错误中学习的。平安保险能从一个几十人的小公司，发展到现在的规模，已经证明了这是一家非常优秀的公司。要相信它不会一直地犯错误。
慎用杠杆 避免系统性风险
在回答网友如何化解价值投资和系统性风险这对矛盾的时候，李驰建议：慎用杠杆，慎用负债。他认为，系统性风险是所有上市公司都会面临的风险，就算是优秀的公司也不能例外。但优秀的公司因为系统性风险而倒闭是一个小概率的事件。雷曼兄弟倒闭就是一个小概率事件。但是投资者不能因为有小概率事件的存在，而动摇对优秀公司投资的信心。
做一个国际化的投资者
一个普通的投资者该如何进行投资？李驰的观点是：找一个更安全地方放钱。他认为目前把钱存银行并不明智。不断降息，只会让投资者的回报越来越低。投资者应该有一个国际化的眼光。投资就是在相对便宜的地方在跳舞，找到合适的舞台，你的舞姿就会好；而找错地方，就可能就是闪了腰。
如果投资者没有能力投资海外市场，那就要多留意香港的市场。在去年，H股普遍都比A股便宜，那么国内投资者应该意识到A股的风险了。在香港这个非常国际化的市场上，境外投资者比我们更有定价权。
李驰说，他自己从来没有动摇过价值投资这个理念，尽管曾经走过很多弯路。如果他看好一个公司，但买入后，该公司的股价长期地处于一种低迷状态，那么他愿意等待的时间，既可能是半年，也可能一直持有下去。这取决于他每隔一段时间对这个公司进行的评估。只要公司的基本面没有改变，那么他是愿意一直等待下去的。买入持股如果短期没有赚到钱，需要等待；在它股价过高的时候卖掉，也要有足够的耐心去等待，这两个等待都是价值连城的。在这么多年的投资生涯里，他最成功的投资是前两年，在预测到人民币升值背景下，金融和地产将会出现一个大的泡沫后，购入并持有招商银行（600036）和万科地产，这些投资都让他获得了超过5倍的投资。
程瑶 证券时报
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