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全年结构化产品表现最优，量化投资策略大放异彩。 今年1-11月非结构化产品平均亏损11.33%，结构化产品平均亏损9.08%，TOT平均亏损10.21%，券商集合理财股混型产品平均亏损12.99%，但是均战胜大盘及公募股混型基金平均水平。从业绩分布来看，私募结构化产品、非结构化产品分布较公募股混型基金更为分散，结构化产品分布区间相对非结构化产品右移（右端代表高收益率），而股混型券商集合理财产品业绩分布集中度高。私募结构化业绩第一名的紫石一期和非结构化业绩第二名金中和西鼎都可能采用了量化选股策略，今年量化投资策略可谓大放异彩。 私募产品发行增速降至冰点，TOT同比负增长。 今年截止至11月底，TOT产品成立数量的同比增速为-7.27%，非结构化产品同比增速已经降至5%以下，结构化产品同比增速也回落至20%以下，均为2007年以来的最低水平。今年上半年48只TOT成立，同比增速达60%，但7月至11月TOT仅成立3只产品，8月、9月更是被零封。A股市场从6月起明显转熊之后，TOT成为受市场影响最大的私募产品品种。 基金组合投资的利器——利用风格组合应对市场变化。 在选股风格方面，经过对过去三年数据的分析，我们认为私募在成长型风格与价值型风格的差异并不明显，但是我们发现私募基金在下行风险这一净值走势风格指标上，在相邻两期（以1年为考察周期）具有一定延续性，由此可通过构建风格组合来应对未来市场趋势变化。通过海通私募基金风格箱计算，云国投中国龙系列、星石投资星石系列、智德投资智德持续增长、朱雀投资朱雀1、2期、涌金投资亿龙中国等产品长期具有一致的投资风格。 从防守到进攻——2012年私募基金投资策略。 2012年我们从四个维度精选私募基金：一、鉴于2012年总体呈现回暖趋势，我们会重点配置激进型的私募基金，不过考虑到在经济探底回升之前，投资者仍心存疑虑，市场走势也会较为反复，因此建议在明年初仍适当配置一些稳健型私募，待经济回升趋势明朗之后，可进一步加大激进型私募的配置；二、选择多期业绩均较为优秀的基金；三、谨慎评估规模对业绩的影响程度；四、优选公司治理、激励制度、团队实力、风险控制等定性指标表现良好的基金。 推荐组合：我们推荐以下非结构化私募产品组合：云程泰、淡水泉成长一期、翼虎成长一期、尚雅1期、展博1期、乐晟股票精选；推荐以下券商股混型产品组合：东方红4号、东北证券1号、平安中小盘、股票星。 （具体内容请见附件） |
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