今年以来，指数基金的表现再次超越了主动管理的基金，投资者会考虑是不是应该从主动管理转向被动管理。从更长的时期来看，主动管理的基金和被动管理的指数基金在不同的时期表现不一。一个显然的问题是，如果能在主动管理和被动管理间进行恰当的转换，可能会获得更好的收益。只是，在什么时间进行转换，这是投资者不容易把握的，本文给出了一种方法。

　　通过在主动管理和被动管理间进行转换以取得更好的收益是可行的，因为在过去的6年中，主动管理基金和被动管理基金平分秋色；

　　定义AVPR指标来测量主动管理基金和被动管理基金业绩的好坏，并以AVPR的移动平均线来发出转换的信号，在短期均线向上穿越时，从被动管理组合转向主动管理组合，反之依然。

　　模拟表明，这一做法能够比单独的采取被动管理的组合获得更好的回报。在2006年6月至2012年2月间，被动管理的组合的累计收益率为80.09%，主动管理的组合的累积收益率为124.88%，在主动和被动管理之间进行转换的组合的累积收益率为196.12%。即使考虑到转换的成本，转换也是有吸引力的。

　　主动管理与被动管理交叉领先

　　从2004年到2012年的九年中，虽然总体上主动管理的基金业绩好一些，但从2007年以来的6年的情况来看，主动管理组合和被动管理基金几乎平分秋色交替胜出，各类基金的业绩更多的受市场的走势影响。我们以指数型基金指数来代表被动管理基金，以普通股票性基金指数来代表主动管理基金。在过去的9年中，共有6个年度主动管理的基金战胜了被动管理基金。但是从2007年来的的6个年度来看，主动管理的基金和被动管理的基金交叉领先，各有3年超越对方（见图1）。基金的业绩更多的受市场的走势影响。在2007年的牛市中，指数基金以141.10%的年收益率领先于主动管理基金的128.18%；在随后2008年的熊市中，指数基金的收益为-62.05%，而主动管理的基金跌幅小一些，总体上取得了-50.88%的收益率；2009年股市的V型反转，指数型基金又占得先机，取得了88.27%的收益率，主动管理基金落后了约8个百分点；在2010年市场的震荡走势中，主动管理基金优势明显，取得了正的收益，而指数基金落后了月15个百分点，录得亏损；2011年的下跌市中，二者的几乎没有分化，业绩差距首次缩小到1个百分点内，被动管理基金以-23.94%的收益稍好于主动管理的基金。在今年来的走势中，被动管理基金领涨，超越了主动管理基金约5个百分点。从主动管理基金和被动管理基金历年的走势中我们可以发现，在熊市和震荡市中，主动管理的基金表现更好，如2004年，2005年，2008年，2010年，主要是因为在这样的市场中，主动管理基金能通过灵活的控制仓位和精选个股来回避风险；在牛市中，指数基金受益于高仓位的优势，上涨的速度比主动管理基金更快，如2007年，2009年，2012年。

　　既然主动管理基金和被动管理基金在不同的市场下有不同的表现，如果能实时的在二者之间进行转换，就能比单纯的持有一种类型的基金获得更大的优势。但是，如何选择合适的时间进行转换，这是个很大问题。如果转换的时间不合适，可能适得其反。

　　图2: 主动管理基金超越被动管理基金的状况

<<上一页123下一页>>