8月23日,沪港通开始进入测试阶段,海内外资金联通渐行渐近。在此之前,尽管海外机构几乎用尽已有的qfii与rqfii额度,在上证综指2000点附近完成先期布局,但个人认为“先锋已过、大军未至”,未来海内外投资者对a股的资金配置远不止这千亿规模。 年初以来,a股的行情具有两个明显特征。一方面是海外机构投资者借道qfii与rqfii,中长期布局经过长期调整后的a股低估值蓝筹板块;另一方面是在场外资金流入背景下,国内投资者积极做多成长与转型主题板块。两个特征看似分割,但实则统一,都是建立在国内资金成本预期高位回落,经济长周期调整进入末端,以及创新取代地产成为经济新拉动这三股力量基础之上。 这是一个大变革时代,也是一个投资的最好时代。 从基本面来看,国内经济正处于上一个长周期的末端,转型下的新周期的开端。尽管三季度gdp增速与发电量数据同比增速下滑,但在转型过程中gdp增速下滑并不意味gdp质量下滑,大盘指数底部抬升与成长指数创2010年后的新高,说明聪明的资金对本届政府一系列改革转型的政策投出自己的“赞成票”,针对资本市场在内的中微观改革政策连续出台中,市场的信心逐步恢复。 从资金配置角度,除了海外投资者的布局,国内投资者同样暗流涌动。跟随本届政府对房地产市场的态度转变,国内个人投资者对房地产走势的预期在发生改变,行随心动,其在大类资产配置上对权益类投资的关注开始提升。先行者从去年起已开始布局,对于风险偏好不高且立足中长期的投资者,a股的蓝筹板块仍具有显著的投资价值。 对于国内的机构投资者,以中民投为代表的民营资本,在混合所有制改革下开始布局;更多上市公司管理层通过低位股权激励、向大股东定向增发,在优势价位下绑定与公司中长期利益;国有大行放弃部分权益空间发行优先股;财政部对养老金税优政策态度变得积极,长期资金入市可期。种种频繁密集的资本市场行为,说明国内各类投资者对a股尤其是蓝筹股的投资价值判断正在发生积极与重大的转变。 经过本次指数编制方法修改,上证龙头指数选样方法不变,即每个行业选择前三强,保证了样本股在各行业中的龙头与蓝筹特征,延续了上证龙头指数的蓝筹特点,在加权方法上做了修正而采用了等权方法,降低了对传统高收入但低毛利行业的权重过度集中,增加了在医药消费、信息技术等成长性行业的权重配置,以分享经济转型带来的投资成果。 对于海外投资者,以及国内低风险偏好但立足中长期的国内投资者,当前的上证龙头指数是较佳的满足其投资需求的指数品种。在近期市场因为ipo资金抽紧、市场对偏低经济数据作出反应的市场调整时机,是配置兼具蓝筹与成长的上证龙头指数的较好时机。 (牛勇 作者系华安上证龙头etf及联接基金、华安msci中国a股指数增强基金经理)
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