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关于东吴行业轮动基金的价值分析报告

2010-12-9 8:29:55  文章来源:不详  作者:佚名
关键词:分析报告
核心提示:
国金证券:买入东吴行业轮动基金

  分析师:焦媛媛, 张剑辉

  投资建议

  2010年,股指更多地维持震荡走势,波动区间会小于以往。资产配置在这种市场环境中,对基金业绩的贡献作用相对弱于行业配置和选股。东吴行业基金自成立以来出色的行业配置和选股能力,使其业绩持续超越同业,且从历史业绩看,基金管理人对震荡市的把握能力较好。因此,我们对东吴行业轮动基金的投资建议是“买入”。

  投资摘要

  东吴行业轮动基金成立于2008年4月23日,截至2010年5月14日,在两年多的时间里,上证指数下跌14.33%,而东吴行业基金考虑分红再投资的净值增长率逆市上涨5.23%,排在所有112只可比基金的第29名,远超过同业平均-2.09%的净值增长率,表现是非常出色的。分阶段考察东吴行业基金的绝对业绩,发现基金短期、中期、长期统计区间内,业绩均居同业前30%,基金获取绝对收益能力是很强的。

  具体分析东吴行业基金自成立以来各单一季度的表现,我们发现市场震荡较弱的行情下,基金通常都能获取超越同业平均的超额收益。比如08年第四季度、09年第三季度、10年第一季度和第二季度,东吴行业基金净值跌幅都远远小于同业平均水平,10年第一季度甚至逆市出现了正收益,这在一定程度上也说明,基金管理人对于震荡市场的把握能力较强。市场经过一个月的震荡下行,尽管风险得到一定的释放,但是中期而言,经济基本面不容乐观,经济增长和企业盈利预期会出现系统性的下调,市场仍然有经济下滑所带动的第二波调整风险。而东吴行业基金对目前这种市场环境的把握能力,是我们推荐这只基金的原因之一。

  东吴行业的资产配置更多地是把握大的趋势,小波段微调比例不大。从效果看,我们定量化研究显示基金整体择时效果位于同业中游。
 
  东吴行业基金产品设计最大的特点就是基金采取行业轮动策略,对股票资产在不同行业之间进行动态配置。从基金行业配置的风格看,我们计算了基金自成立以来这几个行业各期变动幅度均值,发现食品饮料、金属非金属、机械设备、医药生物、金融保险和房地产6个行业的季度调整幅度均值均在5%以上,调整幅度是非常大的,行业配置比较积极。从投资效果看,我们定量化分析结果显示,基金自成立以来绝大多数季度行业配置取得了超额收益,整体超额收益为8.44%基金自成立以来8个季度,有5个季度行业配置取得了正效果,最近三个季度基金行业配置效果均为正。

  东吴行业基金的个股选择,可以说为其今年的成绩贡献不小的作用。在上证指数今年累计下跌17.71%的情况下,基金去年末持股今年加权下跌幅度仅为0.03%,这是基金今年以来逆市取得0.83%正收益的主要原因。

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