最近,关于市场正在“磨底”的判断占据主流。A股也在触及低点之后开始企稳反弹,其中前期超跌的景气赛道反弹尤为明显。当前景气赛道调整到哪里了?是否依然具有投资性价比呢?

一图读懂景气赛道调整

指数过往业绩不代表未来表现,基金有风险,投资需谨慎。

从以上图表中至少可以得出以下几个结论:

1) 本轮调整的幅度是非常剧烈的,新能源、光伏、军工、半导体等景气行业不到四个月的时间,完成了相当于过去持续1-2年的调整幅度。

2) 观察上一轮的调整与反弹,发现受利于行业景气度的提升,背后的催化因子可能是国产替代、双碳政策、能源变革、地缘政治等,在经历较长一段时间的调整之后,上述景气行业的成长逻辑重新获得市场认可,并开启了3-4年的趋势性反弹,涨幅在120%到420%之间。

3) 这一轮的反弹从2022年4月27日开始,至今已经持续21天,反弹幅度在20%-30%之间。当前的反弹更多是对超跌的修复,如果景气度持续,后续板块趋势性的上涨大概率可期。

那么,这一轮反弹之后,景气行业的估值水平如何?是否还具有性价比呢?

可以看到,随着这一轮成长股的明显反弹,景气行业的估值也有所抬升,但总体而言,当下的估值水平所处历史估值百分位仍然属于合理甚至低估的水平。

军工和创新药属于这一轮调整幅度较大的板块,估值分位数一度跌到0%,意味着历史最便宜,这一轮反弹之后,军工所处估值百分位为2012年来3%水平,创新药这一数据为1%。半导体当前市盈率(PE-TTM剔除负值)40倍,处于2012年以来的14%分位,反弹之前处于7%,当前估值仍然比较便宜。这一轮反弹幅度比较强的新能源和锂电池,估值所处2012年以来百分位分别为14%和24%。目前估值所处分位数超过50%的是储能和风电两个景气行业。

合理估值/低估值的景气赛道为何如此具有吸引力?被彼得·林奇誉为投资界“最会翻石头”的人——乔尔·蒂林哈斯特(T神)认为,投资者要寻找的是低市盈率、高质量、高成长、对长期前景高度确定性的股票。好的投资需要具备四个要素:持续的盈利能力、良好的增长前景、拥有护城河或竞争优势、未来的确定性。而当下的景气行业或多或少也满足T神所认定的这些条件。

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