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蓄势待发 孕育转机--2009年中国A股投资策略

2009-1-2 14:54:11  文章来源:不详  作者:佚名  【字体:


    摘要:

    市场前景:总体来看,我们认为A股市场最坏的时刻已经过去,由于估值合理,但盈利预期悲观,2009年A股市场将步入相持阶段,在反复震荡中逐步筑底,并且在经济预期转好之时孕育反弹。

    投资策略:在市场系统性风险已经基本释放的背景下,个股和行业分化将比较明显,行业配置和个股精选更显重要。综合来看,我们看好政府投资,节能减排,消费和并购重组板块。

    风险因素:展望2009年,我们认为市场蕴含的潜在风险主要在于四个方面:中国经济硬着陆风险;盈利大幅下降风险;全球经济萧条风险;大小非解禁风险。

    在A股估值泡沫破灭和欧美金融危机的冲击下,2008年A股市场出现历史罕见的大幅下跌,投资者信心从“沸点”直落“冰点”。展望2009年,我们认为金融危机对中国实体经济的负面影响将陆续呈现,2009年中国经济仍将面临艰巨的考验。但是,考虑到A股市场已经充分反映了前期“挤泡沫”过程和大部分经济基本面持续恶化预期,我们认为A股市场最严峻的时刻已经基本过去。2009年的A股市场将很可能在宏观基本面恶化之际震荡筑底,并且在经济减速趋缓之际开始反弹。

    一, 宏观经济:外忧内困,艰难调整

    1, 全球经济:陷入衰退

    我们认为:本次危机为1929年以来最严重的一次金融危机和经济衰退,其中有两个特点极为显著:首先,金融危机在全球资本主义的心脏——美国华尔街爆发,并蔓延到欧洲和日本,以及东南亚等新兴市场国家;其次,本轮金融危机进一步向实体经济传导,未来预计美国房价仍有下跌空间,失业率将不断上升,消费者信心指数创出新低,经济陷入深度衰退;OECD指标表明欧洲经济快速下滑,英国和欧盟整体经济进入衰退;同时,日本经济也无法幸免的进入衰退。

    借鉴以往的经济衰退周期,我们判断,全球经济已经进入衰退,而衰退恢复期预计需要大约两年左右时间(IMF和UBS均预测2009年全球经济衰退 )。由于本次经济衰退直接引发全球需求的萎缩,虽然美国为首的全球主要国家政府和央行积极应对,但PPI和CPI等指标显示未来全球通货紧缩风险加大。

表1:09年经济增长预测
2009年基金增长预测

/
全球
发达国家
新兴市场
美国
欧元区
日本
中国
IMF
2.20%
-0.30%
5.10%
-0.70%
-0.50%
-0.20%
8.50%
UBS
1.30%
-0.50%
3.60%
-0.60%
-0.90%
0.10%
7.50%

资料来源:IMF, UBS 

    从应对措施来看,全球中央银行将继续采取宽松的货币政策,主要货币的利率将仍保持历史低位水平。而由于美联储已经将美元基准利率水平降到0-0.25%的水平,未来数量放松将是货币政策调控的主要手段。 


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