一是货币活化迹象显现。9月末，M2同比增长14.8%，分别比上月末和上年末高1.3个和1.2个百分点；M1同比增长7.3%，比上月末高2.8个百分点，比上年末低0.6个百分点。M2增速创下自2011年7月以来的增速新高，M1也为今年以来高点。

　　从央行公布的数据看，9月新增信贷规模并不低，而稳健增长的社会融资规模却亮点颇多：9月新增信托贷款攀升至人民币2024亿元，8月份为1180亿元。企业债券净融资2278亿元，虽低于8月份的2584亿元，但也较上年同期大幅上升。这说明，9月份新增贷款环比减少，并非流动性吃紧，而是企业的融资渠道拓宽了。

　　上述数据变化体现了央行对融资结构改善的指导方向，提升了存量货币的使用效率。尤其是9月份M1和M2同比增速有所回升，M1增速回升略快于M2，有货币活化迹象，M2更是超过全年设定增长14%的目标，这对资本市场是个积极信号。

　　二是外汇占款稳步回升。央行新近更新的《货币当局资产负债表》显示，8月份央行外汇占款增加55亿元人民币，实现连续三个月增长且规模稳步扩大。在当前国内经济有所企稳、跨境资金外流放缓、人民币升值预期渐强等背景下，未来我国外汇占款或将重拾升势，这可能是央行迟迟未降准的原因之一，同时也令今年年内再次降准的概率有所降低。

　　三是出口增长超预期。海关公布的数据显示，9月出口1863.5亿美元，同比增长9.9%，单月出口规模创历史新高；进口1586.8亿美元，增长2.4%，贸易顺差276.7亿美元。经季节调整后中国9月出口环比增长10.9%，进口环比增长13.8%。优于预期的出口增长将能够帮助支持就业，也减轻了货币政策进一步宽松的压力。

　　四是CPI反弹压力不可小觑。9月CPI同比涨幅再度回落至2%下方，但非食品价格呈现上涨态势，大多数分析人士都认为四季度通胀将保持稳中有升态势，明年甚至可能加速上行。

　　央行副行长易纲在出席国际货币基金组织(IMF)和世行东京年会时表示，今年中国CPI涨幅有望保持在2.7%左右，今后则需密切关注农业和农产品价格以及输入型通胀对CPI的影响。

　　对通胀的担忧也将影响货币政策工具的使用。

　　五是实体经济出现积极变化。尽管9月PPI同比跌幅创35个月来最大，但环比跌幅已大幅收窄，从之前四个月的下滑0.4-0.8%不等，收窄为环比下降0.1%，且工业生产者购进价格指数环比为五个月来首次转正。这都说明伴随政府投资逐步增加，投资品需求正在上升，上游行业盈利最糟糕的时期可能已经过去。

　　上述五点说明，去年年底以来央行采取的一些措施已经取得实质成效，未来这些政策措施将继续发酵。从这个角度看，今年货币政策进一步放松的概率有所降低。

　　“与背负巨额财政赤字或已将利率降至接近于零的国家不同，中国还有政策空间。中国有很好的条件利用财政和货币政策来支撑经济增长。” 易纲在接受媒体采访时说。

　　因此，在通胀压力犹存、房价反弹压力未减的形势下，逆回购仍将是当前央行最倚重的流动性调控工具。同时，尽管信贷及整体融资情况已经明显改善，并且能够支持稳投资和稳增长的资金需求，但如有必要，央行仍会使用降准或降息的措施来提振经济。因此，这些经济运行出现的积极变化以及充足的政策“弹药”，将成为资本市场深化发展的重要条件。