尽管目前市场整体估值水平接近历史低位，但宏观经济回落趋势或将延续、通胀压力持续、外需下降等因素依然制约市场的上升动能。8月份无论是宏观经济还是政策走向均处于观察期，股指或将区间震荡整理，建议较前期适当降低基金投资组合风险，产品选择上更多关注管理人的选股能力。

　　权益类开放式基金：核心配置稳健成长风格

　　三季度宏观经济回落趋势或将延续，但整体依然平稳。随着中报的披露，前期令市场担心的盈利能力并没有整体大幅下降，接近历史低位的估值水平为市场提供了一定的安全边际。不过，通胀压力持续、外需下降等因素依然制约市场，继续反弹缺乏足够动力，加之8月份无论是宏观经济还是政策走向均处于观察期，因此股指或将区间震荡整理，对于基金组合建议较前期适当降低风险。

　　结合基金资产配置调整和市场环境的走势来看，今年以来A股市场既经历了一季度蓝筹股引领的估值修复行情，又经历了二季度政策持续紧缩导致的震荡下跌行情，但从不同股票仓位基金间的平均业绩来看，基金业绩与仓位间并没有明显的关系。

　　而且，从二季报基金持仓结构的调整来看，与一季度基金减持消费类、增持周期类行业相反的是，二季度末基金重新关注大消费、成长行业的投资，反映出紧缩背景下适当防御的操作。但从基金行业配置调整幅度来看，基金并没有完全放弃对周期类行业的关注，从基金经理报告中也可以看到，在不少基金经理提及消费类股票基本面良好、盈利增长稳定的同时，政策微调预期下周期类行业中低估值、被错杀的投资机会也被关注。而无论对哪些板块的关注，自下而上精选优势个股都被大多数基金所强调。因此在基金选择上，我们继续强调关注管理人自下而上的选股能力。

　　在对基金组合风格的选择上，考虑到8月份市场对宏观经济、通胀走势仍处于观察确认期，投资者将更看重业绩的确定性和安全性，基金二季报也显示出防御性配置仍是主导，因此侧重食品饮料、家电、医药、纺织服装和零售等行业的基金可核心配置。

　　固定收益类开放式基金：债市悲观预期或有修正

　　近期，资金面紧张以及市场对地方债务风险的担忧使得债券市场出现恐慌性下跌。但是，从驱动因素来看，经济适度下滑仍将是大概率事件，且资金面最紧张的阶段已经过去，8月份有望呈现逐步缓解的态势。因此，随着悲观预期的修正，接下来债券市场的交易性机会或将显现。

　　此外，从最新披露的基金二季报来看，二季度债券基金受流动性和地方债务风险等压力，遭到较大比例的赎回，债券型基金整体赎回比例接近10%。同时，二季度末债券基金持仓结构显示，企业债占比为63.32%，较上一季度继续提升，一方面流动性压力使得企业债持有被动提升，另一方面由于信用债绝对收益处于历史较高水平，仍是基金重点持有的品种。

　　信用类品种受到冲击将考验管理人精选品种的能力，投资者可更多关注投资管理能力较强、注重风险控制的产品，同时，转债市场在经历了基金赎回、流动性需求影响下的非理性下跌后，短期投资机会可适当关注。此外，考虑到债券基金赎回压力最大的阶段虽已过去，但仍有延续的可能，建议适当规避规模过小的品种。

　　封闭式基金：关注折价具有比较优势的品种

　　7月份以来传统封闭式基金折价率连续小幅提升，部分高折价品种投资机会再度累计，其中具备相对优势的品种可适当关注，具体如银丰、科瑞、天元、丰和、裕阳等。

　　高杠杆基金的业绩表现与市场走势、市场风格联系紧密。同时高杠杆率也是一把双刃剑，随市场波动价格波动更大，具有高风险收益的特点。考虑到8月份市场环境，整体投资机会较少，可适当关注主动管理、配置侧重稳健成长且折价率较高的国泰进取。