上周市场大幅波动，周二受外围是上带动，A股上涨1.23%，周三由于B股暴跌影响，A股大幅下跌3.27%，周四受到央行下调存款准备金率的影响，市场有上涨2.29%。全周来看，上证综指下跌0.82%，收于2360点，深证成指下跌0.79%，收于9808点。保险、银行、地产、医药获得正收益，其中保险上涨4.7%；传媒、公用事业、信息技术、商贸、钢铁等行业跌幅较大，其中传媒跌幅超过5%。

　　海外市场依然是全球市场波动的主要来源。IMF可能向意大利提供贷款的传闻刺激外海市场大涨，虽然IMF随后对此事进行了澄清。欧盟财长会议初步达成扩容欧洲金融稳定基金的办法，但是在现有的情况下无法完成1万亿的目标，除非IMF和欧洲央行介入。随后美欧英日瑞士五大央行宣布将央行间美元互换协议定价下调50个BP，以缓解因欧债危机带来的美元资金成本上扬以及流动性不足的问题。目前欧洲银行业的流动性困境还远不及2008年金融危机，因此六大央行此次行动的目的，不单是释放市场流动性，提振市场信心，而且是帮助危机国政府推行财政减赤和经济改革政策，以及为欧洲各国首脑寻求危机解决措施争取时间。欧债问题还在解决的道路上，但是进展缓慢，离最后解决还有长的路要走。

　　相对欧洲，美国上周的数据相当亮眼。其中，消费者信心指数大幅上扬至56，远超市场预期；房屋价格指数环比上涨0.9%；感恩节销售达524亿美元；ADP私人就业人数上涨20.6万；芝加哥PMI上涨至62.6；汽车销量上升至1359万辆。大部分经济数据均超出市场预期。美国经济保持稳定复苏态势。

　　上周三B股大幅下跌带领A股下跌。市场上传闻的一个理由是国际板推出在即。我们推断外资撤出新兴市场回流欧美也可能是一个重要因素，但没有具体证据支持。

　　上周三央行下调存款准备金0.5%，时点早于市场预期，可能是市场流动性收紧推动央行放松。一方面由于未来3个月央票到期量极少，货币被动投放较少；另一方面，10月份外汇占款为负，如果11月份外汇占款没有好转，那么市场流动性将会较为紧张，特别是年底是现今需求较大的时候。但央行此举表明政策放松有实质性动作，紧缩政策正式转向。逆周期的政策放松将减缓经济增长下滑速度，特别是减缓中小企业资金压力。本轮存款准备金率下调次数和幅度可能会超出预期，预计春节前还会下调一次。整体来看，市场还处于震荡探底的过程中，政策利好将增强投资者信心。

　　11月PMI指数下降至49，09年以来受此在50以下，表明经济开始进入快速下滑阶段。考虑年底前，市场资金面紧张状况不会有明显改善，而欧债问题将会反复冲击市场。CPI大概率会在11月回落到4%左右后，在年前维持在这个水平。我们对于短期内的市场依然保持谨慎的态度。在这种情况下，重点关注政策的变动，12月中上旬的中央经济工作会议将是一个重要的观察时点。