中海基金：经济回升和政策收紧 债市资金仍未紧

　　股市篇

　　经济回升和政策收紧

　　今年的市场是非常复杂的一年，与去年和前年不同，单边趋势不太可能出现。在中国，以及全球经济回升的背景下，政府必须把去年过度投放的流动性收紧，因此矛盾就此产生，在经济回升的过程中，股市应该上涨，而在流动性收紧的过程中，股市应该下跌，所以今年的股市将是一个犹豫和复杂的趋势。从投资时钟的角度，时钟已经从复苏逐步走向过热，目前由于还没有加息，因此这是一个过热初期的过程，物价从下跌进入了逐步上升的趋势，对大部分企业目前是一个正面的推动。我们可以从春节的数据发现，消费的情况非常好，包括旅游，零售等行业的数据都超出了预期，另一方面，我们在经济危机以来首次看到农民工的短缺，虽然只是部分地区，但是这反映了经济内生性的趋势良好。总体来看，政府对经济是一个呵护的态度，股市也将犹豫中逐步上升，毕竟目前的估值合理，企业业绩的增长趋势确定，我们应对春季趋势保持乐观。

　　债市篇

　　债市资金仍未紧，债券投资机会尚存

　　今年节前和春节期间投放资金在7000亿左右，而节后6周到期规模8500亿，因此预计节后至3月底回笼规模需要达到近2万亿，周平均回笼需达3300亿，属于较高的回笼规模。面对如此的回笼压力，央行在春节前最后一天晚上公布将于2月25日起上调存款准备金率0.5个百分点，不过按照回笼资金3000亿的水平来看，此次提高存款准备金率对资金面的影响并不算大。

　　1月份CPI同比上涨1.5%，环比上涨0.6%，低于市场预期，这在一定程度缓解了央行加息的压力，不过未来央行在公开市场操作上的利率将会进一步提高，将推动短期债券收益率上行。不过目前行政控制贷款发放和CPI较低，以及资金回笼利力度较小等因素，对债市而言都是偏正面的因素。在配置资金的影响之下，长期利率产品仍将会有阶段性的机会，而信用产品方面，则继续维持原来的看法，即利差缩窄空间几乎消失，具体品种上则是从较低等级的高收益债向高信用等级债券转移。