2010年是国内股指期货元年，同时也是国内对冲基金元年，股指期货的诞生给中国证券市场带来了两大重要机制：做空和杠杆。

　　中信证券（600030）(600030,股吧)研究部金融工程及衍生品组严高剑表示，目前中国基金业市场竞争激烈、产品相似性高、客户需求未充分挖掘。根据衡量市场集中度的赫芬达尔—赫希曼指数（HHI）指数显示，中国基金产业和产品的HHI指数小于500，处于高度竞争的状态。而股指期货作为对冲单边市场风险的管理工具，能够有效化解市场系统性，同时有助于丰富基金的产品设计和交易策略，为不同投资者提供多元化的基金产品。

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　　易方达基金管理有限公司指数与量化投资部总经理刘震表示，股指期货推出之前，国内的资本市场没有对冲工具，大多数的基金产品只能提供相对收益，“相对收益产品的收益与市场相关度比较高，产品收益随着市场涨跌，因此投资者的投资风险比较大，投资性价比低”。

　　“股指期货之前，机构投资者在盈利模式上仅靠精选个股买入持有策略，在风险控制上通过分散化投资降低系统风险。这样的投资策略与散户没有多大区别。”湘财证券金融衍生品部负责人张银旗对期货日报记者表示，股指期货推出后，机构投资者的盈利能够通过多样化的投资策略实现。股指期货各种套利策略，如期现套利、跨期套利、跨市场、跨产品套利、Alpha套利等以及各种风险特征的期现组合为机构投资者的选择打开方便之门。在风险控制上，机构投资者在分散现货组合非系统风险的同时，可以通过套期保值手段分析现货组合的系统风险。

　　据记者了解，股指期货推出后各类对冲策略，包括多空股票策略、统计套利、指数套利、兼并套利、可转债套利，及其他各种套利策略都将会起步。基金通过灵活运用多种对冲套利策略，可以积极发现和捕捉因市场波动和定价的不有效性带来的价差机会，以获得与市场无关的绝对收益。

　　“对冲套利产品借助市场中性的策略可以获得高于一般基金产品的投资信息率（收益/风险）。”刘震表示，对冲基金的市场中性意味着即使市场下跌，对冲基金依然可能取得正的收益。如果市场上涨，对冲基金的正收益有可能小于市场涨幅，但不同投资者可以根据自己的风险偏好，自我调整杠杆，以取得预期收益。对于风险承受能力较强的投资者依然可以选择市场中性策略，通过放大杠杆倍数，获得更高的收益。

　　“对冲投资策略运用的核心是以最小的风险获取最大的收益，即提高投资的信息率。”刘震告诉记者以往的数据显示，一般基金产品的信息率与股票市场相近，在0.5—0.8，而对冲套利产品的信息率可以达到1.5左右；同时对冲套利产品可以提高投资性价比，降低亏损的概率。一般基金产品的年化亏损概率为20%—30%，而对冲套利产品的年化亏损概率小于10%。

　　据悉，在香港市场上，股指期货被作为对冲基金主要的风险控制工具，在股票市场下跌的时候，对冲基金会沽空一定量的指数期货来对冲；在股票市场存在确定性上涨的时候，对冲基金会通过同时做多期现货市场来强化收益。

　　张银旗表示，随着金融股指的进一步完善，基金可以通过利用多种金融工具实现投资组合的平衡。“不同的投机基金都有相关的法律法规要求针对不同的投资品种的投资比例。如保险基金、证券投资基金等对固定收益类产品有最低的投资比例要求。如果市场的变化突破了相应的比例，基金经理可以利用股指期货保持相对的比例平衡。”

　　张银旗向期货日报记者举例，某基金经理的资产配置目标是70%的股票，30%的债券。如果股票市场上涨20%，而债券下跌5% ，则股票资产的比例上升为74.7%，债券下跌到25.3%。为了保持原配置目标，基金经理可以抛出股指期货，同时买入利率期货对投资比例进行调整。