——择时选股能力出色，主要持有景气行业

　　投资建议——买入

　　推荐买入国投创新基金是基于基金较强的投资管理能力：优秀的择时能力适合现阶段预期持续震荡的市场格局；出色的选股能力有助于把握市场结构性机会。最后，国投创新基金主要持有的机械设备、石油化工、采掘和新能源等行业具备高景气度或景气度回升的特点。

　　2009年一季度末，国投创新基金持股仓位为94.53%，风险水平为中高，适合风险承受水平较高的进取型投资者。

　　基本结论

　　在外部经济及市场显露反弹迹象、投资支持下国内经济及企业生产逐步恢复以及流动性供应依然充裕的背景下，推动A股市场进一步上涨的动力依然存在。当然，阶段来看，一方面实体经济回暖的程度和持续时间尚有待进一步的观察以及数据支持，另一方面前期热点主题板块上涨后的高估值压力有待消化，加之机构资金阶段性操作灵活度的增加，市场短期或将继续维持震荡格局，在消化结构上估值压力的同时等待进一步推动力的显示。由于预期市场短期或将持续维持震荡格局，因此基金的择时能力会是基金能够跑赢同业的重要指标之一。国投创新基金择时能力比较出色，根据市场情况灵活调整持股仓位。在2007年的强势市场环境中，提高持股仓位；在2008年的弱势市场环境中，明显降低持股仓位；在2009年第一季度，由于市场环境转暖，国投创新基金大比例提高持股仓位至94.53%。这与国投创新基金“通过适度调整类别资产具体配置比例，减少基金的系统性风险”的投资策略一致。

　　尽管预期短期或将继续维持震荡格局，但我们看到政策方面产业振兴细则将陆续出台，且产业振兴规划之外或将会有进一步的区域振兴计划等，同时海外股市及原油、原材料等大宗商品价格的波动将给A股市场带来阶段性或者局部的投资机会，另外部分受益政策支持、持续高增长相对确定企业在估值压力消化后仍将是市场资金的重要选择，因此在流动性保持充裕局面下，A股市场主题板块轮动特征依然明显，结构性机会依然存在。不过，随着估值水平提升以及相关政策、产业振兴甚至区域振兴计划的实施或细化，市场结构性机会也将进一步深入，这也意味着对选股能力或者主题把握能力提出更高要求。从设立后到2009年第一季度，国投创新十大重仓股基本上跑赢同期上证指数，选股能力出色。综合来看，国投创新选股能力出色，符合基金“自下而上”的投资策略。

　　在2009年第一季度报告中，国投创新基金表示在股票结构方面，减持了零售消费类行业个股，增加了周期类行业、医药行业和部分新能源相关个股。在行业投资上，国投创新基金主要持有金融保险、机械设备、金属非金属、石油化工、批发零售和采掘等行业。在2009年4月基金投资策略报告中，我们指出受原油、原材料等大宗商品价格反弹的推动，加之存货消化及产能利用率的回升，市场对石化、化工、新能源、煤炭等相关产业链阶段性景气度预期或有进一步改观。另如上所述，受产业振兴规划及政府投资计划影响较大、行业高景气度确定性较强的水泥、汽车、机械设备、电气设备等行业，随着市场震荡下行业估值水平的回落，投资价值也将进一步提升。国投创新基金主要持有机械设备、石油化工、采掘和新能源等行业具备了高景气度或景气度有望回升的特点。

　　基金简介

来源：国金证券研究所

　　出色的选股和择时能力，适合震荡调整的市场格局

　　在外部经济及市场显露反弹迹象、投资支持下国内经济及企业生产逐步恢复以及流动性供应依然充裕的背景下，推动A股市场进一步上涨的动力依然存在。当然，阶段来看，一方面实体经济回暖的程度和持续时间尚有待进一步的观察以及数据支持，另一方面前期热点主题板块上涨后的高估值压力有待消化，加之机构资金阶段性操作灵活度的增加（上期报告我们提到，对基金股票仓位进行测算显示，近期基金股票仓位波动幅度较前有所增加），市场短期或将继续维持震荡格局，在消化结构上估值压力的同时等待进一步推动力的显示。

　　由于预期市场短期或将持续维持震荡格局，因此基金的择时能力会是基金能够跑赢同业的重要指标之一。国投创新基金择时能力比较出色，根据市场情况灵活调整持股仓位。在2007年的强势市场环境中，持股仓位较高，最高时达到90.51%；然而在2008年的弱势市场环境中，明显降低持股仓位，最低时达到68.35%；在2009年第一季度，由于市场环境转暖，国投创新基金大比例提高持股仓位至94.53%。这与国投创新基金“通过适度调整类别资产具体配置比例，减少基金的系统性风险”的投资策略一致。

来源：国金证券研究所

　　尽管预期短期或将继续维持震荡格局，但我们看到政策方面产业振兴细则将陆续出台，且产业振兴规划之外或将会有进一步的区域振兴计划等，同时海外股市及原油、原材料等大宗商品价格的波动将给A股市场带来阶段性或者局部的投资机会，另外部分受益政策支持、持续高增长相对确定企业在估值压力消化后仍将是市场资金的重要选择，因此在流动性保持充裕局面下，A股市场主题板块轮动特征依然明显，结构性机会依然存在。不过，随着估值水平提升以及相关政策、产业振兴甚至区域振兴计划的实施或细化，市场结构性机会也将进一步深入，这也意味着对选股能力或者主题把握能力提出更高要求。

　　国投创新的投资目标是通过投资主要以创新为原动力的优质上市公司的股票，分享企业成长带来的超额回报。因此，在战略资产配置国投创新基金以“自下而上”的股票精选为主。因此选股能力成为国投创新基金跑赢同业基金的主要因素之一。

　　从设立后到2009年第一季度，国投创新十大重仓股基本上跑赢同期上证指数，选股能力出色。尤其是在2007年的强势市场环境中，国投创新基金的十大重仓股回报率相当可观；尽管在2008年第二、第三季度，国投创新基金的十大重仓股回报率低于同期上证指数，不排除主要是因为在单边下行的市场环境，创新型的上市公司较之传统蓝筹股所受影响较大的原因所造成的； 2009年第一季度，国投创新基金选股能力再次较高比例跑赢同期市场。综合来看，国投创新选股能力出色，符合基金“自下而上”的投资策略。

来源：国金证券研究所

　　整体业绩表现突出，主要持有景气行业

　　从设立后截止至2009年3月31日，上证指数上升了23.42%，而同期的国投创新基金的净值回报率为86.83%，与同期市场比较，获得63.41%的超额收益。

　　过往业绩显示，国投创新基金的绝对收益能力、风险调整后收益和保本能力皆位于行业中位于行业中上游。今年以来（2009年1月1日至2009年3月31日），股票型基金平均涨幅为23.51%，而同期国投创新基金上升了29.33%，在152只股票型基金中排名第29，业绩回报明显跑赢同业基金。

来源：国金证券研究所

　　在2009年第一季度报告中，国投创新基金表示在股票结构方面，减持了零售消费类行业个股，增加了周期类行业、医药行业和部分新能源相关个股。在行业投资上，国投创新基金主要持有金融保险、机械设备、金属非金属、石油化工、批发零售和采掘等行业。

　　在2009年4月基金投资策略报告中，我们指出受原油、原材料等大宗商品价格反弹的推动，加之存货消化及产能利用率的回升，市场对石化、化工、新能源、煤炭等相关产业链阶段性景气度预期或有进一步改观。另如上所述，受产业振兴规划及政府投资计划影响较大、行业高景气度确定性较强的水泥、汽车、机械设备、电气设备等行业，随着市场震荡下行业估值水平的回落，投资价值也将进一步提升。国投创新基金主要持有机械设备、石油化工、采掘和新能源等行业具备了高景气度或景气度有望回升的特点。

　　从设立后到2009年第一季度，国投创新基金的持股集中度（十大重仓股占股票投资比例）一直明显低于同业基金，说明了基金注重风险控制；然而国投创新基金的行业集中度（重仓前三大行业占股票投资的比例）一直高于同业基金，这是由于基金主要投资于创新性行业的产品设计特点而决定的。

　　投资建议：推荐买入国投创新基金是基于基金较强的投资管理能力：优秀的择时能力适合现阶段预期持续震荡的市场格局；出色的选股能力有助于把握市场结构性机会。最后，国投创新基金主要持有的机械设备、石油化工、采掘和新能源等行业是具备高景气度或景气度回升的特点。

　　2009年一季度末，国投创新基金持股仓位为94.53%，风险水平为中高，适合风险承受水平较高的进取型投资者。

　　注：“买入”仅代表分析师预期该产品未来一段时间（如不加特殊强调，为一个季度）收益表现好于同业，此期间后请关注分析师最新的观点判断。