基本结论

　　根据产品设计特征和基金经理投资风格，诺安中小盘精选基金以“自下而上”选股为主，兼顾“自上而下”的大类资产配置策略，精选成长性中小盘个股进行布局。我们认为：中国经济“二次探底”的风险极小，进入经济转型期后实现“软着陆”的概率较大。小市值公司多属于新兴行业，或者符合拓展内需的 “衣食住行”相关行业。借助其高业绩弹性，优秀小市值公司未来的成长空间持续打开。诺安中小盘精选基金的基金经理投资能力突出，对行业判断较为冷静，具有独立性。现阶段，小盘股相对大盘股的溢价仍处于上升期。综合以上，我们对诺安中小盘精选股票基金的投资建议为“买入”。

　　投资摘要

　　诺安中小盘基金的基金经理为林健标先生，自成立以来，截至2010年8月18日期间，该基金的单位净值增长率达到11.4%，超越同期上证综指19.47%，在199只股票型基金中排名第一。

　　林健标管理诺安配置期间的净值增长率为60.14%，超越同期上证指数64.5%，在81只可比较的基金中排名第2；林健标管理诺安平衡期间的净值增长率为9.22%，超越同期上证指数24.52%，在30只可比较的基金中排名第14。

　　综合来看，基金经理林健标的投资管理水平在同业内处于前列。林健标较擅长根据宏观经济和市场系统性风险特征，进行灵活的资产配置。在行业判断上较为冷静，具有独立性。

　　诺安中小盘精选基金以“自下而上”选股为主，兼顾“自上而下”的大类资产配置策略，精选成长性中小盘个股进行布局。

　　从基本面看，中小市值公司整体业绩成长性高；盈利波动性也大。我们认为：中国经济“二次探底”的风险极小，高速增长期过后，进入经济转型期后实现“软着陆”的概率较大。而且，小市值公司多属于新兴行业，如电子、信息技术、传媒等；或者符合拓展内需的食品饮料、品牌消费等“衣食住行”相关行业。借助其高业绩弹性，优秀小市值公司未来的成长空间将持续打开。

　　现阶段，小盘股相对大盘股的溢价仍处于上升期。我们建议：相对积极的投资者对中小盘风格的基金配置可以有所侧重，重点选择其中选股和择时能力较强的基金品种，包括诺安中小盘基金等。

　　基金经理：投资能力突出

　　诺安中小盘基金的基金经理为林健标 先生，自成立以来，截至2010年8月18日期间（20100428-20100818），该基金的单位净值增长率达到11.4%，超越同期上证综指19.47%，在199只股票型基金中排名第一。因为鉴于该基金成立时间较短，我们同时分析林健标管理过的另两只基金。

　　2008年4月10日至2010年6月4日期间，林健标担任诺安灵活配置基金的基金经理；2008年1月22日至今，他还担任诺安平衡基金的基金经理，投资业绩稳健。

　　诺安配置（国金分类：混合-灵活配置基金）：我们在剔除3个月调仓期以后分析，林健标管理诺安配置期间的净值增长率为60.14%，超越同期上证指数64.5%，在81只可比较的基金中排名第2；从风险控制角度，诺安配置的下行风险指标在同类中排名前10%；从风险调整收益的角度（sharp指标），诺安配置在同类中排名前10%。

　　诺安平衡（国金分类：混合-积极配置基金）：林健标管理诺安平衡期间的净值增长率为9.22%，超越同期上证指数24.52%，在30只可比较的基金中排名第14；诺安平衡的下行风险指标和风险调整收益能力（sharp指标），在同类中均排名前50%的位置。

　　综合来看，基金经理林健标的投资管理水平在同业内处于前列。具体的，在投资风格上：

　　林健标较擅长根据宏观经济和市场系统性风险特征，进行灵活的资产配置。当市场面临较大不确定性时，通过保持低仓位、同时选择低β行业配置来对冲风险。例如诺安平衡今年二季度的股票仓位环比下降7.9%，降为62.94%。

　　在行业选择上，林健标与同业保持了一定的差异度。例如，今年二季度他不仅在大市值行业如金融保险和采掘业等上保持低配，即使对于其他基金相对热门的行业如医药生物，他也进行了低配。在批发零售、电子、食品饮料等相对市值较小的行业上，诺安平衡均有所高配。我们认为，该基金经理在行业判断较为冷静，具有独立性。该基金经理偏好成长性和中小盘股票，并在持股上适当进行趋势性投资。

　　中小盘风格：契合现阶段市场趋势

　　结合基金产品设计特征和基金经理过往操作风格，我们认为：诺安中小盘精选基金以“自下而上”选股为主，兼顾“自上而下”的大类资产配置策略，精选成长性中小盘个股进行布局。

　　从基本面看，中小市值公司整体业绩成长性高。从成长性的角度，我们以2005-2009年公司的营业收入和利润总额的算术平均增长率进行比较。中证100指数成份股代表的大市值公司，营业收入的年平均值为22%，中小企业板和创业板公司的年平均值分别为26%和37%；中证100指数成份股的总利润年平均增长值为21%，中小企业板和创业板公司分别为22%和62%，小市值公司的增长性指标均高于大市值公司。

　　但是，不可否认中小公司的盈利波动性也较大。在经济景气度高的年份，小市值公司的营业收入和利润增长均大幅超出大市值公司；但在经济景气度低的时候，例如“美国次贷危机”发生的2008年，小市值公司的业绩下滑速度又超过大市值公司。原因在于相对于管理成熟、市场稳固的大市值公司，小市值公司的业绩增长弹性更大，但抵御风险的能力偏弱。

　　分析现阶段市场，同时结合国金的宏观策略组分析，我们认为：从投资看，我国城镇固定资产投资较今年上半年虽略有下滑，原因在于政府投资的减少，但是以房地产和制造业为代表的民间投资需求仍然旺盛，抵消了前者的下滑；从消费看，今年1-7月份，我国社会消费品零售总额同比增长18.2%，均保持着良好势头。

　　综合以上，中国经济“二次探底”的风险极小，高速增长期过后进入经济转型期后实现“软着陆”的概率较大。而且，小市值公司多属于新兴行业，如电子、信息技术、传媒等；或者符合拓展内需的食品饮料、品牌消费等“衣食住行”相关行业。借助其高业绩弹性，优秀小市值公司未来的业绩成长空间将持续打开。

　　现阶段，小盘股相对大盘股的溢价仍处于上升期。见图表5、6。

　　我们建议现阶段，风格积极的投资者对中小盘风格的基金配置可以有所侧重，重点选择其中选股和择时能力较强的基金品种，包括诺安中小盘基金等。

　　投资建议——买入

　　根据产品设计特征和基金经理投资风格，诺安中小盘精选基金以“自下而上”选股为主，兼顾“自上而下”的大类资产配置策略，精选成长性中小盘个股进行布局。我们认为：中国经济“二次探底”的风险极小，进入经济转型期后实现“软着陆”的概率较大。小市值公司多属于新兴行业，或者符合拓展内需的 “衣食住行”相关行业。借助其高业绩弹性，优秀小市值公司未来的成长空间将持续打开。诺安中小盘精选基金的基金经理投资能力突出，对行业判断较为冷静，具有独立性。现阶段，小盘股相对大盘股的溢价仍处于上升期。综合以上，我们对诺安中小盘精选股票基金的投资建议为“买入”。