德圣基金研究中心 德圣研究团队

　　（1）本周股市在震荡中小幅攀升，在显著的波段变化中行业特征也快速轮动。前期调整较深的煤炭、有色、地产等周期性行业涨幅居前。在波段反弹中基金仓位并没有显著增加，相反与节前相比，仓位还有不同程度下降。

　　（2）10月15日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位均有较明显的下滑。股票型基金平均仓位为80.2％，比节前下降2.59％；偏股混合型基金平均仓位为76.55％，相比节前下降2.61％；配置混合型基金平均仓位65.44％，相比节前下降3.27％。在测算期间沪深300指数有接近5％的涨幅，因此扣除被动仓位变化效应后，各类股票方向基金主动减持幅度还略大一些。

　　（3）除转债混合型基金外，非股票投资方向的其他类型基金平均仓位变化幅度不大：转债混合基金平均仓位51.01％，相比节前下降3.69％；偏债混合基金平均仓位23.85％，基本保持不变；保本基金平均仓位17.73％，比节前下降0.8％；债券型基金平均股票仓位9.43％，比前周略升1.24％。

　　（4）从基金增减仓比例来看，节前后基金整体操作体现出倾向谨慎的基调，减仓基金数量明显放大。测算数据显示，扣除被动仓位变化后，本周239只基金主动减仓幅度超过2％，其中减仓幅度超过5％的基金有86只。另一方面，仅有41只基金主动增仓幅度超过2％，其中增仓超过5％的基金10只。

　　（5）本周基金仓位水平分布：重仓基金（仓位>85％）数量占比29.64％，相比前周大幅下降10％；仓位较重的基金（仓位75％~85％）占比31.02％，相比前周占比上升5％；仓位中等的基金（仓位60％~75％）占比为18.01％，相比前周上升5％；仓位较轻或轻仓基金占比21.33％，占比基本保持不变。

　　（6）国庆长假前后市场气氛截然不同。节前股市不断缩量调整，观望气氛浓厚；而在节后诸多不确定利空并未发生，新出炉经济数据延续强势，外围市场节节走高，刺激了A股市场报复性反弹。投资者的风险偏好在怀疑与乐观中来回摇摆，造成股市的大幅度震荡。而从基金的操作来看，整体上仍然偏向谨慎，仓位水平有所下调。临近年底，四季度是A股传统上的转折与布局期，这也证明了基金投资心态开始由重仓进攻向相对谨慎、谋划布局转变。仓位增减随股市涨跌而变化，总体上仍然体现出较强的波段性操作特征。虽然节前节后仓位降幅较为明显，但从仓位测算来看，主动减仓主要是在节前的下降波段中；而在节后的反弹中，基金主要是持股待涨。

　　（7）从具体基金和基金公司角度看，不少混合型基金在市场波段变化中体现出积极的仓位调整。民生蓝筹（爱基,净值,资讯）、长盛成长、嘉实稳健等基金主动减仓幅度超过10％。主流基金大多采取了略为减仓的策略，而仓位一直较高的易方达、交银施罗德、汇添富等旗下基金也明显调低了仓位水平。此外，测算期间增持较多的有相当部分是债券型基金，这也反映出债市缺乏系统性机会，股票类资产反而具备较大吸引力。

　　专家：江赛春