国金证券基金研究中心总监 张剑辉

　　一、权益类开放式基金

　　1.核心基金组合重点关注“中低风险产品＋稳健配置产品”

　　因经济减速背景下企业盈利能力转折尚待明确，信心修复尚需时间，市场或将阶段性摇摆于“政策与业绩”之间。因此，对于选择偏股票型基金的投资者而言，现阶段建议继续注重风险控制、采取防御为主的投资策略，选择中低风险水平的基金产品以及资产配置稳健的基金产品来构建核心基金组合。

　　在防御性的投资策略下，从基金持仓结构角度出发，建议选择重点配置业绩增长相对确定性较强行业板块的基金产品。一方面，从周期性角度出发，消费品、旅游、医药、交通运输等周期性较弱的防御性行业值得关注；另一方面，从政策角度出发，受益于刺激经济政策以及积极产业政策推动的铁路基建、农村土地改革、新能源、机械设备等行业值得关注。建议投资者侧重关注富国天益价值、泰达荷银合丰稳定、友邦华泰积极成长、建信恒久价值、融通动力先锋、长城久富、银河银泰理财分红、汇添富优势、嘉实增长、鹏华中国50等侧重投资弱周期性防御行业的基金产品以及泰达荷银合丰成长、华宝兴业宝康灵活配置、易方达中小盘、华安宝利配置、国投瑞银创新动力、中银动态策略、华夏成长、南方积极配置等侧重投资政策支持行业板块的基金产品。

　　从持股风格角度出发，在全球金融危机冲击下，国内市场以银行为代表的大盘股受外围市场影响最为显著，在外围市场局势尚不明朗的背景下预期大盘股很难摆脱大幅波动的局面，稳健操作策略下建议在风格选择上阶段性侧重中小盘成长风格的基金，如易方达中小盘、金鹰中小盘、嘉实成长收益、泰达荷银合丰成长等基金。

　　2.卫星基金组合关注“管理人操作灵活基金＋管理人能力优秀次新基金”

　　预期市场或将阶段性摇摆于“政策与业绩”之间，对风险的控制及对市场结构特征、节奏步伐的把握将是这一阶段偏股票型基金间差额收益的重要影响因素。

　　卫星基金组合重点关注基金当前资产管理规模及股票仓位适中，且管理人择时能力相对较强、操作风格相对灵活、策略把握市场阶段机会较好的基金产品。建议关注银河稳健、华宝兴业策略增长、易方达策略成长、华夏成长、南方积极配置、工银瑞信核心价值、富兰克林国海弹性市值等股票型基金以及国投瑞银景气行业、富国天惠精选成长、大成精选增值、鹏华行业成长、长城久恒等混合型基金。另外，现阶段对次新基金可适度关注。

　　二、固定收益类开放式基金

　　综合对债券市场未来三到六个月的分析判断，稳健操作的纯债券型基金预期年收益率可达到6%～10%，能够满足追求资产保值及一定幅度增值投资者的需求。

　　债券市场近期大涨下市场收益率水平已经反映50基点左右的进一步降息空间，未来经济下滑及降息时间、幅度的变化将引起债券市场的波动，且中长期债券涨幅较大下债市收益率曲线趋于平坦，因此从绝对收益角度出发建议近期在债券基金选择上采取稳健的原则，侧重持仓久期适中的债券型基金产品。另考虑到全球经济和国内经济增速放缓背景下企业盈利能力的下降，信用产品的信用风险或将逐步显现，建议重点投资高信用等级信用类债券的债券型基金。建议关注华夏债券基金、博时稳定价值债券基金、大成债券基金、建信稳定增利债券基金、鹏华普天债券基金等注重流动性控制、操作稳健的债券型基金产品。

　　三、货币市场基金

　　短期来看，利率变化下“浮盈”的增加以及1年期央票发行利率的相对倒挂使得货币市场基金收益率维持相对稳定甚至有所攀升。但随着利率的进一步调整，货币市场基金收益率中长期看将跟随利率呈现下移趋势。

　　建议关注华夏现金增利、博时现金收益、南方现金增利、建信货币、嘉实货币、工银瑞信货币、易方达货币等货币市场基金。

　　四、封闭式基金

　　目前，剩余存续期在4～7年封基折价水平、到期年化收益率与历史高点相比大致相当，剩余存续期7～9年封基折价则较历史高点尚有一定差距，建议下阶段重点关注剩余存续期4～7年封基。

　　截至三季度末，汉盛、安信、普惠、景宏、裕阳、汉兴等仍具备年度分红的能力，建议予以重点关注，其中普惠与安信三季度末股票仓位相对较低、汉盛已实现收益相对可观，年度分红“安全性”相对较高。

　　封闭式基金或成为融资融券标的物，若是则该创新的实施将带给封基一定机会。其中融资功能赋予的杠杆将提升封基的市场价值，长剩余期限封基由于折价波动区间较大、阶段性机会更为突出（风险也大）。融券功能赋予投资者对冲风险的机会，通过对冲市场风险可以获得封基折价回归的收益，参考封基折价水平与剩余存续期的关系，融券功能下短剩余期限封基来说相对机会更为稳定。综合上述分析，建议下阶段重点关注安信、普惠、景宏、裕隆、兴华、天元等长剩余期限封闭式基金和短剩余期限封闭式基金天华、金盛。（摘自国金证券11月基金投资策略报告）