上投摩根国内市场周报 

    摘    要

    两会有力调动了市场预期和信心，未来需求刺激方案（含消费券和减税）是热点，市场在更多利好预期和国际经济恶化的博弈中震荡的概率较大。

    两会提振市场信心，关注需求刺激举措

    一周市场回顾

    上周A股市场震荡上行，上证指数收于2193.01点，全周涨5.29%。两市成交量继续缩小，一周总成交额8216亿元，较前周减少19.37%。

    3月5日全国人大召开，温家宝总理作《政府工作报告》，对2009年工作作了部署。《报告》强调了保持国内生产总值增长8%左右、失业率控制在4.6%以内、CPI涨幅控制在4%左右的总体目标，同时指出广义货币增长17%左右，新增贷款5万亿元以上，提出多种扩大出口的措施以促进贸易稳定发展，并鼓励和引导各地因地制宜稳定和发展房地产市场。 

    尽管市场认为8%的增长目标有一定困难，但如果未来经济面临更大的负面冲击，预期会有更多的经济刺激政策出台，并且政府在保证经济增长的同时会注重创造更多就业机会、控制失业率；而对于4%的CPI涨幅，市场普遍认为难以达到，提出此目标主要是为了消除通缩预期。 

    在流动性方面，市场传言2月份新增贷款的数量可能在9000亿至1万亿元，虽然较1月份的1.62万亿有所下降，但还是大大超出此前市场预计的4000亿至7000亿元，缓解了投资者对于流动性快速放缓的忧虑。充裕的流动性缓解了企业压力，对银行业绩构成一定支撑，同时部分资金有可能进入股市，再次提振了市场信心，加之预期两会期间会有重大经济刺激计划出台，上证综指上周三收盘上涨6.12%，创出2009年以来的最大单日涨幅。

    2月份的制造业PMI指数已由45.3上升到49，接近50的扩张收缩分界线，并且已经是连续第三个月回升。新订单指数由45上升到50.4，已经初显扩张态势。而从最新的发电量数据来看，1-2月份的累计发电量增幅大约为-4.23%，较1月份的-13.3%有所好转。这些都表明工业生产活动收缩的趋势有所好转。市场开始对中国经济见底回升表现出一定的乐观情绪，包括美国在内的国际市场投资者也开始憧憬中国经济的复苏能够担负起阻止世界经济滑坡的重任。 

    PMI指数连续3个月上升

    资料来源：CEIC，上投摩根

    上周两会期间，温总理在《报告》中提出维护资本市场的稳定发展，尚福林在接受媒体采访时也表示对市场很有信心，IPO重启和发行制度的改革都在稳步推进，而且股票交易印花税有进一步下调的空间，中投公司副总经理兼首席风险官汪建熙称，中投会继续增持三大国有商业银行的权益，包括其H股的消息也都使市场做多信心增强，前周连续下跌的A股市场快速弹升。 

    海外市场不断创出新低，美国经济面临短期加速下滑的风险，汽车、银行等重要行业形势严峻，中国出口依然压力很大，《报告》中提出的“绝不能放松出口”的说法也完全改变了之前的“改善贸易结构和保持国际收支平衡”的政策。 

    债券市场方面，随着股市转暖，市场分歧再度加大。长债收益再次小幅上升，短券收益下降，收益率曲线继续陡峭化。周五进出口行发行100亿元3年期固息债，中标利率1.78%，追加15.5亿。投标结果与二级市场收益基本持平，未对市场价格造成影响。 

    资金市场方面，利率依然保持平稳。至周五，银行间隔夜回购收于0.81%，7天回购收于0.94%，与前周持平。 

    央行上周共发行500亿3个月央票和950亿天正回购，央票发行利率0.9650%，与上期持平。全周净投放410亿。 

    下周市场展望

    从目前来看，关于行业振兴以及投资刺激方案的政策信息还是以重申和解释现行政策为主，刺激消费才是关系到中国经济均衡发展的重要问题，包括发放消费券和减税在内的措施都是投资者关注的热点，市场未来将面临更多利好政策预期和国际经济环境恶化两方面因素的博弈。