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泰达荷银价值优化型稳定行业基金分析报告

2008-11-29 13:43:12  文章来源:不详  作者:佚名  【字体:
投资建议——买入

  合丰稳定基金是合丰行业类伞形系列基金中的一只产品,在投资上奉行择时与选股并重的策略,目前的股票仓位较低,在震荡市场中占据了一定的主动优势。合丰稳定基金的投资范围仅限于农林牧渔、食品饮料、电力煤气水、交通运输、批发零售、金融保险和社会服务业等稳定类行业,今年以来基金增持了批发零售、交通运输等具备较强防御性的行业,减少了宏观经济下滑对基金业绩的影响,给基金近期的业绩带来了较大的安全空间。基金自设立以来一直保持低风险运作,近期业绩已快速提升至同业上游水平,因此,我们对合丰稳定基金的评级为——买入。

投资摘要

  根据基金契约,合丰稳定基金投资于股票、债券的比重不低于基金资产总值的80%,投资于国债的比重不低于该基金资产净值的20%。长期以来,合丰稳定基金的股票仓位一直在60%~80%之间波动,2008年以来股票仓位一直维持在60%左右,短期内A股市场仍将维持震荡整理状态,合丰稳定基金将较低的仓位占据一定的主动优势。

  作为一只行业类基金,合丰稳定基金的股票投资范围仅限于几个稳定类行业。因此,相对于其它股票型基金,投资稳定类行业使得基金的业绩相对平稳,波动较小。同时,由于合丰稳定基金的投资范围较窄,其行业集中度也被动的高于同业平均水平。

  2008年以来我国宏观经济逐步回落,且外部经济的不确定性与通胀压力在一段时期内难以消除,在这种背景下,部分与宏观经济相关度较高的行业已经进入下降周期,而一些内需主导型行业(如零售、消费品)仍将保持相对稳定的业绩,在当前的市场环境下具备较高的防御性。目前合丰稳定基金前两大重仓行业——批发零售和交通运输行业均属于防御性行业,这减少了宏观经济下滑对基金业绩的影响,给基金近期的业绩带来了一定的安全空间。

  合丰稳定基金的持股集中度均高于同业平均水平,在股票投资上更倾向于精选个股、集中投资。对基金各季度的重仓股进行分析发现,合丰稳定基金重仓股表现优异,各个阶段相对其业绩基准新华富时稳定指数均有较高的超额收益,选股能力值得肯定。

  总体来看,合丰稳定基金的历史业绩表现出中等收益、低风险的特征,在近期的震荡市场中仍然维持着低风险水平,短期(今年以来)表现出色,基金业绩已经攀升至同业上游水平。

泰达荷银价值优化型稳定行业基金简介

  泰达荷银价值优化型稳定行业基金,简称合丰稳定基金,它与合丰成长、合丰周期共同组成泰达荷银价值优化行业类伞型系列基金

  合丰稳定基金的股票资产主要投资于稳定行业类别中内在价值被相对低估,具有更高增长潜力的上市公司,在有效控制投资组合风险的前提下,为基金份额持有人提供长期稳定的投资回报。根据基金契约,合丰稳定基金股票投资范围仅限于农林牧渔、食品饮料、木材家具、电力煤气水、交通运输、批发零售、金融保险和社会服务业等稳定类行业。

来源:国金证券研究所

长期保持较低仓位,近期仓位下降明显

  根据基金契约,合丰稳定基金投资于股票债券的比重不低于基金资产总值的80%,投资于国债的比重不低于该基金资产净值的20%。长期以来,合丰稳定基金股票仓位一直在60%~80%之间波动,这也是其风险较低的一个重要原因。

  在保持较低仓位的基础上,合丰稳定基金仍然注重择时操作。2007年2季度以来,合丰稳定基金较先开始降低仓位,一定程度上影响了基金2007年的业绩。但是随着股市开始深度调整,合丰稳定基金再度降低仓位,2008年以来一直维持在60%左右,低仓位为基金分散系统性风险作出了重要贡献,基金业绩也因而得到快速提升。尽管近期管理层接连出台多重利好消息,股市有所反弹,但是市场产生转折性趋势的时机仍未到达。短期内,预计市场仍将维持震荡整理状态,在此过程中,合丰稳定基金以较低的仓位占据了一定的主动优势,在运作上留下很大的空间。

合丰稳定基金仅投资于稳定性行业,行业配置具备较强的防御性

  作为一只行业类基金,合丰稳定基金的股票投资范围仅限于几个稳定类行业。因此,相对于其它股票型基金,投资稳定类行业使得基金的业绩相对平稳,波动较小。同时,由于合丰稳定基金的投资范围较窄,其行业集中度也被动的高于同业平均水平。2007年4季度以来,基金的行业集中度逐步上升,2季度末其行业集中度达到83%的高位水平,说明基金在当前的市场环境下更加趋向于集中投资某几个行业。


来源:国金证券研究所

  2008年我国宏观经济逐步回落,且外部经济的不确定性与通胀压力在一段时期内难以消除,在这种背景下,部分与宏观经济相关度较高的行业已经进入下降周期,而一些内需主导型行业(如零售、消费品)仍将保持相对稳定的业绩,在当前的市场环境下具备较高的防御性。批发零售、交通运输和金融保险行业一直是合丰稳定基金的重仓行业,进入2008年以来,批发零售和交通运输行业的配置比例逐渐上升,而金融保险行业则遭遇减持。目前合丰稳定基金前两大重仓行业——批发零售和交通运输行业均属于防御性行业,这减少了宏观经济下滑对基金业绩的影响,给基金近期的业绩带来了较大的安全空间。

来源:国金证券研究所

精选个股,集中投资

  基金的持股集中度在一定程度上反映基金的投资风格,总体来看,合丰稳定基金的持股集中度均高于同业平均水平,在股票投资上更倾向于精选个股、集中投资,而这样的投资策略将对基金管理人的选股能力提出更高的要求。对基金各季度的重仓股进行分析发现,合丰稳定基金重仓股表现优异,各个阶段相对其业绩基准新华富时稳定指数均有较高的超额收益,选股能力值得肯定。


来源:国金证券研究所

长期维持低风险运作,短期业绩快速提升

  截至2008年8月26日,合丰稳定基金自成立以来净值增长190.66%,超越同期上证指数涨幅高达132.57%,超额收益丰厚。

  回顾基金各阶段的业绩可以看到,合丰基金的长期业绩在股票型基金中处于中游水平,这与基金本身的定位密切相关,较低的仓位水平与稳定类行业的投资使得基金在博取高收益方面并无优势。而随着股市调整的开始,基金中期(最近一年)业绩明显上升,短期(今年以来)表现出色,基金业绩已经攀升至同业上游水平。

  在保持较高收益的同时,合丰稳定基金也非常注重风险控制。我们以收益率标准差来衡量基金的风险水平,标准差越小,基金的风险控制能力越高。结果显示,无论股票市场处于上涨还是调整阶段,合丰稳定基金都显示了优异的风险控制能力,其短期、中期以及长期的风险相对同业都维持在较低水平。

  总体来看,合丰稳定基金的历史业绩表现出中等收益、低风险的特征,在近期的震荡市场中仍然维持着低风险水平,在相对业绩上也有较快的提升。

来源:国金证券研究所

投资建议:

  合丰稳定基金是合丰行业类伞形系列基金中的一只产品,在投资上奉行择时与选股并重的策略,目前的股票仓位较低,在震荡市场中占据了一定的主动优势。合丰稳定基金的投资范围仅限于农林牧渔、食品饮料、电力煤气水、交通运输、批发零售、金融保险和社会服务业等稳定类行业,今年以来基金增持了批发零售、交通运输等具备较强防御性的行业,减少了宏观经济下滑对基金业绩的影响,给基金近期的业绩带来了较大的安全空间。基金自设立以来一直保持低风险运作,近期业绩已快速提升至同业上游水平,因此,我们对合丰稳定基金的评级为——买入。
 
注:“买入”仅代表分析师预期该产品未来一段时间(如不加特殊强调,为一个季度)收益表现好于同业,此期间后请关注分析师最新的观点判断。

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