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投资要点: 9只QDII在净值有所回升后再次遭遇折损。由于未来海外市场走势尚不明朗，对于QDII我们继续维持谨慎态度，如果基金净值折损幅度不大，建议投资者伺机分批赎回。 基金净值继续全线飘红。市场较快的板块轮动及政策热点效应促使主动型基金表现略胜一筹，风格相对积极的偏股基金一周净值领涨。 基金公司层面来看，友邦华泰、南方、泰达荷银旗下基金上周表现相对领先。历史跟踪显示，友邦旗下基金较好把握此轮反弹，仓位、个股选择均主动出击。 债市的止跌企稳使得部分债券型基金净值有所回升，但业绩呈现较大分化。我们更看好债券组合久期相对较低的债券型基金，此外股债比例调整灵活、及对转债有更多关注的基金更具投资机会。 封基整体表现弱于大盘，符合我们此前预期。尽管2级市场表现滞后，但基金净值表现尚可，在此背景下，封基折价率较此前小幅扩大。 我们建议投资者谨慎选择指数型基金，建议将不同收益、风险偏好的基金做成组合，阶段调整个基权重；债券型基金方面，偏重“相对较短久期+转债+股票”资产配置的债基或更具机会。 封基结束短线调整后，依旧具备较好的投资机会。投资者可关注净值表现较好，且具有分红题材的基金，市场热点或将在下一阶段向此方向靠拢。 一周市场回顾 1．基础市场一周表现 上周除俄罗斯RTS 指数外，其他海外指数均呈现下跌态势，道琼斯指数悉数回吐了之前一周的涨幅，跌幅高达5.20%，亦位于主要股指跌幅之首。尽管上周美国国会通过了近8000 亿美元的经济刺激方案，但市场似乎更多关注的是刺激方案的细节，而对于“刺激方案通过本身”则效用递减。 9 只QDII 基金在净值刚刚有所回升后再次遭遇折损，加权平均净值折损幅度为2.74%。由于未来海外市场走势尚不明朗，对于QDII 基金，我们继续维持谨慎态度，如果基金净值折损幅度不大，建议投资者伺机分批赎回。 中央政府十大产业振兴计划的陆续出台提振了基础市场，上周沪深两市继续震荡走高。全周上证指数涨6.4%，报收于2320.79 点，成功站上2300 点整数关口；深成指更是大涨11.03%，报收于8628.75 点，沪深300 涨7.23%。成交易量方面，继续较上周巨增，沪深两市全周共成交13879.59 亿，较春前第一周放大134.87%，其中日均成交额1530.14 亿元，较此前增加48.73%。 行业方面，上周所有行业均走出上涨行情，但行业表现继续分化。家电行业周涨幅位居所有行业第一，达19.45%，有色、房地产、交运设备等涨幅亦考前，均超过13%。受到家电、汽车下乡等相关政策的影响，家电、交运设备板块在上周受到资金追捧；相比之下，钢铁、金融等大市值板块涨幅明显落后，全周仅上涨3%左右。总体来看，各行业表现依旧围绕政策热点，并呈现明显的板块轮动特征。 2．基金市场一周表现 上周基金净值继续全线飘红。截至上周五收盘，上证基金指数全周上涨3.37%，深基指涨幅3.30%，自春节以来，两市基金指数涨幅已逾10%。可统计的开放式偏股类基金全周（剔除QDII 基金）加权平均累计净值上涨3.2980%，与前周涨幅持平。 尽管平均净值涨幅较大，但指数型基金整体并未跑赢主动型投资类基金。我们发现，在净值涨幅榜的前十中，仅三只基金为指数型基金，且一只还为指数增强型。我们认为，主动式基金的优秀表现，主要还是源自市场较快的板块轮动及政策热点效应。具体来看，上周涨幅较大的基金均是风格相对积极的偏股基金，涨幅后列则以仓位相对较轻的次新股票基金、保守风格的混合配置基金为主。 从基金公司来看，友邦华泰、南方、泰达荷银旗下基金上周表现相对领先。 我们注意到，友邦华泰旗下部分基金自08 年底以来表现相当突出，如旗下友邦华泰积极成长连续几周净值涨幅靠前，09 年初至今累计净值涨幅超过30%。从我们的历史跟踪来看，该基金对此轮反弹把握较好，无论在仓位或是个股调整方面均采用了积极的操作思路。 上周债市终于止跌企稳，周五上证国债指数收于120.03 点，与前周持平，而沪深两市企债则先于国债启动上攻行情，周五上证企债指数收于132.70 点，上涨0.56%。尽管上周债基净值全线上涨，但业绩呈现较大分化。排名首末两只基金净值周涨幅相差1.7605%，远超过上周债基加权平均净值增长的0.60%，领涨的多为积极增强型债基。在目前市场环境下，我们更看好债券组合久期相对较低的债券型基金，此外股债比例调整灵活、及对转债有更多关注的基金更具投资机会。 尽管上周基础市场涨势如虹，但封基整体表现弱于大盘，基本符合我们此前的预期。尽管2 级市场表现滞后，但基金净值表现尚可，在此背景下，封基折价率较此前小幅扩大。全部封基加权平均折价22.35%，剔除瑞福进取后23.67%，分别较前周扩大2.65%和3.64%。 策略建议 从 1665 点反弹以来，上证指数的涨幅已经接近40%；2009 年初至今，股指反弹幅度达26.62%，无论反弹的幅度和速度都超出了市场此前的预期，“政策+流动性”成为股指持续上涨的核心原因。但由于国内实体经济尚未明显好转，在经济基本面没有明显改善的情况下，股市的继续大幅上涨缺乏基础，我们认为后市市场将更多呈现震荡上扬格局. 对于主动型偏股类基金，由于目前投资热点更迭的相当频繁，择股能力较强的基金往往成为行业领先。从目前新发基金来看，指数型基金占据市场主流，一定可以看作管理层对于目前点位的认同。对于偏股基金的后市操作，我们认为，指数类基金操作还需谨慎，不妨将不同收益、风险偏好的基金做成组合，阶段调整组合比例；对于QDII 基金，投资者可见反弹择机分步赎回，以将损失尽量缩小，不建议投资者补仓。债券型基金方面，从目前市场环境来看，我们依旧认为“相对较短久期+转债+股票”的资产配置或将更具机会。 截至 2 月13 日，17 只封基面值在1 元以上，封基分红能力大大转好。前期周报我们曾经提及在折价率较低、分红题材缺乏等诸多因素影响下，封基短线有调整需求。尽管封基二级市场价格表现滞后，但净值却相对有所回归，安全边际回升。我们认为，在封基结束短线调整后，依旧具备较好的投资机会。投资者可关注净值表现较好，且具有分红题材的基金，市场热点或将在下一阶段向此方向靠拢。 |
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