2000点之下 价值投资正当时

　　□本报记者 黄俊峰

　　“大潮退去时，才知道谁在裸泳。”这是股神巴菲特的名言。在这次百年一遇的全球金融海啸面前，华尔街顿时成了挤满裸泳者的海滩，其中也夹杂着一部分价值投资者，包括曾经连续15年战胜标普500指数的比尔·米勒等响当当的价值投资大师。

　　国内A股投资者的赤裸程度有过之而无不及。短短一年时间，A股从最高6000多点跌到最低1700点以下，任何人只要重仓驻守股市，必定亏损累累，那些坚持价值投资理念的人亦不例外。

　　在无情的现实面前，谁还相信价值投资，谁在坚持价值投资？当前是价值投资的寒冬，还是孕育着希望的早春？

　　黎明前的黑暗？

　　当A股跌到2500点时，一家门户网站做了一个关于“你还相信价值投资吗”的主题调查，结果显示超过三分之二的投资者表示不会再相信价值投资理念。但一些老练的投资者凭借常识认为，2000点上下，A股的投资价值已经凸显，是长期价值投资者难得的历史机遇。

　　其中，新理益集团董事长刘益谦便认为，A股的估值中枢应该在3000点附近，现在不到2000点，是市场非理性超跌了，大批优秀股票都跌到了地板价，对于一个长线投资者而言，当下绝对是遍地黄金。

　　刘益谦以灵敏的投资嗅觉闻名，也是个坚忍的长线价值投资者，他在股改前大肆低价收购别人不要的非流通法人股，坚持持有数年，股改后这些股份获得了惊人的流通性溢价，少则数倍多则几十倍于原始投资。

　　著名私募机构景林资产也以遵循价值理念著称，他们认为从PE、PB看，2000点应该是A股估值与国际接轨的位置，而中国经济增长即使放缓，至少也会有7％-8％的增速，远远高于欧、美发达国家。

　　景林资产乐观预期，2000点以下将会有很多长线买入机会，此时买入股票，只亏时间不亏钱。备受下跌煎熬的投资者需要把握这次等待已久、即将到来的历史性买入机会，增加投资，让资金在安全区域买入股票，实现增值。

　　尽管一些成功价值投资者的现身说法很有说服力，但市场三番五次表现出“每次利好都是减仓良机”的特点，让普通投资者左右为难：有的投资者认为目前估值已经很合理，随时可能出现反弹，但市场下跌过猛，不敢去接下落的“飞刀”；有的认为经济基本面恶化，今年要彻底休息，就算跌到1000点也不买，明年再看。

　　“目前市场处于‘黎明前的黑暗’，但投资者在悲观情绪的笼罩下已失去了勇气，我们应反思是否太短视，忽略了中国经济的长期潜力和投资机会？”国泰君安在一份策略报告中分析了巴菲特的价值投资策略，希望中国投资者做到“知者不惑，勇者无惧”，要勇于在“别人恐惧时贪婪”。

　　从估值上看，截至三季度末，沪深300指数动态市盈率10倍，市净率1.92倍，而恒生国企指数动态市盈率7.3倍，市净率1.3倍，美国标普500指数动态市盈率10.8倍，市净率1.8倍。A股估值水平与美股相当，但与H股仍有30％以上的溢价。