产品分析 好买基金研究中心 许付漪

　　今年以来，A股市场走出一波纠结行情，市场涨涨跌跌让人眼花缭乱，也让一众私募迷失方向。熊市一直是控风险者得天下，前期闹得沸沸扬扬的私募“清盘门”，更点出了风险控制的重要性。

　　好买基金研究中心对今年以来阳光私募的净值增长做了统计研究。在纳入统计的837只私募基金中，去除今年以来新成立的基金133只，今年取得正收益的私募基金共有38只。其中博弘数君旗下的博弘1期以30.85%的收益率拔得头筹。呈瑞1期以19.5%的收益率坐稳亚军宝座，金中和西鼎则以14.32%的收益率名列季军。

　　好买基金研究中心从上述38只私募中选取了今年以来收益率排名前15位的基金做了一份比较研究。冠军博弘数君旗下的博弘1期以30.85%的绝对优势领先众私募。虽然在上半年中，其最大单月下跌幅度为-6.67%，并不算少，但从时间上持续考察，可以发现除去今年1月的-6.67%的大跌之外，其余五个月的单月净值增长率均呈现出平稳上升态势。另外，博弘1期的单月净值增长率在今年上半年中仅出现过两次下跌，除去上述1月的相对大跌之外，另一次下跌为5月-0.84%的微跌。这样优异的走势与博弘数君采取的定向增发策略密不可分。

　　博弘数君采取“指数化”的定向增发投资策略，即参与市场上绝大多数定向增发股票的投资，以取得接近于定向增发平均水平的收益。由于定向增发相对于二级市场普遍拥有一定折扣，定向增发后上市公司一般会发布利好消息提振股价，所以在基金建仓初期就会有一个相对二级市场价格的“天然安全垫”。正是定向增发指数化投资策略，使得博弘数君旗下的产品在今年上半年一片萧瑟的市场中走出独立行情。

　　从表中的单月下跌次数一列，我们发现鼎陶朱辉2期的零下跌次数令人眼前一亮。根据好买基金研究中心的调研，鼎陶朱辉自今年3月起就看空市场，将仓位降至较低水平，绝大部分资金在做国债、回购等安全性很高的产品，等待经济好转和市场下跌压力的释放。在市场普跌之下，鼎陶朱辉2期不仅取得了正收益，更实现了上半年的零下跌，这很大程度上得益于其较好的风险控制能力。

　　再从单月下跌幅度来看，除去没有下跌月份的鼎陶朱辉2期，最大单月跌幅最小的是景良能量（-0.76%）。景良能量今年的优秀表现源于其持股时间、品种的灵活以及策略上的多变。在没有较大把握的情况下，保持较短的持股时间和低仓位，以交易为主，这样的策略导致该基金今年年初轻仓踏空1、2月上涨行情。不过，在随后的3月景良能量迅速提升仓位，重仓了部分热门股，在约两周的时间内累计获得5%以上的收益，其余时间则以配置防御型股票为主；在5月的大跌中，景良能量配置的防御型股票相对坚挺，加之其中等仓位，在今年几个持续弱市月份中表现出抗跌性。

　　由此不难发现，今年业绩好的基金都有一个共同点，那就是注重风险的防控。不论是博弘数君“曲线救国”的定向增发策略，还是鼎陶朱辉的围魏救赵策略，抑或是景良能量的正面迎击，灵活操作策略，无一不是剑指风控。

　　今年以来收益前列的私募基金下跌情况

　　基金名称 管理人 成立日期 今年以来收益率（%） 最大单月下跌幅度（%） 单月下跌次数

　　博弘1期 博弘数君 20101123 30.85337 -6.66598 2

　　呈瑞1期 呈瑞 20101025 19.50197 -7.97619 2

　　金中和西鼎 金中和 20070727 14.31887 -1.26252 3

　　富恩德1期 富恩德 20101115 14.17576 -1.84814 1

　　金诚富利1期 同亿富利 20100331 10.86672 -5.50516 4

　　景良能量 景良 20080304 10.80412 -0.75945 2

　　国弘1期 国弘 20090518 10.46628 -4.17908 3

　　国弘2期 国弘 20090928 9.89998 -4.11543 3

　　华富励勤1期 华富励勤 20100111 8.69262 -7.63992 4

　　泽熙瑞金1号 泽熙 20100305 8.57893 -7.03239 2

　　银沙策略精选 银沙 20100204 8.35025 -4.89874 3

　　世富一期 世富 20101018 8.18637 -1.26481 2

　　鼎陶朱辉2期 鼎陶朱辉 20101105 7.38202 —— 0

　　积胜一期 积吉胜 20091231 7.06789 -6.62461 3

　　赢隆一期 赢隆 20090901 6.44468 -9.12997 3

　　截至2010年6月29日 数据来源：好买基金研究中心