长城消费基金重点投资于消费品及其相关行业。消费类行业长期来看具备较高的投资价值，短期来看，由于估值较低和增长相对明确也具备一定优势，长城消费基金的行业配置在一定程度上顺应了市场未来的运行趋势。从基金的运作来看，管理人的选股能力和择时能力较好，重仓股长期超额收益显著。长城消费基金业绩显示，基金的绝对收益和风险调整后收益都处于同业上游，呈现较高回报、中等风险的特征。因此我们对其投资建议为“买入”。

投资摘要

　　长城消费基金设立于2006年4月6日，是长城基金公司旗下的第五只基金产品。长城消费基金80%以上的非现金资产投资于消费品及消费服务相关行业。

　　在经济危机的影响下，海外经济体的消费需求大幅萎缩，这给我国的出口造成了很大压力，国内以出口为导向的外向型经济增长模式受到挑战，而扩大内需拉动经济则成了经济转型的一个重要方向。长期来看，消费对经济增长的拉动作用将显著提高，而在此过程中，相关行业和公司的投资价值也逐渐提升。

　　目前A股市场估值水平与全球主要市场相比处于较高水平，且已经很大程度反映了当前甚至进一步政策刺激的潜在效应，考虑到大小非解禁进入阶段小高峰等对A股市场短期流动性的冲击，预期股指阶段呈现宽幅震荡格局。随着政府主导下投资计划的实施深入，预期3季度投资增速或将见顶回落，消费增长则有望见底，预计市场上将出现投资与消费相对优势的转换，而目前消费类和服务类行业的估值水平相对较低，未来其投资机会值得关注。

　　2009年一季报显示，长城消费基金大幅增持了成长空间较好且估值相对便宜的金融保险行业，同时也重点投资了业绩增长更具确定性的食品饮料、批发零售和信息技术等行业，对于受益于经济回暖且具备估值优势的采掘业，也进行了阶段性重点投资。因此，长城消费基金紧扣消费主题下的行业配置在一定程度上顺应了市场未来发展趋势。

　　长城消费基金的重仓股在绝大部分时间的表现都超过了基础市场，从2006年3季度至2009年1季度末，长城消费基金重仓股的复合收益高达220.12%，相对上证指数的超额收益高达178.21%，显示了管理人突出的选股能力。同时，基金对市场的把握能力也较好，去年4季度以来持续加仓，获得了良好收益。

　　历史业绩显示，长城消费基金运作稳健，业绩稳定优秀，绝对收益和风险调整后收益都处于同业前列，表现出较高收益、中等风险的特征。截至2009年5月8日，长城消费基金自设立以来净值增长129.69%，相对上证指数超额收益高达33.7%。

基金产品简介

来源：国金证券研究所

投资“广义”消费品行业，行业配置符合未来市场运行趋势

　　长城消费基金设立于2006年4月6日，是长城基金公司旗下的第五只基金产品。长城消费基金也是国内首只消费主题类基金，根据基金契约，80%以上的非现金资产将投资于消费品及消费服务相关行业。长城消费基金定义的消费品主要指最终消费品，指为满足个人、家庭或群体生活而被使用与消耗的物质产品、精神产品及劳务；消费服务是指不以实物形式而以劳动形式为消费者提供某种效应的活动。

　　在中国证监会划分的22个行业中，消费品及消费服务相关行业包括金融服务、食品饮料、文化传播、电子、信息技术、社会服务、造纸印刷、交运仓储、商业贸易、农林牧渔、房地产、纺织服装、医药生物、建筑行业、木材家具、公用事业及综合等。另外，长城消费基金将机械设备业中的交通运输设备业、电器机械及器材及金属非金属中的非金属矿物制品也归于消费品及消费服务行业。

　　从基金近年来的实际投资情况来看，金融保险、食品饮料、房地产、交通运输、批发零售、石油化工、机械设备和金属非金属等行业是基金长期投资的对象，信息技术、采掘和社会服务等行业则是阶段性投资对象。

来源：国金证券研究所

　　在经济危机的影响下，海外经济体的消费需求大幅萎缩，这给我国的出口造成了很大压力，国内以出口为导向的外向型经济增长模式受到挑战，而扩大内需拉动经济则成了经济转型的一个重要方向。从政策导向上来说，在以投资为主导的第一轮经济刺激后，扩大消费则是政策的另一着力点，2009年政府工作报告明确提出要扩大消费尤其是居民消费。长期来看，消费对经济增长的拉动作用将显著提高，而在此过程中，相关行业和公司的投资价值也逐渐提升。

　　A股市场估值水平与全球主要市场相比处于较高水平，且已经很大程度反映了当前甚至进一步政策刺激的潜在效应，考虑到大小非解禁进入阶段小高峰等对A股市场短期流动性的冲击，预期股指阶段呈现宽幅震荡格局。

　　我们看到，随着政府主导下投资计划的实施深入，预期3季度投资增速或将见顶回落，而参考历史消费变化趋势规律以及当前的消费数据变化，消费增长则有望3季度见底。预计在3季度，市场上将出现投资与消费相对优势的转换，而目前消费类和服务类行业的估值水平相对较低，盈利增长确定性较强，从基本面变化的角度来看，未来消费类和服务类的投资机会值得关注。

　　从2009年一季报可以看出，长城消费基金大幅增持了长期成长空间较好且估值相对便宜的金融保险行业，同时也重点投资了业绩增长更具确定性的食品饮料、批发零售和信息技术等行业，对于受益于经济回暖且具备估值优势的采掘业，也进行了阶段性重点投资。因此，长城消费基金紧扣消费主题下的行业配置在一定程度上顺应了市场未来发展趋势。

自下而上精选个股，重仓股表现出色

　　在股票选择方面，长城消费基金通过财务与估值分析，深入挖掘具有持续增长能力或价值被低估的公司，“自下而上”精选个股，构建股票投资组合。同时将根据行业及公司状况的变化，结合估值水平，动态优化股票投资组合。

　　从基金重仓股的表现来看，长城消费基金的重仓股在绝大部分时间的表现都超过了基础市场，其中09年一季度，长城消费基金重仓股平均上涨44.75%，而同期上证指数仅上涨30.34%。其中浦发银行、深发展、兴业银行、烟台万华、兰花科创等重仓股涨幅都超过了50%。从2006年3季度至2009年一季度末，长城消费基金重仓股的复合收益高达220.12%，相对上证指数的超额收益高达178.21%，显示了管理人突出的选股能力。

　　在长城消费基金的重仓股中，浦发银行、兴业银行、招商银行、贵州茅台、泸州老窖和深发展A是长期重点投资的品种，持有期限都超过了一年。对精选的个股进行长期投资，这也符合了基金“分享企业成长成果，获取长期收益“的投资理念。

把握股指节奏，择时能力突出

　　基金契约规定，长城消费基金的股票投资比例在60%~95%之间，仓位变动空间较大。从基金的实际运作情况来看，长城消费基金的仓位变动也非常灵活。从2008年11月起，股市迎来了波澜壮阔的反弹，而长城消费基金出于对市场的判断，及时的把握了这一行情。2008年4季报显示，长城消费基金的股票仓位较前一季度有显著上升，进入2009年长城消费基金继续加仓，一季度末基金股票仓位为81.12%，是近年以来的最高水平。基金对市场走势准确判断，较好的把握了股市上涨的收益，今年以来（截至2009-5-8），长城消费基金净值增长41.59%，业绩在股票型基金中处于前20%。

来源：国金证券研究所

长城消费基金运作稳健，绝对收益和风险调整后收益都处于同业上游

　　截至2009年5月8日，长城消费基金自设立以来净值增长129.69%，相对上证指数超额收益高达33.7%。

　　基金的过往业绩显示，长城消费基金设立以来运作稳健，业绩始终处于同业上游水平。基金长期（最近2年）、中期（最近一年）和短期（今年以来）的净值增长率都显著高于同业平均水平，排名在股票型基金同业中处于前列。今年以来，长城消费基金净值增长41.59%，业绩在152只基金中排名29。

　　同时，长城消费基金的jensen指数也相对较高，在同业中的相对排名也逐步上升。今年以来基金的风险调整后收益在152只股票型基金中排名第3。这说明基金在获取绝对收益的同时，也非常注重风险控制，在风险和收益中间取得了较好的平衡点，基金的净值增长也更有吸引力。

　　总体来看，长城消费基金的业绩稳定优秀，绝对收益和风险调整后收益都相对较高，表现出较高收益、中等风险的特征。

来源：国金证券研究所

投资建议——买入：

　　长城消费基金重点投资于消费品及其相关行业。消费类行业长期来看具备较高的投资价值，短期来看，由于估值较低和增长相对明确也具备一定优势，长城消费基金的行业配置在一定程度上顺应了市场未来的运行趋势。从基金的运作来看，管理人的选股能力和择时能力较好，重仓股长期超额收益显著。长城消费基金业绩显示，基金的绝对收益和风险调整后收益都处于同业上游，呈现较高回报、中等风险的特征。因此我们对其投资建议为“买入”。

注：“买入”仅代表分析师预期该产品未来一段时间（如不加特殊强调，为一个季度）收益表现好于同业，此期间后请关注分析师最新的观点判断。