俄乌地缘冲突持续紧张，成为当前影响全球资本市场的核心因素。受市场情绪影响，昨日俄罗斯RTS指数收跌13.21%，纳指期货同样大跌1.86%，再次回到本轮回调的低点。国际金价持续上涨至1900美元/盎司上方。

根据商品期货交易委员会的最新数据，不断上升的地缘政治担忧再次使黄金成为对冲基金中有吸引力的资产。CFTC期货持仓数据显示2月以来黄金期货呈现净多头持仓持续提高的态势。

除了市场情绪这一短期因素外，当前黄金还有三个配置逻辑。

第一是持续性的高通胀环境，带来了广泛的通胀担忧，历史数据显示黄金具有对抗高通胀环境的特质。根据世界黄金协会统计，在历史上通胀高于3%的年份，黄金价格平均每年上涨15%。（注：历史数据仅供参考，不代表未来收益）

图：黄金在高通胀（>3%）环境中年化收益率达到15%

数据来源：世界黄金协会，2022/2/22

第二是黄金技术面动能强劲。距离上一次突破1900美元/盎司已经在8个月之前，在突破这一关键阻力位后，交易层面的动量效应较为强劲。

图：黄金连续突破下行趋势线以及1900阻力位

数据来源：Wind, 2022/2/22

第三是黄金并不畏惧今年的加息，其负面作用已经在去年的金价下跌中被定价。本质的原因是因为市场预期远超美联储行动，目前利率期货高达6-7次的加息预期已经较为充分，而等到议息会议上加息实际落地反而会是靴子落地的时间节点，利空逐步兑现。根据2015年加息的经验也反映出，加息落地将会是打开黄金中长期上升趋势的起点。

图：市场对年内加息次数预期超过6次

数据来源：CME期货，2022/2/22

总的来说，短期的俄乌事件市场情绪带动了本轮黄金行情，此外还要关注到高通胀、技术面突破、以及加息靴子落地等黄金配置逻辑。

2022年初至今黄金上涨4.5%，成为大类资产表现较好的品种之一，展望未来我们认为黄金配置仍然应该是相对积极的。

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