嘉实研究精选基金设立于2008年5月27日，在国金基金分类中属于股票型基金。截至2009年6月12日，嘉实精选基金净值增长43%，在同期可比的130只股票型基金中排名第1，业绩相对于同期上证指数的超额收益高达61.71%。

　　分阶段来看基金的业绩，由于近期操作相对谨慎，嘉实精选基金今年以来的业绩在同业中处于中游水平，但中期来看，嘉实精选基金最近一年的绝对收益和风险调整后收益非常优秀，在可比的130只股票型基金中排名第1，且净值波动性也相对较小。

　　目前A股市场的估值水平已经包括了经济回暖的预期，甚至出现了明显的结构性泡沫，考虑到下半年流动性充裕程度将有所减弱，我们认为应提升对A股市场的风险意识。嘉实精选基金在二季度保持了更加谨慎的态度，持股仓位仍然处于相对较低的水平，同时其行业配置也回避了估值相对较高的周期性行业。在预期未来A股风险水平加大的情况下，嘉实精选基金的持仓结构具备较强的防御性。

　　嘉实精选基金的投资理念是基本面研究、精选个股和长期投资。最近三个季度嘉实精选基金重仓股的涨幅都超过了同期的上证指数，超额收益丰厚。从行业配置来看，嘉实精选基金在2008年4季度重点投资的食品饮料、机械设备和医药表现优异，2009年一季度，嘉实精选基金重点增持的金属非金属和房地产行业涨幅大幅超出了上证指数，同时基金减持的食品饮料和医药行业的涨幅都相对较低。嘉实精选基金在选股和行业配置方面都非常成功，这也是基金坚持细致、前瞻性研究的成果。

　　嘉实基金管理有限公司成立于1999年3月25日，设立以来共发行18只基金，产品涵盖股票型、混合型、指数型、债券型、货币型和QDII基金。截至2009年一季度末，嘉实基金公司资产规模已逾千亿元。嘉实基金公司旗下的嘉实增长、嘉实服务、嘉实成长等基金在国金基金产品评级中获得五星级评价。嘉实基金公司的绝对收益能力和风险调整后能力在国金评级中都获得了五星级评价，投研团队的实力值得信赖。

　　嘉实精选基金的基金经理党开宇女士投资经验丰富，先后在诺安、嘉实基金公司担任多只基金的基金经理职务。党开宇女士投资风格稳健，注重基本面研究和精选个股，同时对风险控制也较为严格。凭借良好的研究能力以及较好的风险控制，党开宇女士在最新的国金基金经理评级中获得了五星级评价。五星级基金公司的强大实力和基金经理优秀的投资管理能力为嘉实精选基金的长远发展提供了良好的保障。

基金产品简介

来源：国金证券研究所
 
嘉实精选基金长期业绩优异，相对谨慎的投资策略适合风险加大的A股市场

　　嘉实研究精选基金设立于2008年5月27日，在国金基金分类中属于股票型基金。截至2009年6月12日，嘉实精选基金净值增长43%，在同期可比的130只股票型基金中排名第1，业绩相对于同期上证指数的超额收益高达61.71%。

　　嘉实精选基金在设立之初正值A股市场处于单边下跌状态，因此基金采取了较为谨慎的态度，建仓速度较慢，2008年3季报显示，嘉实精选基金的股票仓位仅为33.19%；2008年11月起，基金结束建仓期，而此时A股市场也迎来了波澜壮阔的反弹，嘉实精选基金在市场底部获得的低价筹码为基金未来的收益打下了良好的基础。在市场反弹期间，嘉实精选基金保持了较为积极的态度，08年四季度基金股票仓位为77.78%，显著高于同业平均水平。

　　进入2009年以来，嘉实精选基金在年初仍然积极的参与市场反弹，获取了较好的收益，随着股指不断上行并在2月份达到阶段性高点，嘉实精选基金在3月份降低了股票仓位，一季度末基金的股票仓位为70.58%，低于同业平均水平，较为保守的操作态度也在一定程度上影响了净值表现。

　　因此，分阶段来看基金的业绩，由于近期操作相对谨慎，嘉实精选基金今年以来的业绩在同业中处于中游水平，但中期来看，嘉实精选基金最近一年的绝对收益和风险调整后收益非常优秀，在可比的130只股票型基金中排名第1，且净值波动性也相对较小。

来源：国金证券研究所

　　近期A股市场创出阶段性新高，上证指数已经越过2800点，市场估值也进一步提升。但最近公布的经济数据显示，经济目前仍处于疲弱复苏的状态，而即将到来的通胀压力可能对经济复苏进程造成反复影响。目前A股市场的估值水平已经包括了经济回暖的预期，甚至出现了明显的结构性泡沫，考虑到下半年流动性充裕程度将有所减弱，我们认为应提升对A股市场的风险意识。

　　嘉实精选基金在二季度保持了更加谨慎的态度，持股仓位仍然处于相对较低的水平，同时其行业配置也回避了估值相对较高的周期性行业。在预期未来A股风险水平加大的情况下，嘉实精选基金的持仓结构具备较强的防御性。

来源：国金证券研究所

基金坚持基本面研究，选股能力和行业配置能力得到验证

　　嘉实精选基金的投资理念是基本面研究、精选个股和长期投资。基金通过系统、细致、前瞻性的上市公司基本面研究，发掘具备成长性、能够创造价值的上市公司，采取买入并长期持有的策略，降低换手率从而提高长期回报。基于企业基本面研究的价值投资，是国际资产管理领域内较为成熟的做法。过去几年中，证券市场逐渐成熟，公司基本面与股价的关系得到了加强。实践证明，通过基本面研究，不仅能发现一批高质量的上市公司，而且能坚定持有信心，获取长期投资所带来的超额收益。

　　此外，嘉实精选基金采用多组合经理模式，各基金经理独立决策，对各自管理的资产部分负责。相对于基金经理单独管理基金的传统模式，这一模式可以充分发挥精英团队的管理优势，使得基金成为众多基金经理集体智慧的结晶，在一定程度上保障了基金业绩的稳定性，同时也有效的分散了单个基金经理决策失误的风险。

　　从基金的实际投资来看，最近三个季度，嘉实精选基金重仓股的涨幅都大大超过了同期的上证指数，超额收益丰厚。其中2008年4季度，基金重仓股的涨幅比同期上证指数高出了25.35%。基金重仓股的良好表现说明研究驱动下的精选个股策略非常成功，也显示了基金管理人优异的选股能力。

来源：国金证券研究所

　　从基金的行业配置来看，嘉实精选基金在2008年4季度重点投资的食品饮料、机械设备和医药表现优异，相对市场的超额收益较高，其中医药类行业逆市上涨6.82%，这在下跌市场中为基金净值增长作出了重要贡献。进入2009年以来，嘉实精选基金重点增持了周期性较强的金属非金属和房地产行业，这两个行业一季度涨幅在50%左右，大幅超出了同期的上证指数，同时基金重点投资的机械设备和金融保险行业也有不俗的表现，而基金减持的食品饮料和医药行业一季度的涨幅都相对较低。

　　数据显示，嘉实精选基金在选股和行业配置方面都非常成功，这也是基金坚持细致、前瞻性研究的成果。

来源：国金证券研究所
五星级基金公司、五星级基金经理，实力保证发展

　　嘉实基金管理有限公司成立于1999年3月25日，是中国第一批基金管理公司之一。公司获得首批全国社保基金、企业年金投资管理人资格、QDII和特定资产管理业务资格，设立以来共发行18只基金，产品涵盖股票型、混合型、指数型、债券型、货币型和QDII基金，产品线非常完善。截至2009年一季度末，嘉实基金公司资产规模已逾一千亿元，在所有基金公司中排名第三。

　　嘉实基金公司的投资运作也非常出色，旗下的嘉实增长、嘉实服务、嘉实成长等基金在国金基金产品评级中获得五星级评价，显示出了较强的投研实力。嘉实基金公司的绝对收益能力和风险调整后能力在国金评级中都获得了五星级评价，其投研团队的实力值得信赖。

　　嘉实精选基金的基金经理党开宇女士投资经验丰富，先后在诺安、嘉实基金公司担任多只基金的基金经理职务。党开宇女士投资风格稳健，注重基本面研究和精选个股，同时对风险控制也较为严格。在其任期内，诺安平衡基金（2005.01.22～2006.09.01）净值增长率为69.87%，超越同业平均水平13.55%，表现优秀；嘉实服务基金（2006.12.22~2008.3.19）在国金基金评级中（2008年第四期）也获得了四星级评价。凭借良好的研究能力以及较好的风险控制，党开宇女士在最新的国金基金经理评级中获得了五星级评价。

　　因此，五星级基金公司的强大实力和基金经理优秀的投资管理能力为嘉实精选基金的长远发展提供了良好的保障。

来源：国金证券研究所

投资建议——买入：

　　嘉实精选基金自设立以来业绩表现出色，近期基金投资策略较为谨慎，在A股市场风险加大的情况下，基金的持仓结构具备较强的防御性。嘉实精选基金坚持基本面研究下的长期投资，基金的选股和行业配置都非常成功。五星级基金公司的强大实力和基金经理优秀的投资管理能力为嘉实精选基金的长远发展提供了保障。因此，我们对嘉实精选基金的投资建议为“买入”。

注：“买入”仅代表分析师预期该产品未来一段时间（如不加特殊强调，为一个季度）收益表现好于同业，此期间后请关注分析师最新的观点判断。