第一金融网主办
   | 网站首页 | 金融焦点 | 银行 | 基金 | 股票 | 保险 | 期货 | 信托 | 股评 | 港股 | 美股 | 外汇 | 债券 | 理财 | 黄金 | 房产 | 汽车 | 生活 | 基金数据 | 行情中心 | 
»您现在的位置: 第一金融网 >> 基金 >> QDII >> 正文

好基汇:适当配置QDII可降低投资组合风险

2009-9-17 9:15:24  文章来源:好基汇基金体检中心  作者:汪洋  【字体:

  

   

报告结论  

   

n         2006年至今,H股和红筹股占恒生主板市值的比例始终维持在50%左右,比较稳定。

n         2006年至今,单独投资国内股票或股票基金的投资者相比香港市场的投资者,在市场风险相当的情况下创造了高达三倍的收益率。

n         2006年至今的三年多时间内,两市间的相关系数仅为0.46,即一国两制并没有使香港股市成为中国资本市场的附属市场。

n         牛市行情中两市的相关性为0.38,熊市行情中两市的相关性为0.53。即相对而言,在熊市中两市下跌的同步化程度要大于牛市中两市上涨的同步化程度。

   

H股和红筹股对恒生指数的影响  

   

  

H股和红筹股自1993年开始在香港交易所上市,当年占主板市值的比例不足5%,在97年香港回归大陆后首次突破10%,当年年底占主板市值的比例为16.29%2000年至2004年间,这一比例没有突破30%,但从上图可以看出,从2006年开始,该比例急剧扩大且最近三年多来始终维持在50%左右。由此可以推断,中资企业对恒生指数的影响力越来越大,且最近三年来市值比例维持稳定。

   

对于同时投资国内股票基金QDII基金的投资者而言,这类大规模投资于香港市场的QDII基金能否降低自己的投资风险,或者能降低多少风险是QDII基金投资者关注的重心,也是本篇报告的讨论重点。

   

根据Markowiz的投资组合理论,两类资产间相关性越小,那么由该两类资产组成的投资组合的市场风险也越小,而且投资组合的风险也将小于任一单一资产的风险。因此我们首先得计算国内股市和香港股市间的相关性,这里需要提醒投资者的是两市间相关关系会随着时间段的不同而不断改变,好基汇通过最近三年多的历史数据并分区间进行分步考察以测量这一关键变量。

   

数据说明  

   

虽然国内第一只QDII基金华安国际在200611月成立,但是H股和红筹股自2006年开始急剧扩大其在香港恒生指数中的市值比例,为了扩大数据样本来增加计算结果的可靠性,我们的考察区间为 200611  200992 ,从交易时间来看,港交所分为三个时段:开始前时段为上午930分至上午10点;早市为上午10点至下午1230分;午市为下午230分至下午4时。大陆股市的交易时间为早上930分至1130分;下午13点至15点。由此可见,国内股市和港交所的交易时间略有差别,但是我们可以假设两市基本同步交易。

   

在交易日方面也有差异,春节、五一和国庆等长假国内假期明显较长,但港交所在圣诞等节日也休市,因此我们仅使用两市同时正常交易的股指收盘价。交易日同步化后在节假后的开市首个交易日,由于此前连续交易的市场由于人为删去一些数据,因此其指数的波动性会有所改变,但对于计算两市间相关关系,其影响我们忽略不计。

   

国内市场和香港市场的风险及其相关性  

   

为了把握由于时间段的差别而造成的两市间相关性的改变,好基汇将整个考察区间分为三个阶段进行分别考察,在减小相关性研究误差的同时为投资者增加有针对性的投资建议。

   

好基汇将市场周期(以上证综指为基准)定义为:

   

 20060101  20090901 定义为完整区间:888个交易日

 20060101  20071016 定义为牛市:430交易日

 20071117  20081104 定义为熊市:234个交易日

 20081105  20090814 定义为牛市(反弹):189个交易日

   

【表】上证综指和恒生指数基础统计量

   

完整区间  

牛市  

熊市  

上证综指日平均收益率

0.09%

0.36%

-0.48%

上证综指日标准差

2.25%

1.92%

2.78%

恒生指数日平均收益率

0.03%

0.17%

-0.28%

恒生指数日标准差

2.22%

1.73%

3.14%

两市间相关系数

0.46

0.38

0.53

数据来源:好基汇基金体检中心

   

完整区间分析  

   

从上表来看,从 200611 至今共有888个两市共同交易日,上证综指的日平均收益率达到0.09%,是香港恒生指数日平均收益率0.03%的三倍;但从日平均风险来看,两市日标准差相差无几,可以认为两市的市场风险相当。从这个时间段来看,单独投资国内股市无疑是正确的,即在风险相当的情况下创造了高于香港股市三倍的收益率。两市间的相关系数仅为0.46,由此推断两市组合投资能分散市场风险,两市间并没有意料中的高关联性,即一国两制并没有使香港股市成为中国资本市场的附属市场。

   

分散投资有利于分散投资风险是投资组合理论的基石,如果投资者将资金一分为二平均投资于国内股市和香港股市,那么投资风险就从单一投资于国内股票基金或者股票2.25%降低到1.91%左右,即投资风险下降了15%,而且比投资任何一个单独市场的风险都要低。当然,风险的降低意味着日收益也由0.09%下降至0.07%,即收益率下降22%。对于风险厌恶型或中性的投资者而言,牺牲部分的预期收益投资QDII基金以降低基金投资风险是一个不错的选择。

   

牛市行情分析  

   

在牛市行情中,上证综指的市场风险高于恒生指数11%,但收益却是香港股市的一倍,两市间的相关系数为0.38;如果投资者将资金一分为二平均投资于国内股市和香港股市,国内投资者的投资风险将从1.92%下降至1.50%,即市场风险的降幅为22%;与之对应的是,投资组合预期日收益率的降幅为30%左右。

   

熊市行情分析  

   

在熊市行情中,上证综指的市场风险低于恒生指数13%,损失高于恒生指数80%,两市间的相关系数为0.53,对比牛市行情相关性该数据有所增加,增幅为40%左右。由此推出熊市中两市的相关性要高于牛市。如果投资者将资金一分为二平均投资于国内股市和香港股市,国内投资者的投资风险将从2.78%下降至2.59%,即市场风险的降幅为7%;与之对应的是,投资组合的预期日收益率的降幅为27%左右。

   

总结  

   

在本报告中,好基汇从国内股市和香港股市之间的相关性为出发点分析了分散投资的重要性,并把市场行情分为牛市和熊市两个阶段分别进行了深入研究。

   

   

目前国内QDII基金将大部分资产投资于香港市场,通过这篇报告,为QDII基金的投资者提供一些投资参考。此外好基汇将继续深入研究QDII基金,下一阶段将具体分析每个QDII基金的风险分散效果,包括评估基金投资于除香港市场之外的其他国家股票市场的风险分散效果。

   

最后,好基汇提醒投资者,历史不会简单重复,两市间的相关性和两市的风险收益指标均随着时间变化而不断改变。但本篇报告的结论可供QDII基金投资者借鉴。

   

(好基汇基金体检中心)

  • 上一篇文章:

  • 下一篇文章: 没有了
  • 第一金融网免责声明:
    1、本网站中的文章(包括转贴文章)的版权仅归原作者所有,若作者有版权声明的或文章从其它网站转载而附带有原所有站的版权声明者,其版权归属以附带声明为准。
    2、文章来源为均为其它媒体的转载文章,我们会尽可能注明出处,但不排除来源不明的情况。转载是处于提供更多信息以参考使用或学习、交流、科研之目的,不用于 商业用途。转载无意侵犯版权,如转载文章涉及您的权益等问题,请作者速来电化和函告知,我们将尽快处理。来信:fengyueyoubian#sina.com (请将#改为@)。
    3、本网站所载文章、数据、网友投稿等内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议,与第一金融网站无关。投资者据此操作,风险自担。如对本文内容有疑义,请及时与我们联系。
    发表评论

    【发表评论】(网友评论内容只代表网友观点,与本站立场无关!)
     姓 名:
     评 分: 1分 2分 3分 4分 5分
     评论内容:
    验证码: *
  • 请遵守《互联网电子公告服务管理规定》及中华人民共和国其他各项有关法律法规。
  • 严禁发表危害国家安全、损害国家利益、破坏民族团结、破坏国家宗教政策、破坏社会稳定、侮辱、诽谤、教唆、淫秽等内容的评论 。
  • 用户需对自己在使用本站服务过程中的行为承担法律责任(直接或间接导致的)。
  • 本站管理员有权保留或删除评论内容。
  • 评论内容只代表网友个人观点,与本网站立场无关。
  • 专题栏目
    全站专题

    | 设为首页 | 加入收藏 | 关于我们 | 友情链接 | 版权申明 | 文章列表 | 网站地图 | 征稿启事 | 广告服务 | 意见反馈 |

    Copyright©2007-2009 afinance.cn All Rights Reserved 版权所有·第一金融网 合作电话:13146473155
    制作单位:第一金融网 (浏览本网主页,建议将电脑显示屏的分辨率调为1024*768)