国投景气基金的长期业绩稳健，风险收益匹配较佳。其善于在行业轮动中发掘投资机会，并且保持了行业配置和选股的灵活性，配置效果良好。三季度以来，A股市场的估值压力不断释放，预期下阶段A股市场呈现区间震荡，国投景气因为资产配置均衡、投资策略稳健，是较适宜选配的基金品种。而且，从历史业绩分析，该基金也是较好的进行长期配置的可选品种。因此，我们对于国投景气基金的投资建议为“买入”。
投资摘要：

　　国投景气成立于2004年4月29日，在国金证券的基金分类中属于混合-积极配置型基金。截至2009年9月15日，国投景气基金成立以来的净值增长率达到278.23%，取得与同期上证指数相比92%的超额收益，与同类型基金相比36%的相对收益。

　　国投景气的长期业绩稳健。自2005年以来连续五个年度（2009年截至9月15日）其绝对收益率与同类型基金相比，有4个年度排在前1/2的位置，其中2008年排在同业前1/10。

　　风险收益匹配较佳。考察不同时期，其净值下跌的总风险均低于同业平均，而其绝对收益和风险调整后收益均在同业内领先。在综合收益和风险特征之后，我们认为：国投景气基金表现出了较佳的风险收益匹配特征。

　　2009年8月4日上证指数出现阶段性高点之后，短短一个月内回调幅度在20%以上。市场的估值压力在短期快速调整后，得到了较为充分的释放，但是市场需要等待短期内货币政策、流动性、实体经济的扰动信号的消退，同时，也需要经济复苏力量的进一步的支持，预期下阶段A股市场呈现区间震荡。国投景气因为资产配置均衡、投资策略稳健， 是较适宜选配的基金品种。而且，从历史业绩来判断，该基金也是较好的长期配置的可选品种。

　　从历史的行业配置看，国投景气基金做到了市场的前瞻性。国投景气善于在行业轮动中发掘投资机会，并且保持了行业配置的灵活性。观察近10个季度国投景气基金的行业配置表现，其中有6个季度跑赢同期上证指数。

　　在市场进入三季度以后，由于整体流动性扩张步伐放缓，上游行业的吸引力开始下降，市场热点转向受经济复苏驱动更为明显、盈利增长更加稳定的中下游行业。而该基金近期重点配置的银行、保险、机械等中下游行业，受益于经济复苏的特征较为明显，行业发展的持续性和成长性均较强。

　　从近期看，国投景气二季度的十大重仓股中，银行和保险业占据5席。三季度以来银行股的市场回调，主要缘于货币政策的微调早于预期，但是，从银行基本面看，信贷微调更多指向预防资产泡沫，对银行的“价”和“质”都有正面促进作用。市场对银行基本面向好的认识并没有很大分歧。因此，其近期的重仓股比较符合现阶段市场。

基金简介

国投景气的长期业绩稳健 稳健的投资策略适合目前震荡中的A股市场

　　国投景气成立于2004年4月29日，在国金证券的基金分类中属于混合-积极配置型基金。截至2009年9月15日，国投景气基金成立以来五年多的净值增长率达到278.23%，在17只可比的同类型基金中排名第4，取得与同期上证指数相比92%的超额收益，与同类型基金平均收益相比36%的相对收益。

国投景气的长期业绩稳健 稳健的投资策略适合目前震荡中的A股

　　国投景气的长期业绩稳健。自2005年以来连续五个年度（2009年截至9月15日），其绝对收益率与同类型基金相比，有4个年度排在前1/2的位置，其中2008年排在同业前1/10。今年以来的绝对收益率与同业均值持平，净值增长率为45.3%。见图表2。

　　风险收益匹配较佳。在国金证券最近的一期评级（2009年9月）中，国投景气在混合-积极配置型基金中获得综合收益能力五星级的评价，具体评价指标见图表3。其中，绝对收益能力指标采用净值增长率，风险调整后收益能力采用詹森系数，保本收益能力采用基金下行损失指标。国投景气在绝对收益能力、风险调整后收益能力和下行损失指标上，均获得五星级评价。表明考察不同时期，其净值下跌的总风险均低于同业平均，而其绝对收益和风险调整后收益均在同业领先。在综合收益和风险特征之后，我们认为：国投景气基金表现出了较佳的风险收益匹配特征。

　　2009年8月4日上证指数出现3478点的阶段性高点之后，短短一个月内回调幅度在20%以上。市场的估值压力在短期快速调整后，得到了较为充分的释放，但是，市场需要等待短期内货币政策、流动性、实体经济的扰动信号的消退，同时，也需要经济复苏力量的进一步的支持，如房地产的恢复、出口的好转，以对A股市场形成盈利推动，预期下阶段A股市场呈现区间震荡。国投景气因为资产配置均衡、投资策略稳健，是较适合选配的基金品种。而且，从历史业绩分析，该基金也是较好的进行长期配置的可选品种。

　　从大类资产配置看，近六个季度国投景气的股票市值占基金净值比例的波动区间为42%～72%，债券市值占比的波动区间为22%～42%，大类资产配置相当均衡。见图表4。

积极把握行业轮动 寻求个股超额收益

　　从历史的行业配置看，国投景气基金做到了市场的前瞻性。国投景气善于在行业轮动中发掘投资机会，并且保持了行业配置的灵活性。观察自2007年一季度至2009年三季度(截至9月15日) 近10个季度 ，国投景气基金的行业配置表现 ，其中有6个季度跑赢同期上证指数。见图表5。

　　从近期看，今年二季度的行业组合中，该基金突出配置了金融保险、机械设备仪表和信息技术业，同时保持了消费、零售等受益内需拉动的行业配比。市场进入三季度以后，由于整体流动性扩张步伐放缓，上游行业的吸引力开始下降，市场热点转向受经济复苏驱动更为明显、盈利增长更加稳定的中下游行业。而该基金近期重点配置的银行、保险、机械等中下游行业，受益于经济复苏的特征较为明显，行业发展的持续性和成长性均较强。

　　观察近10个季度国投景气基金的重仓股组合 ，取得了相对同期上证综指11%的超额收益。见图表6。

　　从近期看，国投景气在今年二季度的十大重仓股中，银行和保险业占据5席，按照投资市值大小排序分别是北京银行、中国银行、中国太保、中国平安和招商银行。三季度以来银行股的市场回调，主要缘于货币政策的微调早于预期，从而引发市场对流动性的担忧。但是，从银行基本面看，信贷微调更多指向预防资产泡沫，对银行的“价”和“质”都是有正面促进作用的；考虑到这一点，即便流动性预期变化带来整体估值水平的下降，银行估值水平的下降幅度至少应该低于整体水平。而且，市场对银行基本面向好的认识并没有很大分歧。基金十大重仓股还包括机械制造业的两只股票，中联重科和美的电器。随着政府的4万亿投资规划的逐步落实，国内的基建投资仍有较大的增长空间，加之海外市场需求亦开始回暖，这将有力拉动工程机械制造企业的盈利水平；而在扩大内需的各项政策支持下，家用电器的销售量也呈快速增长态势。因此，其近期的重仓股比较符合现阶段市场。

投资建议——买入：

　　国投景气基金的长期业绩稳健，风险收益匹配较佳。其善于在行业轮动中发掘投资机会，并且保持了行业配置和选股的灵活性，配置效果良好。三季度以来，A股市场的估值压力不断释放，预期下阶段A股市场呈现区间震荡，国投景气因为资产配置均衡、投资策略稳健，是较适宜选配的基金品种。而且，从历史业绩分析，该基金也是较好的进行长期配置的可选品种。因此，我们对于国投景气基金的投资建议为“买入”。

注：“买入”仅代表分析师预期该产品未来一段时间（如不加特殊强调，为一个季度）收益表现好于同业，此期间后请关注分析师最新的观点判断。