翰宇药业:业绩增速较快，未来值得期待

　　医药生物

　　研究机构：广发证券（000776）分析师： 贺菊颖 撰写日期：2011年07月27日

　　2011年1-6月业绩情况:公司实现营业收入7244万元，同比增长39.51％；利润总额为354万元，同比增长86.27％，归属于上市公司股东的净利润为3006万元，同比增长59.92％，摊薄后每股收益为0.34元；扣非后的净利润2731万元，同比增65.72％（扣除财务费用影响后同比增31.2％）。

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　　业绩增长主要原因为制剂收入增长。公司主要产品包括多肽药物制剂、原料药和客户肽三大系列，其中制剂实现收入6689万元，同比增长44.22％，占主营业务92.34％。

　　销售费用及管理费用大幅增长。销售费用同比增长95.6％，原因为营销网络建设费用增大和销售推广力度的加强。管理费用同比增长21.66％，原因为上半年首次公开发行项目及会议费用增加。

　　胸腺五肽今年放量增长，为营收主要来源

　　目前胸腺五肽已进入15个省市医保目录，销量大幅上升，公司现在主推的是10mg规格，该规格相比1mg价格较高，导致均价结构性增高，提升盈利。

　　预计今年上半年胸腺五肽增速超过50％。

　　特利加压素是未来盈利亮点

　　特利加压素目前已经进入10个省医保目录，在18个省中标。预计今年上半年特利加压素收入超过去年全年。未来特利加压素的市场空间在10亿以上，将成为翰宇药业的重磅级产品。我们预计2011-2012年特利加压素可实现销售收入5000万元，9000万元。

　　盈利预测及投资评级

　　我们预测公司11-13年EPS为0.80/1.14/1.55元，对应PE为45/32/23倍。

　　公司传统产品市场份额较大，放量增长，新产品市场空间较大，未来有较好的市场前景，首次给予持有评级。

　　风险提示

　　1）新产品推广时间较长，不达预期；2）传统产品竞争激烈，销量及价格下降。

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