自2010年第一只分级债券基金成立以来,近两年分级债券基金发展迅速,目前已成立的有16只,正在发行或等待发行的有3只。截至2011年底,分级债基总资产规模合计470亿元,占债券基金市场总规模近30%。 推荐阅读 年报暴露五大机构布局行踪 分级债券型基金有三种运作模式,第一种无固定存续期(即无到期日),A、B份额均上市交易,且可配对转换,但不能单独申购赎回,我们称之为“永续型”;第二种有固定存续期(两年至五年不等),A、B份额分别上市交易,但不能申购赎回,且无配对转换机制,因为两类份额均与传统型封闭式基金类似,我们称之为“固定存续封闭式”;第三种也有固定存续期,A份额定期开放申购、赎回,但不上市交易,B份额上市交易,A、B份额无配对转换机制,我们称之为“固定存续半封闭式”。 其中第三类,即“固定存续半封闭式”,是目前分级债券基金的主流品种,已发行的产品中有8只采用此种运作模式,正在或等待发行的3只均采取此种运作模式。其中A份额(以下如无特殊说明,A、B份额均指代上述“固定存续半封闭式”的两类份额)按照合同约定获取固定收益,剩余收益和风险均由B份额获取和承担。 A份额约定收益一般为一年定存利率额外加上一个固定利率或乘以一个系数;每满3个月或6个月开放一次。开放时基金管理人对A份额进行“派息”,但准确的说法是进行基金份额折算,即将A份额的约定收益部分以A份额的形式支付给投资者,可以理解为管理人向A份额持有人支付约定收益,并同时进行再投资。折算后A份额的基金份额净值重新调整为1元,基金份额持有人持有的A份额数按折算比例相应增减。折算后,将按照当时的一年定存利率调整约定收益率。若投资者不准备继续投资于该产品,可以在开放日赎回,但在3个月或6个月的封闭期内无法赎回本金。 基金产品(母基金)在运作过程中即便出现亏损,A份额亦可将B份额净值作为收益的保障。除非母基金出现极端亏损的情况(三年亏损20%以上),否则A份额的约定收益均能得到保证。由于现有产品投资类型属于一级债基或纯债基金,风险相对较小。过去三年,即便经历了货币紧缩以及出现城投债危机的2011年,表现最差的一级债基最大回撤也只有12%,因此三年亏损20%是小概率事件。因此,A份额风险较小。 A份额约定收益高于一年定存利率,目前的产品均是3个月或6个月开放一次,流动性相对较好;A份额不用承担基金运行的各项费用(例如管理费和托管费等),申购赎回不收取任何费用,也不用缴纳个人所得税。因此A份额是较好的中短期理财产品,是定期存款良好的替代品。 相比保本保收益的银行理财产品,A份额的参与门槛低,通过代销网点每个账户认购(申购)及追加认购(申购)的最低金额为单笔1000元。而银行理财产品会设置一定参与门槛,认购金额起点一般超过5万元。此外A份额没有提前终止条款,投资者可以在期限内获得确定的收益回报,相比银行理财产品,其再投资风险较小。 相比货币市场基金,A份额收益较高。虽然目前在资金面较为紧张的环境下,许多货币基金七日年化收益较高,但随着央行货币政策逐渐放松,目前较高的七日年化收益率不可持续。从过去三年平均水平来看,货币基金平均七日年化收益只有2.35%,远低于目前A份额的约定收益。而相比债券基金,A份额最大的优点是收益确定,在母基金净值不会出现大幅损失的情况下,债券市场的波动不会对A份额持有人收益造成影响;此外,由于收益确定,投资者也无需在挑选基金时花费过多精力,只需要关注约定收益率和无法获得约定收益的风险。 总的来看,A份额风险低,收益较为确定,投资成本较低,是良好的中短期理财产品,适合风险承受能力较低的投资者持有。 |
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