编者按：时至年底，基金公司又开始了一年一度的新基金发行攻势。对于基金公司来说，这几乎是不可避免的年度动作，而对于普通基金投资者来说，令人眼花缭乱的新基金是否也蕴藏着难得的机会呢？晨星分析师针对美国基金市场做了一项归纳研究，虽然是美国市场，但对于有意在年底购买新基金的中国投资者，或许也可以从中得到一些参考。
一只基金在发行的第一年就获得巨大回报，投资者都希望当初购买了这只基金，谁不想在2000年就买入Fairholme (FAIRX)，在2010年买入DoubleLine Total Return Bond (DBLTX)，或者在1985年就拥有Vanguard Primecap (VPMCX)？
新基金具有一些优势，如资产规模小、没有历史持仓的束缚，甚至有人认为新基金可以先于公司旗下其它大规模基金进行交易，从而获利，因此，新基金比老基金更容易成功。事实真的如此吗？
为了验证这个想法，我们收集了2004年、2006年和2008年美国基金市场新基金发行数据，按资产类别归纳它们的整体表现。验证它们发行后三年、五年的回报率、评级和战胜率。战胜率可以说明同类基金中有多大比例存活下来并跑赢后市。
新基金战胜率不高
研究结果显示，2004年发行的新基金五年战胜率是39%，而基金平均五年战胜率是41%。这些存活下来的基金，三年和五年平均星级分别为2.8星和2.9星。数据表明，新基金整体不具备明显优势，但也没有明显劣势，只是比整体表现稍微逊色。混合型基金较乐观，战胜率为51%，其余类别都比较糟糕。
2006年发行的新基金，五年战胜率为36%，较整体41%的战胜率低了很多。三年和五年的平均星级分别为2.7和2.8星。
2008年发行的新基金表现最差，其五年战胜率仅为35%，2008年发行的481只新基金中仅有333只在2013年底仍然存活，很多失败的基金数据没有覆盖。而存活下来的基金评级稍高，其三年和五年平均星级均为2.9星。而且，对于那些一开始就表现很差的新基金我们甚少关注，人的选择性记忆觉得他们好像看起来没那么差。
新基金表现平平
新基金表现平平是基金公司使然。有些基金公司尝试突击销售法，以期在竞争中领先，其中仅有20%的基金能够募集到足够的资金来获利，基金公司的目的是以量取胜而不是质。今天，这种方式在ETF和另类策略基金中最为常见，在传统的开放式基金中也能看到。
新基金表现平庸的另一个原因是费率较高。由于新基金规模基数少，一些固有的运营费用分摊到每个持有人身上就比较高，从而使得新基金往往需要更多时间的分摊，才能战胜同类。比如，不能因为一家餐厅的上座率仅有一半，客人就得支付双倍费用。如果基金值得发行，那么基金公司就要承担相应的费用，Vanguard、Dodge & Cox、Fidelity和American Funds在发行新基金时就收取合理的费用。
最后一个原因是新基金的管理人通常缺乏经验，很多新基金都是基金经理的“开山之作”。
应该回避新基金吗？
新基金第一个三年和五年的业绩表现略差，但并不要因此回避所有新基金。一定要了解它们的局限性，分辨营销噱头，寻找有丰富经验的管理人和费用合理的新基金。
在新基金中还是可以发现一些机会的。如果基金经理历史业绩出色，获得评级较高，那么可以深入挖掘；如果基金费率较低，那么它战胜同类基金的可能性也会增加；如果新基金采用的投资策略使得规模小成为优势，实际上它是胜在灵活性，可以通过投资流动性较差的证券如小盘股和高收益债来获利。
（作者系晨星分析师，晨星（中国）研究中心刘昕 编译）
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