债券市场回顾:从五月份以来,债券市场经历了比较剧烈的一波调整。这波调整其实主要是因为四月底央行下调了超储利率,市场对货币政策过于宽松有纠偏预期。 七月份以来债券市场这波回调,主要还是因为第二周开始权益市场一波急涨。其实七月第一周的时候,我们注意到债券市场回调到一定程度之后已经到了平台期,比较稳定了。第二周以来,主要还是权益市场一波猛涨,使得债券市场和权益市场股债跷跷板的效应比较明显。 十年国债收益率其实已经回到了去年疫情前的水平,我们预计在七月第二周的时候已经有一波超调。传统意义上讲股债跷跷板效应,其实两者不是绝对负相关。只是我们现在市场上有一部分的资金,它是两个市场在共同分配的。所以在权益市场急涨的情况下,债券市场的抛压变得比较重。 进入七月的第三周,月中缴税和政府债券缴款的压力之下,央行又呵护了债券市场资金链,重启了公开市场的逆回购操作。MLF也是基本上平价平量供给给市场的。资金价格在七月中的时候还是偏紧的,DR007也是维持在2.1%到2.2%左右波动,一度隔夜利率也是跟七天利率倒挂的,所以资金情绪指数也是明显走高。 上周公布了半年度的经济数据,尽管GDP的数据是超预期的,但是工业和消费方面的恢复速度有所放缓,经济数据结构分化的格局就更加显著了。今年二季度的GDP增速在3.2%,同比也是略高于一致预期的2.9%。二季度外贸出口数据,依然维持比较强劲的势头,维持顺差的格局。但是考虑到现在国内的疫情控制的比较早,所以相对于国外来说,我们的外贸数据,可能一定程度上也是因为一些防疫物资的贡献度比较高。工业增加值其实已经基本上恢复到去年的同期水平了,社会零售消费环比也是持续修复的状态。 债券市场在上周情绪得到了修复,基本上收益率也是平缓下行态势。虽然说半年度经济数据是比较好的结果,但是对于债券市场来说,其实颇有一种利空出尽的感觉。所以市场对于现在债券市场的收益率,已经进入比较合意的水平。所以我认为对于经济平缓温和修复预期,债券市场已经price in。所以我们不用过于担心超预期的经济数据,会对债券市场造成特别不好的局面,这种情况确实没有出现。 但是上周其实最主要的,还是权益市场的波动,带动了债券收益率的一波下行。上周一的时候股市是震荡下行的态势,所以债券收益率还是大幅抬升,十年期的国债活跃券,也是上行到了3.57%的阶段性高位。 从上周二开始,权益市场的北向资金的净流出,股市也是震荡下行的态势,债券市场情绪也是逐渐好转,现券收益率逐日下行。截至周五收盘的时候,十年期国债活跃券(200006),较上周也是下行了7个BP到达2.95%这样位置。十年期国开活跃券(200205)也是较上周小幅上行了2个BP。 从上周来看基本上这段时间国债的表现是优于国开的,主要可能是受一些银行或者外资配置盘的影响。三年和五年的国债品种,相对于前期来说调整比较大,所以也是受到了配置盘的青睐。总体来讲其实这一波债券市场的调整,也是权益市场急涨急跌的结果。所以在权益市场稍微走弱的情况下,债市的情绪其实到了回暖的状态。
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