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基金经理眼中的2009年另类投资领域

2009-1-4 13:57:59  文章来源:21世纪经济报道  作者:佚名  【字体:

 2009年,基金在投资标的上将如何抉择?

  最新的一份市场调查则显示,2009年最被基金经理看好的三大行业为医药、电力行业、消费零售。其中32%的基金经理选择了医药,各有25%和20%的基金经理选择电力行业和消费零售业,另外还有16%的基金经理选择地产行业。

  而在多家基金公司近日先后召开2009年投资策略报告会上,各基金分别阐述了对明年宏观经济走向的看法、对股市大势的研判及其选股思路。但不同于上述调查中的“大众思维”,其中有部分基金经理,或另辟蹊径或反向思维,在2009年有着其独特的投资逻辑。

  大宗商品:流动性催生交易机会

  2008年大宗商品市场让参与者体会了一把过山车的感觉:以原油期货为代表的商品期货价格在7月攀上历史高峰后,随即呈直线下滑的趋势,而与之相关的股票市值也大幅缩水。

  根据瑞银的统计,世界采矿业指数DataStream从年初水准下跌了约60%。瑞银认为整体上,矿产股已经大体反映了单一金属企业盈利料将萎缩90%、多元矿产企业将萎缩约40%的预期。

  不过在部分基金经理看来,大宗商品相关股票在2009年将会是“山穷水尽时,柳暗花明处”。

  12月末,在谈及2009年投资策略时,北京某基金经理在私下就对记者表示,2009年主要的投资策略之一就是关注大宗商品市场。

  上述基金经理认为,在经济基本面仍反转无望、大宗商品消费预期持续不济的背景下,由资本推动的商品价格上涨将出现在投资的视野中。

  而在国际投资咨询机构莫尼塔在对有色金属类大宗商品的2009年预测中也展现了相同的逻辑。莫尼塔认为,目前在流动性方面,市场上已经出现一些值得关注的变化,如:全球央行和政府向市场大量注入流动性和美国货币基数出现了自1960年以来最大同比涨幅等。莫尼塔认为,一旦未来信贷冻结得到明显改善进而美国货币乘数得以修复,即流动性大坝“排水口”打开,流动性将可能再次对有色金属为代表的大宗商品价格走势产生积极影响。

  历史的经验也表明,至1977年后,每当美国政府大量释放流动性期间,在进入降息周期的过程中,无疑例外的伴随着大宗商品价格的反弹。

  根据中信证券提供的报告,1977年1月,美国将联邦基金目标利率从1974年的12.9%降至最低的4.6%,直至1977年5月才再次加息,而在此维持低利率的5个月中,原油和基本金属的涨幅分别为27%和16%;1986年9月至1987年4月的8个月中,联邦利率维持在5.9%的低点,其间原油和基本金属的涨幅分别为13%和16%;而上一轮从2000年11月网络泡沫破裂后的降息周期中,联邦利率在2003年7月降至1%,并维持了12个月的时间,直到2004年6月再次加息,其间原油和基本金属的涨幅分别为44%和51%。

  中信证券认为,当前的联邦基金目标利率已经下调至0-0.25%的区间,基本上美国的降息周期已经结束,而欧元区、日本以及主要的新兴经济体还有一定的下降空间。根据主要的研究机构预测,2009年上半年前后主要央行的降息周期会结束。而中信证券则预期,随着各国央行降息周期结束,基本金属价格有望见底。

  目前在2009年策略中已经明确大宗商品投资方向的国海富兰克林弹性基金,其基金经理张晓东则表示,公司比较一致的认识是大宗商品存在的投资机会。因为从长期角度来看,现在放松流动性,一定会造成下一波的通货膨胀,在通货膨胀最受益的品种就是大宗商品。
 问题在于,即使大宗商品在价格方面有可能上涨,但需求呢?

  对此,上述北京的基金经理则认为,中国和亚洲新兴市场的政府都正在利用其财政力量来支持基础设施及工业等内部发展,以在全球贸易不振的情况下支撑其经济活动。而中国及亚洲新兴市场的需求是重要的大宗商品消费地区,消费信心恢复对于这些市场的人气而言至关重要。因此2009年的大宗商品相关股票已经进入了需要密切关注的阶段,趋势性上升的时机虽不成熟,但反弹带来的交易性机会值得期待。

  医药分销:并购机遇

  作为防御性较强的品种,医药股板块一直被机构重点关注。Topview数据显示,医药板块的机构持仓从2008年初的16.7%增至目前的21.9%。其中的个股龙头如哈药股份的机构持仓量已经接近40%,恒瑞医药更是接近60%。不过,对于2009年医药板块的投资,仍有部分基金希望另辟蹊径。

  国海富兰克林的2009年策略报告则表示,医药板块会继续跑赢大盘。尤其是商业流通领域中的分销龙头公司。

  在国海富兰克林看来,医药分销行业一方面受益于行业整体规模变大和市场集中度提高,另一方面是国家医改的最大受益者。

  根据东海证券的报告,在2003-2006年,国内排名前三位的商业流通企业占全国医药市场销售比重分别为13%、15%、17.7%和18.95%,呈现逐年上升态势,但与美国前三位企业2005年96%的市场占有率相比较,我国医药行业的集中度还存在相当大的提升空间。目前国内医药行业批发企业的平均毛利率在6%左右,但销售净利率还不到1%,随着集中度的快速提高,其间费用率会加速下滑,这将有力促进医药行业经营业绩的提升。

  与此同时,长城证券分析师王茜则认为,由于货币政策上进入降息周期,对于医药行业中负债率最高,资金需求最大的商业企业而言也是利好。对低毛利率的商业企业而言,降息带来财务费用减少,将直接提升企业利润空间。同时,贷款成本的降低使得医药行业企业获取扩张的资金成本大大降低,不但有利于医药行业企业的扩张,也有利于维持正常的生产经营。

  数据则显示,“吹鼓手”的国海系基金已经是医药分销龙头之一的华东医药的主要持有者。国海富兰克林旗下的富兰克林弹性市值和富兰克林国海深化价值分别持有华东医药2041万股和271万股,分别占到了华东医药流动股本的9.09%和1.21%。

  互联网:国门外的避风港

  出海的QDII则是将互联网行业作为出海的避风港之一。工银瑞信全球基金的基金经理郝康对记者表示,将继续维持“超配”互联网的资产配置状态。

  郝康认为,互联网行业就是一个简单的现金流行业,与传统行业相比不存在库存的压力;同时互联网具备大用户基数、小用户消费的行业特征,即使是消费景气下行也不会产生影响。因此郝康将这种确定性比较强的行业确定为2009年主要的配置品种之一。

  另一方面,在12月份,包括百度、腾讯、阿里巴巴等中国互联网上市公司亦纷纷宣布执行数额不等的股票回购计划。12月17日,百度宣布在2009年年底前回购最多2亿美元的美国存托股。12月11日,新浪宣布公司董事会批准在未来12个月内回购总额最高达1亿美元的新浪普通股。根据机构的粗略统计,上述企业宣布的回购计划,加上9、10月在香港联交所和纳斯达克上市的一批企业将进行的回购,中国互联网企业目前的回购总额已超过11亿美元。

  对于上市公司的回购潮,郝康认为至少说明了两点情况:一是上市公司报表上仍躺着大量的现金,不用担心其资产负债的状况;其次则说明大股东认为价值低估,回购将给予投资者信心。

  海通证券分析师王茹远则认为,几大因素将使互联网行业成为经济下行周期中的避风港。首先受宏观经济影响小,业绩增长预期明确;其次受益互联网普及率快速提升,行业是处于上升中的朝阳行业;同时无贷款和充裕的现金流有助于上市公司扩大市场份额;而大额股票回购有助于稳定股价及提升投资者信心。

  富达基金基金经理黄良文在前景展望中指出:“国内互联网的整体渗透率仍然偏低,因此拥有强劲增长的空间。截至今年上半年,中国的互联网渗透率只有19.1%,低于约21%的全球平均值,并远低于分别达到73%及74%的韩国和日本市场。”

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