在“靴子落地，行情反弹”的市场预期中，本周行情出现“集体性误判”，原因在于：本次加息不意味着紧缩到位，明年一季度的通胀不会因为本次加息而回落，在“通胀向上，政策向下”方向明确的形势下，“减仓”是实际操作的第一选择；加息本身没有任何争议，但迟迟不加息之后，市场神经已经松懈，使得本次加息又达到了“出其不意”的效果，令投资者感觉到政策已经无法预判，从而加大了股市的震荡；之前一系列量化调控回收的只是银行体系内资金，流动性泛滥且四处进行价格投机的主要是规模越来越庞大的“体系外资金”，这部分游资对价格型调控更敏感，数量型调控对其束缚力十分有限。

　　在资金成本因进入加息周期而递升的态势下，小盘股、题材股、概念股等“游资股阵营”开始全面松动；临近年末，市场存在资金抽紧的情况，“靴子落地，行情反弹”的市场一致性预期正好赐予了年末股市撤资更好的套现机会。

　　在“集体性误判”之后，1月份行情在年终资金紧张的情况下消失，高估值股票风险暴露使周期性行业股防御性优势更加突出，年报周期开启使除权分红股仍存在反弹机会，但紧缩预期下的弹升空间有限，从盘面解释是行情从2800-2900点箱体下移一格转入到2700-2800点之间继续构成区域震荡局势。

　　在这过程中，部分低增长、高估值的创业板与中小板公司和前期热炒的题材股与区域概念股，以及透支未来的新兴产业股将继续调整，提前释放潜在的年报风险。

　　岁末年初，我们可以从以下关键词来理解2011年的股市：

　　2009年、2010年股市享受到了“刺激”的红利，在政策回归常态之后，2011年的股市将开始消化“刺激”的成本。

　　2009年、2010年的行情“不差钱”，2011年行情可能“很差钱”。原因是，“扩大直接融资比例”仍会一如既往，而货币政策将显著收缩，2011年的M2增速只有15%左右，还不及2009年11月份34.60%的一半，且进入加息周期后的资金成本将显著提升。

　　更主要的是，美国经济在明显复苏，美元走强与量化政策退出将导致热钱资金回流。明年股市上、下半年有着截然不同的经济背景，上半年的政策主题是“防通胀”，下半年的政策主题是“稳经济”。

　　持续量化调控之后，明年可能会出现经济活动中正常需要的流动性被抽紧，而体系外游资仍充裕却找不到投资方向的冷热不均局面。明年通胀整体上将呈前高后低、居高难下的格局，且通胀性质可能会逐渐转型，将由食品结构型转向劳动力成本提升驱动型。

　　目前用一个指数概括与展望明年行情形势是无效的，因为目前的A股实际上已经分为三个市场：创业板与中小板、主板、主板中的权重股市场。

　　中国的创业板、中小板已经取得成功，这不仅体现在上市公司数量和股票估值水平上，还体现在投资者面对创业板已经不怕跌的态势及基金已经聚集在中小板公司，后两者恰恰是非常重要的风险指标。

　　绝大多数中小板与创业板公司“不是因为经营成功而上市，是因为上市而取得成功”，“注水上市”的公司不在少数，这个风险尚未得到有效释放。

　　A股20年的传统告诉我们，上一年已经大热的“金股”在后一年一般都要“坐冷板凳”。因为已经大热的股票大都已处于估值高位或者已经透支未来，市场资金在新一年里自然要以“就低”的原则挖掘新的潜力。

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