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富达基金副总裁Dirk Hofschire:回望美股萧条年代

2008-11-10 10:02:48  文章来源:不详  作者:佚名  【字体:

  美国大型股票的回报自2008年以来是如此惨淡,以至于市场目前的每一步发展,都在创造自1970年以来的年度股市的历史最差纪录。当那么多投资人在谈论“失落的十年”重来时,回望那段历史或许是有意义的。

  经常被美国股市投资者称为“失落的十年”的时代,指的是1970年代,对美国投资者而言,那是一个股价停滞的年代,也是物价飞涨的年代, 在那个年代,标普500指数(一个近似美股大型股指数)在整个1970年代只上升了17%。大概年均涨幅1.6%,大大低于历史的长期平均水平。从上市公司获得的股票红利回报则远远超过了股价上的回报。考虑到股票投资者的总回报包括了“股票红利上的回报”和“股价上的回报”。因此,投资者的实际回报并没有如指数显示的那么差。统计显示,在1970年代,美国投资者名义上的红利回报达到4.2%,由此,1970年代的总回报达到接近每年6%——一个看似不那么差的结果。

  不过,同期较高的通胀水平淹没了股票投资上的全部收益。数据显示,1970年代美国市场的年均通胀率是7%。这意味着,投资者在美国大型股票上的真实回报实际上是负值。剔除通胀率,投资者的收益率实际小于零,这是名副其实的“失落的十年”。

  而21世纪以来的头十年,似乎又重复1970年代的悲惨故事。

  已经过去8年零6个月的本世纪头十年中,从2000年1月份算起,标普500指数年均下跌1.6%,即便加上股利回报,投资者的总回报也依然惨淡。而如果减去年均的3%的通胀率的话,美国股票投资者的调整后投资者回报大概比1970年更惨。在仅剩的1年半时间里,美国股市有太多的事情要做,如果它想避免失落的十年的“荣誉称号”的话。

  不过,这个结论在未来几个月都不会有答案,但通过比较1970年代的情况,我们可以肯定,持续的弱势市场有一些事情值得股票投资者倍加关注。

  1.分红收益会成为生命线

  投资者在未来一段时间的最切身感受,很可能如1970年代中的投资者一样。就是,在股价持续低迷的时候,股票红利会成为投资者收益的关键部分。

  没有4.2%的平均分红率,1970年代的投资者无疑会面临更加痛苦的十年岁月。而虽然今天的分红收益率于相对于过去和市场整体来说仍然不好(当前大概是2.2%),但是这些可以持续的收入,将会为弱市中投资者的关键慰藉。

  值得注意,由于股票红利并非上市公司明文承诺兑现的收益,因此,选择一些相对稳定的、通常能够支付较高的股息收益率的行业、地区的公司对于投资者来说,倍加重要。举例来说,一些相对成熟的行业,比如公用事业,也通常倾向于支付较高分红。

  2. 通货膨胀是投资收益的“老虎口”

  在硬币的另一面,通胀经常是悄无声息的侵蚀你投资组合价值的“老虎口”。在大宗商品价格上涨的刺激下,美国的通胀率在2008年一度飞扬到4%以上,不过,这个水平仍然低于1970年的7%的平均水平,并且远远低于1980年14%的高点。然而,在弱势中,哪怕是目前的通胀率也会严重削减你的真实收益率。

  好在,一些资产类别通常能够在通胀期间提供比较好的回报。比如,一些非股票的资产类别包括保值债券,提供了一个相对通胀商品的对冲工具,也是选择之一。另外,大宗商品类似 原油、铜、黄金的价格通常相对于不断上升的通胀数字表现更好。同时大宗商品的供应商、加工商也很有可能出现比市场更好的表现。

  3.分散化投资

  虽然最近几年,对于美国大型股的投资者而言已经是个失败的年代,但是 那些通过分散化投资的投资人,面临的情况会好得多。仅仅是通过简单地把资产分散到那些表现稍好的资产中,就能很好地避免过于失落的惨痛经历。

  4.“失落的十年”永远只是过去时

  最后一个教训非常简单也非常关键。把某个年代贴上“失落的十年”的标签,是很多投资者内在心理的自然选择。

  但是,同样确实的事实是,尽管过去有那么多的悲惨年代,对于美国股市而言,悲惨后的年代总是另一个希望时代的到来。历史的数据观察显示,一段低于历史平均回报水平的年份之后,通常是有较好表现的日子,或是和历史平均水平接近的表现年份。过去的10年,或许是1926年以来最差的时间之一,但无论如何,股票最终会自我修正并走上上涨的征途。




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