定投，是定期定额的投资方式，指投资者以固定的金额在固定的时间投资指定标的。普通投资者在定投中询问频率最高的问题之一就是“到底该选什么作为定投标的?”。

　　就这一问题，老罗前不久看见一种观点----“在牛市中，定投证券是不二选择!”这一观点引起我的好奇，定投证券到牛市是否一定最好呢?

　　为了进行验证，我们选择了申万三级行业中的851931.SI证券Ⅲ(申万)作为基准，一并选取了申万一级行业28个行业指数为对照标的。经过分阶段的定投，整理这29个指数坚持定投到牛市的收益情况，分析当坚持定投到局部高点后，证券定投的总收益及其位次，研究是否定投证券为牛市最佳选择。

　　区间一2002.1.4-2007.11.2

　　设置定投规则如下：选取2002年1月4日收盘价为基准价格，将其定为单位净值，后续交易均采取相对净值计算。定投区间自2002年1月4日起，到2007年11月2日止，每逢周五且是交易日方可下单一笔定投，每次定投金额为1000元。通过长期坚持定投，直到2007牛市行情爆发，上证指数达到局部高点，前五名和后五名行业以及证券的定投收益数据整理如下表：

　　在2002年到2007年，行情上涨的动因主要是由于前期市场充分调整提空了空间;股权分置改革为上涨提供了前提条件;宏观经济的高速增长;人民币汇率的改革。在此期间，定投总收益前五行业分别为证券、非银金融、有色金属、房地产、采掘，其中证券的定投收益一骑绝尘，无论从定投总收益看，还是从年化收益率分析，都展现出非常靓丽的业绩。

　　在2002年到2007年区间的行情下，定投证券确实是不二选择!

　　区间二2008.11.7-2009.7.31

　　采取相同的定投规则，定投区间自2008年11月7日起，到2009年7月31日止。选取2008年11月7日收盘价为基准价格，将其定为单位净值，后续交易均采取相对净值计算。通过长期坚持定投，直到上证指数达到局部高点，前五名和后五名行业以及证券定投的收益数据整理如下：

　　经历了2008年的暴跌后，在2009年A股大反弹确实是由煤炭有色率先发动，主要是当时国家出台宽松政策的刺激有关。通过测算，在9个月的定投周期后，上述29个指数中，定投收益前五的行业分别是有色金属、采掘、汽车、钢铁、国防军工。在此期间内，定投证券的总收益67.71%，位列第七名。

　　定投证券虽然也能实现超过平均值的收益率，但对比有色金属和采掘的90% 收益，定投证券未必是这一波行情下的最佳选择!

　　区间三2011.1.4-2015.6.8

　　采用相同的定投规则，定投区间自2011年1月4日起，到2015年6月8日止。选取2011年1月4日收盘价为基准价格，将其定为单位净值，后续交易均采取相对净值计算。通过长期坚持定投，直到上证指数的行情达到阶段性高点，前五名和后五名行业以及证券的定投收益数据整理如下：

　　2011年开始定投，直到2015年大行情下，以计算机为代表的高成长性和高弹性的行业都表现不凡。通过统计，历经长达四年半的定投周期后，在29个指数中，前五名行业分别是计算机、传媒、国防军工、通信、建筑装饰，分别都实现超200%的定投总收益，其中计算机和传媒更是实现超300%的惊人业绩!虽后五名行业则表现相对较弱，但也有超50%的总收益和超10%的年化收益率。在此期间，定投证券的总收益197.97%，位列第七名。

　　对比各指数的定投收益来看，定投证券是一种可以略微跑赢均值收益的选择，但未必是牛市中的不二选择!

　　区间四2016.1.29-2018.1.26

　　采用相同的定投规则：定投区间自2016年1月29日起，到2018年1月26日止。选取2016年1月29日收盘价为基准价格，将其定为单位净值，后续交易均采取相对净值计算。通过长期坚持定投，直到上证指数的行情达到局部高点，前五名和后五名行业以及证券定投的收益数据整理如下：

　　2017年市场追捧“漂亮50”，强烈倾向于绩优、大盘蓝筹股，再加之投资者的结构变化，出现一波上涨行情。在经历近两年的定投周期后，29个指数中，排名前五名行业为食品饮料、家用电器、钢铁、银行、非银金融，这五个行业分别都实现超过20%的定投总收益率和超11%的定投年化收益率，其中食品饮料和家用电器更是有超50%的定投总收益!在此定投期间，定投证券的总收益为0.46%，位列第十七名。

　　在2016-2018年分化严重的行情背景下，对比29个指数的定投收益率而言，定投证券收益率不大好。

　　小结

　　通过四段不同时期定投数据的整理，我们可以看出，除2002年-2007年的大牛市下，定投证券收益率一骑绝尘遥遥领先外，其余三个阶段的定投收益都处在平均值附近，并非一直领先，所以“牛市中定投证券是不二选择”的说法还是略显偏颇。

　　在2020年的牛市行情中，证券公司指数的涨幅为21%，定投的话也会远跑输科技类指数、医药指数以及消费类指数。牛市中定投还是要结合市场环境，选择未来的“高景气高成长”的三高指数反而收益率会更好。